油價(jià)觸頂反彈，拖累整個(gè)能化大宗

在經(jīng)歷三季度的繁榮之后，在8月底到達(dá)繁榮定點(diǎn)的PTA從9月開(kāi)始回歸正常的價(jià)格區(qū)間，而在10月份以來(lái)，隨著國(guó)家油價(jià)觸頂回落，整個(gè)能化板塊的商品都出現(xiàn)了價(jià)格回調(diào)的過(guò)程，這其中甲醇、瀝青、PTA回調(diào)幅度最深。在跌幅排名前三的商品中注意到PTA周五夜盤上漲幅度最高，可能是因?yàn)橹芪遄C監(jiān)會(huì)發(fā)布11月30日開(kāi)始允許境外交易者參與PTA期貨，提高市場(chǎng)信心有關(guān)。

十月去庫(kù)存可期，四季度顯示供應(yīng)壓力

然而即便有消息面的利好，也有可能只是曇花一現(xiàn)。十月份PTA下行的趨勢(shì)減緩可能和較多的裝置檢修導(dǎo)致的PTA去庫(kù)存導(dǎo)致。由于三季度末PTA價(jià)格回調(diào)導(dǎo)致加工價(jià)差縮窄，目前盤面進(jìn)口加工價(jià)差已經(jīng)縮窄至304元/噸，對(duì)于很多企業(yè)來(lái)說(shuō)這個(gè)加工價(jià)差還不足以覆蓋成本，大家都選擇在10月份進(jìn)行檢修，一來(lái)可以避開(kāi)價(jià)格底部，二來(lái)可以實(shí)現(xiàn)一波PTA去庫(kù)存。

目前國(guó)內(nèi)虹港石化、儀征化纖、逸盛寧波、珠海BP、逸盛海南都在檢修狀態(tài)中，臺(tái)灣龍德1#也進(jìn)入檢修狀態(tài)。整個(gè)十月份的檢修可能帶來(lái)的產(chǎn)能損失約有63萬(wàn)噸。檢修導(dǎo)致PTA整體開(kāi)工率不佳，目前開(kāi)工率維持在75%左右，遠(yuǎn)低于前三季度的平均水平。

雖然十月份可以通過(guò)裝置檢修的方式緩解供應(yīng)壓力，但是四季度末明年初則會(huì)面臨裝置無(wú)檢修的尷尬境地，屆時(shí)還是用什么方式來(lái)調(diào)節(jié)供應(yīng)數(shù)量呢？

聚酯終端開(kāi)工恢復(fù)，但依舊面臨庫(kù)存壓力

聚酯利潤(rùn)從10月中旬開(kāi)始修復(fù)，目前除瓶片之外，長(zhǎng)絲、短纖、切片利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到年內(nèi)最高。

利潤(rùn)的修復(fù)導(dǎo)致了下游開(kāi)工率恢復(fù)，除了瓶片之外，長(zhǎng)絲和短纖的開(kāi)工率同比前值有了大幅的提升。利潤(rùn)修復(fù)，開(kāi)工率回升是可以刺激下游拿貨的熱情，但是也要警惕下游特別是長(zhǎng)絲出現(xiàn)的高庫(kù)存狀況。

聚酯庫(kù)存特別是長(zhǎng)絲的庫(kù)存高企，是下游目前面對(duì)又一個(gè)頭疼的事情。 目前聚酯工廠庫(kù)存高位，低價(jià)促銷仍舊是市場(chǎng)的主要旋律。雖然各主要織造基地的下游開(kāi)機(jī)率已經(jīng)穩(wěn)步恢復(fù)至節(jié)前水平，但真正的需求訂單卻表現(xiàn)的不容樂(lè)觀，包括雙十一、圣誕節(jié)的訂單都非常有限，有些訂單已經(jīng)被提前透支，新增訂單的量表現(xiàn)非常一般。從下游織造環(huán)節(jié)的心態(tài)來(lái)看，隨著四季度來(lái)臨，市場(chǎng)的操作心態(tài)也變得更為保守，投機(jī)性的需求大幅回落。站在聚酯工廠的角度，隨著部分聚酯裝置重啟和負(fù)荷的提升，整體的供應(yīng)量其實(shí)在增大，而在終端需求表現(xiàn)疲弱的情況來(lái)看，未來(lái)四季度和春節(jié)期間，聚酯工廠尤其是體量較大的聚酯工廠，其銷售壓力和庫(kù)存壓力后續(xù)會(huì)越來(lái)越大。

終端需求減弱，高庫(kù)存高利潤(rùn)長(zhǎng)絲無(wú)法變現(xiàn)

從PTA和聚酯兩方來(lái)看，十月份由于PTA裝置檢修而維持的價(jià)格震蕩可能不能持續(xù)很久，來(lái)自終端的需求降低和訂單減少可能才是最本質(zhì)的原因。雖然聚酯利潤(rùn)恢復(fù)，但是高庫(kù)存和高利潤(rùn)的長(zhǎng)絲卻無(wú)法變現(xiàn)，很有可能會(huì)繼續(xù)采用降價(jià)促銷的手段來(lái)去庫(kù)存，如此一來(lái)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈可能自下而上倒逼PTA降價(jià)。而四季度很少PTA裝置檢修很有可能是引發(fā)行情的催化劑。