近期期債走勢強勁，重心不斷上移，究其原因，一方面國內數(shù)據(jù)顯示經濟增速放緩，另一方面全球金融市場大幅波動引發(fā)市場避險情緒居高不下，短短一個月，道瓊斯指數(shù)已回調近10%，上證指數(shù)更是屢創(chuàng)新低，原油等大宗商品也大幅下挫，在我們看來，此階段避險情緒是國債期貨上漲的主要邏輯。但是，避險因素更多造成短期波動，無法主導行情，后期一旦避險情緒降溫，期債或有下行壓力，形成補跌。從技術指標看，目前階段仍處于較強狀態(tài)，均線呈現(xiàn)多頭排列，K線沿布林帶上軌運行，但KDJ指標已經位于超買區(qū)域，MACD紅色柱能略有衰減，短期有調整修復需求。

全球股市回調明顯，VIX恐慌指數(shù)長時間維持在25的高位，避險情緒不斷強化，股債蹺蹺板效應明顯，美國10年期國債收益率一度跌至3%左右。目前債券走勢很大程度上受制于股市走勢，兩者呈現(xiàn)明顯的負相關，以昨日行情為例，早盤股市從10：15開始反彈，期債同時間開始下行；午后1：30股市沖高回落，期債同時間開始收窄跌幅。隨著股市企穩(wěn)，波動下降，期債蹺蹺板效應將會弱化，一旦避險資金流出，由避險情緒推高的上漲部分或收窄。

基本面方面，經濟增長壓力顯現(xiàn)。從統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)看，前三季度全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比增長14.7%，下滑1.5個百分點，增速放緩，主要受到工業(yè)產銷增速放緩，以及價格漲幅回落等影響。從已公布的上市公司三季報中可以看到，不少企業(yè)利潤包括傳統(tǒng)白馬股，都有超預期下滑；另外，高爐開工率、水泥的開工率、發(fā)電耗煤增速等高頻數(shù)據(jù)也延續(xù)下跌。這是期債價格強有力的支撐因素。

貨幣政策方面，寬信用措施不斷出臺，以支持中小企業(yè)的發(fā)展。國務院常務會議提出設立民營企業(yè)債券融資支持工具，以市場化方式幫助緩解企業(yè)融資難。央行決定在今年6月增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元的基礎上，再增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元，發(fā)揮其定向調控、精準滴灌功能，支持金融機構擴大對小微、民營企業(yè)的信貸投放。隨著寬信用政策進一步落地，經濟下行壓力也將緩解，從歷史上看，寬信用中后期對債市多為偏弱走勢。

流動性方面，央行延續(xù)“削峰填谷”的操作思路，短期資金充裕。上周（10月22日—10月26日）有300億元7天期逆回購到期，時逢繳稅大月，流動性有季節(jié)性緊縮效應，央行加大了逆回購操作，開展了4900億元7天期逆回購操作，合計凈投放流動性4600億元。本周臨近月末，財政支出增加，頭兩個交易日，央行暫停逆回購操作，合計凈回籠2400億元資金。從具體銀行間回購利率來看，央行投放的是7天期流動性，短端利率相對下降較多，處于低位，目前R001加權平均利率為1.86%，R007加權平均利率為2.65%，R014加權平均利率為3.04%，R1M加權平均利率為3.90%。