摘要：棕櫚油近期延續(xù)下跌走勢整體偏弱。當前棕櫚油處于增產周期之中，供應端仍顯壓力，出口端需求10月下滑明顯，面臨著較為強烈的庫存增長壓力，而我國國內整體油脂庫存仍偏高壓制，疊加國際市場風險仍壓制棕櫚油走勢，棕櫚油繼續(xù)處于油脂內短板位置，形態(tài)偏弱。

棕櫚油受到外盤傳導

全球貿易摩擦加劇對油脂油料市場運行形成顯著影響，且美豆類上市壓力反映，在貿易流向調整后，回歸基本面主導的方向仍是壓力因素為主，美豆油自近期高點30美分/磅附近回調至28美分/磅附近，從價差角度來看當前豆棕油FOB價差在105美元/噸附近，有利于棕櫚油相對貿易改善程度但并不特別顯著，因此其短板壓力略有所減弱，但會繼續(xù)受到豆油的傳導影響，所以馬盤受到來自美盤的連帶傳導影響依然較為明顯。而原油受地緣政治因素影響，近期走勢波動自高位回落，棕櫚油相對柴油貼水幅度略有收窄，但從生物柴油角度對棕櫚油的帶動繼續(xù)存在，同時跟隨原油走勢而波動，暫受抑制。

棕櫚油供需偏空

馬來西亞棕櫚油進入第四季度通常高峰已至，但今年產量高峰呈現(xiàn)偏后出現(xiàn)的情況，產量預期仍是相對較大的壓力，目前來看增產情況在10月延續(xù)，只是增速有所放緩。據(jù)SPPOMA的消息，10月1日-25日馬來西亞棕櫚油產量增加2.58%，依次類推，10月產量可能會繼續(xù)上升至189萬噸左右。此外，10月出口情況暫不理想，船運調查機構ITS稱，馬來西亞10月份棕櫚油出口環(huán)比減少14%。馬來西亞11月毛棕油出口關稅繼續(xù)維持在0，印度需求是否會因節(jié)日而進一步回升需要關注。照目前的情況來看，馬來西亞產量峰值暫未確認，不過11月見頂回落概率存在，壓力峰值逐漸處于臨近狀態(tài)，但棕櫚油庫存峰值仍會進一步延續(xù)，市場預期年末可能達到280萬噸。而且從印尼和馬來西亞庫存情況來看，也呈現(xiàn)較大的壓力，印尼庫存仍在累積，9月可能達到480多萬噸。9月起，印尼擴大生物柴油20%摻混范圍，從實際實施來看，印尼國內需求確實得到一定提升，自105萬噸升至112萬噸，但提振暫有限，后續(xù)關注進一步增量。原油價格回調，但依然處于有利生柴生產的區(qū)域內，自然推動需求增加會是相對顯著的，只是需要棕櫚油庫存數(shù)據(jù)變化的良性配合，這還是需要時間來實現(xiàn)。

馬來西亞棕櫚油庫存2015與2018年的變化方向相近，要是這個趨勢，馬來西亞庫存高峰可能會到11月。馬來西亞棕櫚油產量高峰2015年是雙高峰，出現(xiàn)在8和10月。

國內市場高庫存壓力料會逐漸緩解

國內油脂市場供應充足，棕櫚油需求隨著天氣轉涼逐漸有所減弱，且內外盤價差有所改善，新買船貨仍時有增加，目前預計10-11月到港量可能在47-50萬噸，進口量顯著增加，近期到港延后，才令國內棕櫚油未有顯著的累庫壓力，但后期隨著到港，國內棕櫚油仍易呈現(xiàn)累庫存的狀態(tài)，除非低度精煉油相對豆油有足夠理想的價差。國內植物油庫存壓力主要來自于歷年最高的豆油庫存，大體仍在180萬噸上方，以及仍在升高的菜油庫存，加總之后國內植物油總體庫存非常充足，往年同期總庫存趨于下降，但今年高位徘徊。由于今年壓榨利潤特別好，為了更多的粕類供給，菜豆油壓榨形成了過剩供應。預期隨著后期國內大豆進口預期的變化，以及壓榨活動變化，逐漸會面臨庫存高峰改變可能。而人民幣貶值預期仍在，也對國內油脂油料形成成本支持。從相對關系來看，由于遠期對于國內大豆原料的憂慮仍在，預期階段內期貨豆棕油價差仍可能趨向于進一步走闊可能，這個走向可能會持續(xù)到棕櫚油有較為明顯的產量峰值預期出現(xiàn)，或國內價差提振精煉分提棕櫚油使用。

展望后市，棕櫚油作為油脂內相對短板，近期整體走勢未改低位整理，隨著油脂內整體利空的逐漸消化，成本支持逐漸顯現(xiàn)，相對短板情況暫有延續(xù)，近期跟隨外盤反復為主，國內則注意油脂現(xiàn)貨需求與供給的相對關系變化能否有所改變。