本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

世界上只有鳳毛麟角、寥寥數(shù)個(gè)期貨交易所在交易大豆期貨。而大豆期權(quán)交易可能目前在世界上只有芝加哥商品交易所(CME Group) 莫屬。

盡管我國目前暫時(shí)停止了從美國的大豆進(jìn)口，但是芝加哥商品交易所的大豆衍生品價(jià)格體系仍然是我們了解和掌握世界大豆衍生品交易和大豆進(jìn)出口貿(mào)易價(jià)格的櫥窗和有力工具。

目前的芝加哥商品交易所大豆價(jià)格仍然處于嚴(yán)重超賣范圍。對(duì)于美國大豆(ZS)價(jià)格來說，個(gè)人認(rèn)為最壞的時(shí)期已經(jīng)過去，目前的大豆價(jià)格已經(jīng)反映了貿(mào)易戰(zhàn)的最壞結(jié)果。也就是說，從現(xiàn)在起，大豆的價(jià)格變化將重新回歸到受供求關(guān)系和天氣等正常因素的影響。

下面這張圖是芝加哥商品交易所大豆(ZS) 十一月份期貨的日線圖，可以看出，目前大豆價(jià)格市場(chǎng)從五月份的高點(diǎn)已經(jīng)下跌了將近20%,嚴(yán)重超賣。 (請(qǐng)看下面一張圖)

我國是世界上最大的大豆消費(fèi)國，美國是全球第一大大豆生產(chǎn)國、可以這樣說，美國的大豆價(jià)格應(yīng)該是非常具有競(jìng)爭性的。而美國的大豆價(jià)格表現(xiàn)在芝加哥商品交易所(CME) 的大豆(ZS)衍生品價(jià)格之中。怎樣充分地利用芝加哥商品交易所大豆衍生品賺取美元，同時(shí)減少購買實(shí)物大豆的費(fèi)用，是我們今天要講的話題。

在現(xiàn)在這種美國大豆價(jià)格嚴(yán)重超賣情況下，個(gè)人的看法是: 應(yīng)該大膽地在美國大豆(ZS)市場(chǎng)中保持多頭。

在市場(chǎng)中，保持多頭有多種辦法，最簡單的辦法就是持有期貨，但從下面芝加哥商品交易所Quik Strike 期貨期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)的圖表來看，大豆期貨市場(chǎng)(ZS)目前是處于升水狀態(tài) (圖中紅線) 。也就是說，多頭期貨每一次移倉,都要付出額外的費(fèi)用。那么有沒有辦法保持期貨多頭，同時(shí)減少移倉的額外費(fèi)用?

辦法是有的，在這里，可以簡單地用大豆短期期權(quán)(ZS1-5)和長期期權(quán)(OZS)合成一個(gè)期貨合同。

在芝加哥商品交易所大豆期貨期權(quán)衍生品的武庫中，除了我們以前所講過的標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)和農(nóng)產(chǎn)品新作期權(quán)之外，還有在近期內(nèi)交易量飛速增長的超短期期權(quán)：每周期權(quán)(交易代碼: ZS1-5)。

大豆的每周期權(quán)是美式期權(quán)，現(xiàn)貨交接. 交接產(chǎn)品為當(dāng)月的期貨合同。到期日也同芝加哥商品交易所其他每周期權(quán)一樣，是以每個(gè)星期五收市價(jià)格結(jié)算。

根據(jù)下面的QuikStrike風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)，我們也可以看到芝加哥商品交易所大豆短期期權(quán)隱含波動(dòng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大豆長期期權(quán)期權(quán)隱含波動(dòng)率(圖中藍(lán)線)。

根據(jù)當(dāng)前大豆期權(quán)隱含波動(dòng)率這一特性，我們可以簡單地買入大豆長期平值看漲期權(quán)，同時(shí)賣出大豆每周平值看跌期權(quán), 合成一個(gè)期貨合同。利用超短期期權(quán)每周期權(quán)的Theta收入,來彌補(bǔ)期貨多頭升水移倉的額外費(fèi)用。

QUIK STRIKE 期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)截屏

超短期期權(quán)——每周期權(quán)，除了價(jià)格相對(duì)便宜之外，從希臘值的角度來講,它是一種High Theta期權(quán)。也就是說，期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)的時(shí)間價(jià)值，在最后的兩個(gè)星期流失的速度為最快。請(qǐng)看下面這一張圖(圖中的綠線內(nèi))。

在這里，在當(dāng)前大豆期權(quán)市場(chǎng)中，由于短期期權(quán)的隱含波動(dòng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于長期期權(quán)隱含波動(dòng)率, 所以我們就是利用了它的這一特點(diǎn)，希望能夠從這些快速的Theta流失收入中，來彌補(bǔ)期貨多頭升水移倉的額外費(fèi)用。

另外QUIK STRIKE 期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)截屏也顯示，明年一月和三月的大豆期權(quán)隱含波動(dòng)率也相對(duì)比較高，我們可以直接簡單地賣出明年一月和三月的大豆(ZS)看跌期權(quán)收取保險(xiǎn)費(fèi)。

總而言之，期權(quán)是具有高度靈活性的衍生產(chǎn)品。因時(shí)因地、巧妙地利用大豆(ZS)或者其他芝加哥商品交易所(CME)的商品期權(quán)，可能會(huì)在當(dāng)前錯(cuò)綜復(fù)雜、充滿不確定性的投資環(huán)境中給我們帶來額外的收益。