摘要：因鉛對外依存度低，今年鉛進口盈利窗口開啟，持續(xù)時間較長，截止當前依然處于進口盈利狀態(tài)。明年進口盈利窗口是否還會開啟？

一、鉛價差與鉛價走勢

從上圖看，相比較銅而言，鉛的價差波動區(qū)間較大，沒有銅的規(guī)律性強，并不能確定的認為是正相關還是負相關關系。因17年及18年的特殊性，使得價差波動區(qū)間較大，具體原因將在下文中陳述。但在今年的話，鉛的價差與價格走勢呈現出一定的負相關關系，二者反向運行。

二、鉛產量與消費分析

1、國內

從上面柱狀圖可以看出，在2017年以前，國內基本上能夠實現自給自足，即使存在短缺，其缺口也不是很大。此外，從全年來看可以發(fā)現，國內在第一季度和第四季度基本上是供大于求，而在二、三季度幾乎是供小于求，之所以會產生這個現象，主要是由于國內開工及冬季環(huán)保相關政策有關，產能出現降低，進而導致供需缺口。

通過統(tǒng)計數據看，2017年以前，國內精煉鉛短缺的情況幾乎可以忽略，而過剩的數量遠遠大于短缺數。這說明就精煉鉛而言，國內完全可以實現自給自足，不需要從國外進口。但是，自2017年開始，國內精煉鉛開始出現供需缺口，而且相比之前缺口數較大，主因是中國從去年開始的環(huán)保治理及供給側改革，導致了國內大多數的鉛冶煉企業(yè)處于關停或檢修狀態(tài)，國內鉛產量下降。而在消費略有增加的前提下，供需缺口也相對擴大。

從價差與供需缺口走勢圖可以看出，鉛的內外價差與其供需缺口密切相關。盡管鉛供需缺口采用的是月度數據，而且其數據存在一定的滯后性，但這也不阻礙看清二者間的關系走勢，即當供需緊平衡甚至短缺時，價差呈現擴大的趨勢，而供需寬松時，價差也隨之縮小。

2、全球

從上述表格看，就全球精煉鉛供需情況而言，也是以2017年為分界點。在這之前，全球精煉鉛幾乎是供大于求，之后變成供小于求。尤其是2017年度，在中國剛剛實施環(huán)保政策時，疊加海外礦山減產，導致鉛精礦短缺向精煉鉛短缺方向傳導，其影響較為顯著。

據相關數據，明年短缺的程度將會減小，因后續(xù)海外礦山將會重啟，精礦產能增加。同時，在經歷了兩年的環(huán)保督查后，其影響已見成效，該被限制的鉛冶煉產能已被限制，再產及新增項目都是通過環(huán)保達標生產的，加之再生鉛擴大產能增加供給，之后供需缺口將會有所收窄。

三、精煉鉛的進口

從上圖可以看出，2017年之前中國從國外進口的精煉鉛規(guī)模較小。其中，精煉鉛進口數分別為，2014年211噸，2015年995噸，2016年1075噸。但自2017年至今，中國開始大量進口精煉鉛，主要由于環(huán)保政策導致國內階段性短缺刺激了進口。其中，2017年進口7.8萬噸，今年可查數據僅為1月-3月，但從貿易商方面獲取信息，今年進口的精煉鉛將會超過7.8萬噸。

總的來說，近兩年國內實施嚴格的環(huán)保政策，限制了鉛產量從而導致供需短缺，疊加部分貿易商反映今年國外消費較弱，使得進口盈利窗口持續(xù)打開。但是，經過兩年的整頓，國內生存下來的企業(yè)基本上環(huán)保都已符合要求，以后這種環(huán)保政策對鉛價影響的邏輯可能會越來越弱。而且上文已指出，國內一季度及四季度消費較弱，整體呈現供大于求，這將導致價差的回落，那時進口盈利窗口將會關閉。

就今年來看，國內的環(huán)保政策有所寬松，并沒有實行一刀切。同時，冬季限產的條件也相對較為寬松。因此，預計鉛產量將不會像去年那樣嚴重減少。另外，貿易摩擦對中國經濟的影響仍是不可忽視的因素，經濟增速放緩將影響到金屬的需求，從而導致供需將不會過于緊張。在這種情況下，明年鉛進口盈利窗口打開將不會持續(xù)過長的時間。