周一（10月29號(hào)），國(guó)債期貨臨近尾盤漲幅回落，10年期主力合約漲0.22%，5年期主力合約漲0.17%，2年期主力合約漲0.09%。10年、5年期主力合約盤中雙雙創(chuàng)近三個(gè)月來(lái)新高，其中10年期盤中最高報(bào)95.88元，與9月21日低點(diǎn)相比，絕對(duì)漲幅已超3元。10年期國(guó)開債活躍券180210收益率午后呈下行態(tài)勢(shì)，最新成交報(bào)4.07%，下行2.25bp；180205最新成交報(bào)4.17%，收益率下行不足2bp。10年期國(guó)債活躍券180019最新成交報(bào)3.51%，收益率下行3bp。

由于全球股市連續(xù)下挫，股債蹺蹺板效應(yīng)十分明顯。由于投資者擔(dān)心系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，大量資金融入債市尋求避險(xiǎn)，債市出現(xiàn)了連續(xù)上漲行情，國(guó)債期貨也已到達(dá)前期六七月份的高位區(qū)間。十年期國(guó)債到期收益率已跌至3.5%水平，較9月回落近20bp。從影響債市的因素來(lái)看，股市的持續(xù)下跌是這波行情的催動(dòng)因素，經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)下行與央行合理充裕貨幣政策也加大了這波債市的上漲幅度。雖然從外圍來(lái)看，全球流動(dòng)性收緊仍在繼續(xù)，但人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定為國(guó)內(nèi)債市走高創(chuàng)造了良好的環(huán)境。

央行暫停公開市場(chǎng)操作，資金面仍舊寬裕。周一（10月29日）央行公告，臨近月末財(cái)政支出增加，可對(duì)沖央行逆回購(gòu)到期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)日不開展逆回購(gòu)操作。央行已連續(xù)兩日暫停公開市場(chǎng)操作，周一有1200億元逆回購(gòu)到期。據(jù)此計(jì)算，公開市場(chǎng)周一凈回籠1200億元。公開市場(chǎng)操作的開與停，很多時(shí)候是隨著財(cái)政收稅與支出的節(jié)奏在變化，體現(xiàn)了對(duì)流動(dòng)性“削峰填谷”的思路。為平抑稅期擾動(dòng)，央行連續(xù)五日以較大力度開展操作，維持流動(dòng)性在合理充裕水平。隨著財(cái)政支出力度加大，公開市場(chǎng)操作適時(shí)暫停，本周仍有可能繼續(xù)暫停。

本周央行公開市場(chǎng)將有4900億元逆回購(gòu)到期，其中10月29日、30日、31日分別有1200億元、1200億元、1500億元逆回購(gòu)到期，11月1日有1000億元逆回購(gòu)到期。雖然公開市場(chǎng)資金凈回籠，但資金面寬松，Shibor隔夜品種再跌逾20bp，銀存間質(zhì)押式回購(gòu)長(zhǎng)端利率走高，短端走低。主要利率債收益率先升再下。

經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，支撐債市走高。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5455億元，同比增長(zhǎng)4.1%，增速比8月份放緩5.1個(gè)百分點(diǎn)，刷新2018年3月以來(lái)新低。8月的前值為9.2%，增速比7月放緩7個(gè)百分點(diǎn)。前三季度工業(yè)利潤(rùn)總體保持較快增長(zhǎng)，新增利潤(rùn)主要來(lái)源于鋼鐵、建材、石油、化工行業(yè)。9月工業(yè)利潤(rùn)增速比8月減緩，主要受工業(yè)產(chǎn)銷增速放緩、價(jià)格漲幅回落、上年利潤(rùn)基數(shù)偏高等因素影響。但是整體看，經(jīng)濟(jì)仍在下行趨勢(shì)中，近期有加速下行跡象。在經(jīng)濟(jì)下行階段，企業(yè)對(duì)未來(lái)投資信心不足，資金需求下降，對(duì)利率下行有一定支撐作用。

技術(shù)上看，上周國(guó)債期貨延續(xù)漲勢(shì)，5債、10債主連均在5日均線之上運(yùn)行，短期均線多頭排列，市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)依舊。從周K線上，5債與10債主連上方均承壓于120周日線，前期反彈變承壓于此位置，料此處突破難度較大。隨著期債的不斷走高，上方壓力漸增，謹(jǐn)防債市回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

從股市方面來(lái)看，全球股市波動(dòng)加大，國(guó)內(nèi)在經(jīng)過(guò)前期大幅下跌后，加上政策維穩(wěn)預(yù)期，市場(chǎng)明顯抗跌。如果外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，不排除國(guó)內(nèi)股市出現(xiàn)再次探底的可能，資金將大幅涌入債市，助推債市上漲。

外盤利率繼續(xù)走高，中美利率持續(xù)縮小。截至10月20日周五，2年期美債收益率漲3個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.921%。5年期美債收益率漲1.7個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.051%。10年期美債收益率漲1.8個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.199%。30年期美債收益率漲1.2個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.378%。美債收益率在突破3%壓力位后，有加速上漲苗頭。中美10年期國(guó)債到期收益率利差目前已不足40bp。隨著美債收益率持續(xù)攀升，國(guó)內(nèi)利率上漲壓力越來(lái)越大。

總之，10月是繳稅大月，央行大概率會(huì)擇機(jī)進(jìn)行資金投放，因此預(yù)計(jì)季節(jié)性因素對(duì)資金面的擾動(dòng)有限。債市在貨幣相對(duì)寬松及資金利率支撐下，上方仍有一定空間。由于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策偏鷹派疊加美債大幅上行，海外債市限制國(guó)內(nèi)債市下行空間，長(zhǎng)端利率下行空間或許有限。債市短期仍然較為強(qiáng)勢(shì)，但上漲壓力越來(lái)越大。密切關(guān)注股市動(dòng)向，如果股市繼續(xù)下行，債市仍將繼續(xù)上漲。