摘要

全球天然橡膠產(chǎn)出仍處于增長周期，中國市場終端橡膠需求增速出現(xiàn)持續(xù)回落，天然橡膠市場的供求關(guān)系仍維持供大于求現(xiàn)狀，橡膠弱勢筑底格局難改。

2018年已走過大半，天然橡膠市場先是經(jīng)歷了上半年度的單邊下跌行情，而后又步入了長時間的低位震蕩。自6月下旬以來，滬膠1901合約在11545元/噸-12875元/噸的窄幅區(qū)間里已經(jīng)運(yùn)行了有三個多月的時間。在筆者看來，滬膠1901合約在未來2個多月時間里走出上漲行情的機(jī)會已經(jīng)不大，最終在當(dāng)前的波動區(qū)間內(nèi)謝幕的可能性居高。

首先，從供給端看。截止9月份，中國累計進(jìn)口天然橡膠185萬噸，去年同期進(jìn)口為202萬噸，同比減少約17萬噸；截止9月份，中國累計進(jìn)口合成橡膠327萬噸，去年同期進(jìn)口為309萬噸，同比增加約18萬噸。從橡膠進(jìn)口總量看，2018年前三季度進(jìn)口供給略高于2017年。從顯性庫存看，截止10月16日，上海期貨交易所的期貨倉單量為51.74萬噸，去年同期為37.32萬噸，青島保稅倉庫的橡膠庫存量為11.2萬噸，去年同期為19.89萬噸。僅從上海期貨交易所期貨倉單和保稅庫的橡膠庫存量來看，當(dāng)前顯性庫存水平較去年仍有增長約5.7萬噸。尤其，上海期貨交易所橡膠倉單的高企對期貨價格的影響更為明顯，這也使得滬膠1901合約價格要弱于滬膠1801合約的當(dāng)期表現(xiàn)。而顯性庫存同期增量略高于進(jìn)口同期增量，則說明國內(nèi)天然橡膠市場的供需關(guān)系仍處于過剩輕微加重的狀態(tài)。

其次，從下游需求來看。截止9月份，中國累計汽車產(chǎn)銷2049.13萬輛和2049.06萬輛，同比增長0.9%和1.5%，增速分別比1-8月回落1.9個百分點(diǎn)和2個百分點(diǎn)。汽車產(chǎn)量同比增速更是滑落了約4個百分點(diǎn)。無獨(dú)有偶，截止9月份中國輪外胎實(shí)現(xiàn)累計產(chǎn)量6.47億條，同比增速為1.4%，增速下滑近4.4個百分點(diǎn)。在橡膠供給總量保持相對平穩(wěn)的情況下，下游需求減速無疑是導(dǎo)致供需關(guān)系趨向惡化的另一重要原因。

此外，天然橡膠主產(chǎn)國的天然橡膠產(chǎn)出仍處于增產(chǎn)狀態(tài)。根據(jù)最新的報告數(shù)據(jù)顯示，2018年1-8月份，天然橡膠主產(chǎn)國泰國的天然橡膠達(dá)產(chǎn)278.3萬噸，同比增產(chǎn)了約14萬噸，主產(chǎn)國印尼天然橡膠達(dá)產(chǎn)約259.8萬噸，同比增產(chǎn)約39萬噸。不過，越南和印度的天然橡膠產(chǎn)量在2018前三季度出現(xiàn)了減產(chǎn)，其中越南減產(chǎn)約13萬噸，印度減產(chǎn)約4萬噸，但仍然難以改變?nèi)蛱烊幌鹉z維持較大幅度增產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)。因此，在泰國、印尼兩大最主要的天然橡膠主產(chǎn)國產(chǎn)出沒有顯著削減的情形下，全球天然橡膠供大于求的現(xiàn)狀仍將會維持較長時間。

綜上分析，雖然滬膠價格已經(jīng)在歷史低點(diǎn)附近橫盤了較長時間，但由于供給端仍處于增長，且需求增速出現(xiàn)明顯下滑，天膠后市行情仍將維持弱勢格局。預(yù)計，滬膠1901合約的波動區(qū)間料局限在11000-13000元/噸。