時隔5年 茅臺再現(xiàn)跌停

不要問我為何流眼淚，不要問我心里還有誰，既然買了茅臺就該無怨無悔，再多跌停我也愿意背，我對茅臺的愛如潮水，愛如潮水將我向茅臺推，緊緊跟隨。

以上是根據(jù)《愛如潮水》改編的歌詞，筆者想，大部分投資者對茅臺還是“愛如潮水”的，畢竟，茅臺自上市以來，股價就穩(wěn)步上漲，屢創(chuàng)新高，被譽為“A股市場價值投資的典范”“熊市避風(fēng)港”“消費股神話”“白酒股標(biāo)桿”“藍籌股龍頭”等等。今年6月中旬，茅臺更是創(chuàng)出了803.50的新高，當(dāng)時不少投資者和機構(gòu)劍指1000，都認(rèn)為茅臺破千元不是夢。然而在嘗試過茅臺給我們的“放縱滋味”后，昨日和今日的我們都要為“買醉”買單，真是“愛有多銷魂，就有多傷人”。

10月29日，也就是昨日上午開盤后，貴州茅臺罕見性一字跌停，之后持續(xù)到午后收盤，最后報收549.09元/股。今日，貴州茅臺股價低開7.12%，午后跌幅有所收窄，截止收盤，茅臺報報收524元/股，跌4.57%。

憶起茅臺上一次跌停，要回溯到2013年9月2日，當(dāng)時，茅臺受“限制三公消費”、“嚴(yán)查公款吃喝”等因素影響跌停。

時隔5年再現(xiàn)跌停，而且是開盤一字跌停，這是歷史首次。瞬間，網(wǎng)友和媒體都高潮了，當(dāng)初劍指1000點的網(wǎng)友們也都焉了，甚至有不少人開始唱空。

茅臺暴跌無疑與三季報有關(guān)

茅臺近期出現(xiàn)這樣的大跌行情，原因是多方面的。

10月22日到26日，十三屆全國人大常委會第六次會議召開。期間，基本醫(yī)療衛(wèi)生與健康促進法草案二度提交全國人大常委會審議。對比一審稿，二審稿明顯加強了對煙酒的管控與宣傳，除了禁止向未成年人出售煙酒，還特別加入了“國家加強對公民過量飲酒危害的宣傳教育”，這對酒類行業(yè)顯然是利空的。

并且茅臺于今年6月中旬走出803.50的新高，在經(jīng)過對貴州茅臺股價的大幅炒作之后，貴州茅臺股價繼續(xù)大幅炒作的可能性不大。

還有最重要的一點，就是茅臺于10月28日公布的三季報，茅臺昨日的跌停和今日的暴跌，無疑與三季報有重大關(guān)聯(lián)。10月28日，茅臺公布了三季報，數(shù)據(jù)顯示，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入549.69億元，同比增長23.56%；歸屬于上市公司股東凈利潤247.34億元，同比增長23.77%。其中，第三季度營收197.18億元，同比增長3.81%；凈利潤89.69億元，同比僅增長2.71%。

這樣的業(yè)績?nèi)绻旁谄渌旧砩?，?zhǔn)是一個十分亮眼的成績，然而放在貴州茅臺上，瞬間成為了它跌停的因素之一。因為從單季度數(shù)據(jù)來看，貴州茅臺三季度凈利潤為89.69億元，增幅僅為2.71%。而此前的四個季度，茅臺凈利潤同比增幅分別為138.41%、66.84%、38.93%、41.53%。因此，茅臺的三季度凈利潤增幅遠遠低于市場預(yù)期。

因為以上種種原因，資本市場對茅臺很恐慌，不少投資者開始大幅唱空茅臺，當(dāng)初劍指1000的信心已不再，甚至有媒體直呼“東方神水不再是神”、“茅臺跌下神壇”。其實，茅臺沒有業(yè)績不好，只是沒有預(yù)期那么好，它整體依然保持著凈利和營業(yè)額的穩(wěn)步上行，它仍然在賺取著不菲利潤，只是業(yè)績增速放緩，不是業(yè)績下滑，更不是虧損，這比A股上績差股票要好太多，然而，茅臺還是跌停了，有投資者跟風(fēng)唱空股價。

茅臺：公司能順利完成年度計劃并有望超額完成

對于昨日的罕見跌停和今日的大幅低開，貴州茅臺于今日發(fā)布公告，就投資者廣泛關(guān)注的《2018年第三季度報告》作出回應(yīng)。

根據(jù)公告內(nèi)容，貴州茅臺表示，公司目前生產(chǎn)、銷售正常，內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境未發(fā)生重大變化，整體生產(chǎn)經(jīng)營態(tài)勢穩(wěn)定，基本面沒有改變。2018年前三季度，經(jīng)營業(yè)績符合公司預(yù)期。全年預(yù)計，公司能順利完成年度計劃并有望超額完成，可繼續(xù)保持持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展勢頭。

對于茅臺的跌停 他們是這么看的

對于茅臺的跌停，不少專家和機構(gòu)都發(fā)表了一些自己的看法。

深圳東方鵬富資產(chǎn)總經(jīng)理周良：茅臺跌停并沒有反應(yīng)過度

茅臺跌停很正常，首先是現(xiàn)在市場大環(huán)境不佳；其次就是10月28日出的三季報，茅臺的業(yè)績嚴(yán)重不合格，在目前的股價位置上就很容易暴跌。至于很多人認(rèn)為茅臺跌停是不是反應(yīng)過度了，我認(rèn)為并沒有。茅臺三季報的業(yè)績完全顛覆了很多人的想象啊。

廣東煜融投資管理公司董事長吳國平：茅臺短期股價已經(jīng)見頂

資本市場對于茅臺業(yè)績的變化有些過激，更像是情緒的一種宣泄。目前投資茅臺的資金主要以機構(gòu)資金為主，這些資金非常敏感，一旦有任何風(fēng)吹草動，很容易反映強烈。從市場大盤來看，茅臺的調(diào)整，意味著公司短期股價已經(jīng)見頂。像茅臺這樣的白馬股集體出現(xiàn)調(diào)整，是在其他板塊調(diào)整得差不多后進行的，意味著大盤也差不多見頂了。

否極泰基金創(chuàng)始人董寶珍：茅臺的泡沫不在股價在酒價

如果認(rèn)為市盈率在20~25倍是合理估值的話，茅臺與合理估值的偏差度不大。但問題是情緒已經(jīng)悲觀化了，非理性情緒一旦聚集，宣泄的過程中，可能就沒法講道理了，也許會無限悲觀。但實際上，客觀基本面并不值得悲觀。

茅臺的泡沫不在股價在酒價。從2013年酒價跌到800塊，現(xiàn)在漲到2000塊，有點慣性停不下來，但是它不是正常需求。當(dāng)炒作者把茅臺酒炒到2000多元，最后連炒作者都是輸家，當(dāng)然首先損害消費者利益，也損害茅臺品牌的利益。最后這個價格一定是撐不住的，炒作者、渠道也是受損者。

太平洋證券食品飲料黃付生團隊：長期來看，對白酒板塊沒必要悲觀

優(yōu)質(zhì)消費股的補跌，也預(yù)示著整個熊市步入了尾聲。從2012~2013年情況來看，當(dāng)時也是以2012年白酒、2013年四季度的食品和醫(yī)藥股等有基本面支撐的消費龍頭股的暴跌，標(biāo)志著熊市結(jié)束。

長期來看，對于白酒板塊沒必要悲觀，但短期市場要充分消化對明年增速預(yù)期回落的情緒。白酒由高速增長變?yōu)榉€(wěn)態(tài)增長后，可以把它看成是快消品公司，只要明年收入和利潤能夠維持在10%~15%，只要不出現(xiàn)負(fù)增長，當(dāng)下估值都是能夠支撐的。從中期來看，隨著近期下跌后，很多白酒公司的股價對應(yīng)今年業(yè)績的估值，已經(jīng)處于合理偏低的水平，如果明年業(yè)績能夠有15%的增長，目前股價對應(yīng)明年業(yè)績只有15~16倍的估值，只要市場對板塊的預(yù)期穩(wěn)定下來，還是有較大的上漲空間。

中泰證券食品飲料行業(yè)研究團隊：白酒行業(yè)明年增速下行概率較大

白酒行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟影響正在顯現(xiàn)，明年增速下行概率較大，但其結(jié)果不是全面回落而是分化加劇，高端酒放緩但不會倒退，次高端仍將受益換擋升級。國家已出臺多項政策刺激經(jīng)濟，春節(jié)期間行業(yè)“小陽春”值得期待。

私享基金總經(jīng)理陳建德：茅臺目前價格或已不具足夠吸引力

茅臺，35%ROE，現(xiàn)價8.2倍市凈率，20%左右利潤增速，目前價格或已不具足夠吸引力。

不過茅臺銷量應(yīng)該沒問題，核心是還有多少產(chǎn)能提升空間。目前來看，茅臺產(chǎn)能要持續(xù)快速擴張有困難，所以之后增速難以像之前那么快。

既然業(yè)績增速不可能那么快，那估值向下調(diào)一些是正常的，比如說后面可能維持在百分之十左右的銷量增長是有可能的。那茅臺有沒有提價空間呢？在目前經(jīng)濟下滑的情況下，提價空間估計也不是特別大，畢竟后續(xù)白酒還有增加消費稅的預(yù)期。

半夏投資李蓓：圍繞著茅臺躺贏的投資策略并非沒有盡頭

盡管白馬爆雷已經(jīng)不罕見，前不久就有幾個，但是茅臺還是不一樣。茅臺，在A股市場的地位，就好像漫天繁星中最亮的一顆，好比弱水三千中最醇的一瓢。

圍繞著茅臺，在過去20年，中國投資界還有一種非常成功的投資模式。即持有消費醫(yī)藥行業(yè)的龍頭企業(yè)，比如茅臺和它的小伙伴，再比如某些家電制造商，某些中藥生產(chǎn)商，某些調(diào)味品企業(yè)，然后滿倉躺贏，然而這樣的投資策略并非沒有盡頭。

對于當(dāng)前的茅臺，有人唱空，也有人仍繼續(xù)看好，有人恐慌離場，有人認(rèn)為這是個機會大舉殺入。對于茅臺，您又是如何看的？

七禾研究中心 唐正璐根據(jù)網(wǎng)絡(luò)綜合整理

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