從深秋到寒冬，市場目前可能處于底部區(qū)域，投資者應(yīng)對中國未來保持信心。

10月19日，“廓清迷霧洞見未來”——證券時報2018“金翼獎”港股通公司價值盛典上，興業(yè)證券研究所副所長、全球首席策略分析師張憶東作了題為《從深秋到寒冬，全球金融市場規(guī)律重演》的主題演講。張憶東認(rèn)為，中國經(jīng)濟明年中期有望見底。

三座大山壓制港股市場

就目前全球經(jīng)濟環(huán)境，張憶東認(rèn)為“三期”疊加，“三座大山”壓制港股市場。全球貨幣環(huán)境收縮期、中美大國關(guān)系調(diào)整期、中國經(jīng)濟周期下行期，這三期疊加，見底改善的平衡點還沒有找到，至少還有2到3個季度才能熬過最苦的日子。

張憶東指出，上述“三期”疊加催生了“三座大山”，就是美債利率上行(全球債務(wù)風(fēng)險惡化)、風(fēng)險溢價上行(風(fēng)險偏好惡化)、全球經(jīng)濟基本面下行。未來幾個月，在三座大山的壓制下，新興市場乃至全球股市都兇多吉少。現(xiàn)在的美國股市就像8月之前的教育醫(yī)藥消費等強勢股，投資者須警惕四季度美股補跌風(fēng)險。

中美過去近40年以合作為主導(dǎo)的階段結(jié)束，競爭對抗為主導(dǎo)的階段剛剛開始，中美關(guān)系急轉(zhuǎn)直下。何時改善？張憶東認(rèn)為，至少需要等待中美雙方階段性妥協(xié)，特別是美國妥協(xié)，這需要美國經(jīng)濟，至少美股惡化。長期來看，中國已經(jīng)是世界第二大經(jīng)濟體，引發(fā)大國博弈很正常?！跋翊合那锒粯?，到了一定層面以后指望妥協(xié)、認(rèn)慫，沒有出路，只有自己堅持正確的事情，進一步改革開放，我們中國經(jīng)濟的競爭力還是很強的?！睆垜洊|補充說。

中美關(guān)系解鈴還須系鈴人。今年11月之前很難有突破，預(yù)計轉(zhuǎn)機最快也要到今年12月。”張憶東說。

明年中期中國經(jīng)濟有望見底

從全球角度觀察中國市場，A股已“先跌為敬”，主動收縮趴在下面。“如果把全球當(dāng)作一個大股市，每一個國家的股市作為一個股票，你會發(fā)現(xiàn)新興市場，特別是A股以及港股，我們屬于先跌，當(dāng)它跌無可跌的時候，自然會反彈?！睆垜洊|說，從全球的角度來說，中國市場有相對收益，現(xiàn)在高高在上的，恰恰是美國、印度等市場，可以考慮做空。

張憶東指出，中國經(jīng)濟的小周期(庫存周期)已經(jīng)進入下行階段。從2016年二季度作為起點算起，這一輪的庫存周期已經(jīng)見頂回落，未來兩三個季度可能會進一步下滑。因為中國經(jīng)濟先主動收縮、調(diào)整，到2019年中期，中國經(jīng)濟可能在全球率先見底。

從中期角度來看，新興市場乃至全球股市都是兇多吉少，港股和A股也不容幸免。樂觀來看，今年12月中美或達(dá)成一些協(xié)議性內(nèi)容，會有部分反彈。美國股市調(diào)整到一定程度時，美聯(lián)儲就會降息。明年中期，6月或8月份美聯(lián)儲很可能會降息。