貨幣供給相對(duì)穩(wěn)定，銀行間資金面維持相對(duì)寬松。生產(chǎn)需求繼續(xù)回落，經(jīng)濟(jì)下行壓力不減。短期內(nèi)通脹壓力可控，多重因素影響下，期債仍有上升空間。

近期股市波動(dòng)較大，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯，期債行情在很大程度上受到了股市波動(dòng)的影響，預(yù)計(jì)短期內(nèi)延續(xù)振蕩調(diào)整。但中期來(lái)看，融資對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用有限，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，而后期通脹壓力可控。在多方因素的影響下，我們判斷期債仍有一定向上的空間，建議逢低做多，T1812合約關(guān)注95支撐。

9月社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，推進(jìn)“寬信用”的措施相繼出臺(tái)。近日，央行公布，將運(yùn)用再貸款、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具、擔(dān)保增信等多種方式，引導(dǎo)設(shè)立民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，重點(diǎn)支持符合條件的民營(yíng)企業(yè)債券融資。另外，繼今年6月增加1500億元再貸款和再貼現(xiàn)額度后，央行決定再次增加1500億元額度，支持金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的信貸投放。此前，易綱行長(zhǎng)在接受采訪時(shí)也提及，央行正在研究繼續(xù)出臺(tái)緩解企業(yè)融資困難問(wèn)題的措施，包括民營(yíng)企業(yè)債券融資支持計(jì)劃、民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資支持計(jì)劃、綜合運(yùn)用貨幣政策工具等支持商業(yè)銀行擴(kuò)大對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信貸投放。后期信用風(fēng)險(xiǎn)有望得以部分化解，但目前來(lái)看，融資數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)不佳，融資結(jié)構(gòu)仍不合理，短期內(nèi)可能仍然會(huì)有一定的融資壓力。

9月份M2同比8.3%，較前值的8.2%小幅回升。從結(jié)構(gòu)上看，新增人民幣存款8902億元，同比多增4570億元，環(huán)比少增1998億元。從派生渠道上看，各項(xiàng)貸款、有價(jià)證券及投資、財(cái)政存款等對(duì)M2同比的拉動(dòng)提高，人民幣兌美元貶值壓力的增大在一定程度上導(dǎo)致9月外匯占款大幅減少近1200億元，拉動(dòng)M2同比下滑。但整體來(lái)看，M2增速相對(duì)穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)相對(duì)合理，主要根據(jù)季節(jié)性時(shí)點(diǎn)作出內(nèi)部的調(diào)整，貨幣供給相對(duì)穩(wěn)定，銀行間資金面相對(duì)寬松。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行壓力依舊較大。生產(chǎn)方面，9月汽車產(chǎn)量同比大幅下滑10.6%，拖累工業(yè)增加值同比跌至5.8%。需求方面，1—9月固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比5.4%，較1—8月的5.3%小幅企穩(wěn)回升。制造業(yè)投資完成額累計(jì)同比大幅回升至8.7%，是拉動(dòng)投資的主要力量?；ㄍ顿Y同比增速繼續(xù)回落，但回落幅度有所收窄。受房屋銷售下滑的影響，房地產(chǎn)投資額累計(jì)同比由上月的10.1%繼續(xù)下滑至9.9%，成為投資的主要拖累。整體上看，當(dāng)前生產(chǎn)需求繼續(xù)回落，經(jīng)濟(jì)下行壓力不減。

綜上所述，當(dāng)前融資增速持續(xù)下滑，融資結(jié)構(gòu)仍不合理，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好不高，對(duì)居民和企業(yè)的貸款主要投放于短期需求，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用有限。但貨幣供給相對(duì)穩(wěn)定，銀行間資金面維持相對(duì)寬松。生產(chǎn)需求繼續(xù)回落，經(jīng)濟(jì)下行壓力不減。短期內(nèi)通脹壓力可控，多重因素影響下，期債仍有上升空間。