本文系CME特約評論員寇健授權七禾網發(fā)布，感謝芝商所支持

芝加哥商品交易所2018年12月黃金期貨(GC) 在8月16日觸底到1167美元這一技術上的重要支持點之后, 在強勢美元和高利率的雙重打擊之下,頑強抵抗，經過將近兩個多月黃金熊牛反復博殺之后, 終于在上個星期(10月11日) 強烈反彈。（下面圖中紅圈之內）目前可以這樣說，經過不到半年回撤的黃金期貨(GC)市場現在向投資者發(fā)出了立即將黃金納入資產配置的強烈信號。

黃金是一個非常特殊的商品，具有多重屬性。個人認為黃金以下的三個屬性尤為重要：

一、黃金的避險和儲藏屬性

二、黃金的抗通貨膨脹屬性

三、黃金的貨幣屬性

黃金的儲藏和避險屬性不必再議，大家有目共睹。外電報導埃及的一個億萬富翁將自己所有的資產都轉化為黃金儲存起來，就是明證。

黃金的抗通貨膨脹屬性也沒有必要再繼續(xù)展開論述。

黃金有強烈的貨幣屬性，而且黃金就像瑞士法郎和日元一樣，是世界上僅有的幾種真正的硬通貨。

人類利用黃金作為貨幣已經有了數千年的歷史。在現代社會黃金對美元的價格的變化，實際上可以看作和硬通貨日元兌美元,或者瑞士法郎對美元的兌換率變化一樣。

從這樣一個角度來分析黃金,那么長期持有黃金實際上是投資組合中必須考慮到的問題。但是多年來，對于投資黃金的最大爭議就是：黃金現貨放在保險柜里,不能夠創(chuàng)造任何價值，只能根據價格的變動來盈利。

黃金有硬通貨一般的儲存價值，遺憾的是當我們交易黃金期貨的時候,我們的黃金多頭頭寸需要付”倉租”，也就是說簡單的利用期貨來持有黃金，是需要付出費用,來取得未來的資本增值。同時，黃金期貨目前處于升水狀態(tài)，也就是說，每一次期貨合同的移倉都要付出額外的費用。(請看下面一張圖中紅線)

QuikStrike期權風險管理平臺

那么有沒有辦法做到持有黃金，不但不需要付額外費用,而且可以像政府債券一樣取得固定的利息收入呢？

答案是有的，黃金一樣可以有固定的利息收入。

做法非常簡單：不斷地在芝加哥商品交易所黃金期權( OG) 市場里賣出黃金(GC)看跌期權，就可以收到遠遠比政府債券更高的收益。(請看下面一張圖)。

賣出黃金(GC)看跌期權

芝加哥商品交易所黃金期權(OG)在國內的易盛衍生品交易平臺中是以COMEX交易所“紐約黃金期權”的形式表現出來的展現出來的. (請看下面的一張圖)

根據期權平價公式,從希臘值的風險角度來講,賣出看跌期權的風險，和擁有現貨或者期貨,賣出看漲期權的備兌套利(CoveredCall)是一樣的。

備兌套利(Covered Call)，是在期權交易中經常用到的增加收入的一種交易方法。

易盛衍生品交易平臺

賣出黃金(GC)看跌期權的具體做法是: 選擇隱含波動率相對比較高的月份作為賣出黃金看跌期權(OG)的對象。

上面第一張圖是芝加哥商品交易所網站中QuikStrike 期權風險管理平臺中黃金(OG)不同月份平值期權的隱含波動率的比較圖. 圖中的藍線代表每一個月份平值期權隱含波動率的變化曲線 . 我們可以非常明顯的看到明年九月份的期權 (OGU9)隱含波動率比較高，大約是10.6%。所以我們就選擇賣出明年九月份份平值看跌期權。

再看下面的一張圖，也同樣是QuikStrike 期權風險管理平臺截屏.我們可以看到當芝加哥商品交易所黃金明年九月份期貨在$1259的時候, 黃金期權協(xié)定價格為1260的2019年 9月份的平值看跌期權保險費大約是48.1美元，這就是我們要賣出的黃金的平值看跌期權，4810美元就是我們的收入。利用下面的數學公式，假定我們的期權保證金是20,000美元的話,年化收入大約是28.22%。

QuikStrike 期權風險管理平臺 

第一,假定我們的期權保證金是20,000美元.

年化收益率= 4810/20000X  365 / 311 = 28.22 %

第二,假定我們的期權保證金是60,000美元

年化收益率= 4810/60000X 365 / 311 = 9.4 %

以上事實告訴我們, 充分利用世界上最大、最安全的交易所——芝加哥商品交易所(CME Group)——所提供的黃金期權，我們就可以不斷地強化持有多重屬性的黃金所帶來的額外收益。