到期日，是指期權合約可供交易的最后一個交易日?；谄跈喽嗑S定價和行權制度，到期日的期權價格變化相對復雜，而這也賦予交易者某些特殊的交易機會。

行權套利機會

行權套利機會主要針對上證50ETF期權而言，該期權采用實物交割機制，并且為歐式期權，只能在到期日當天（每月第四個星期三）參與行權交割。鑒于標的資產(chǎn)的特殊交易機制，算上行權日當天，整個行權過程要歷經(jīng)三個交易日才能完成，這過程中經(jīng)?？梢杂^察到不少套利機會。

基于當前制度，認購買方和認沽賣方行權后，不能立即處理掉行權而來的現(xiàn)券，為了規(guī)避行權后獲得的現(xiàn)券價格風險以及避免資金占用，認購期權買方寧愿折價拋售期權也不愿意參與行權，這就會出現(xiàn)實值認購期權價格偏低的情況，而認沽期權賣方寧愿高價買平認沽期權也不愿意參與行權，這就會出現(xiàn)實值認沽期權價格偏高的情況。買入被低估的實值認購期權并參與行權，或賣出被高估的實值認沽期權并參與行權，為行權套利策略的利潤根本來源，其間存在的現(xiàn)券價格波動風險，可以通過做空現(xiàn)貨或期貨的方式進行對沖。

為了提高套利精準度和可操作性，通常需要借助計算機程序捕捉套利機會并實施，這使得機構投資者成為行權套利的主要參與者。

價格“歸零”交易

到期日收盤時，任何期權的時間價值都將消失殆盡，并且隨著到期時間的臨近，時間價值衰減速率加快，這是由期權定價理論所決定的。對于虛值期權，表現(xiàn)為到期日價格“歸零”。換句話說，當賣出虛值期權時，只要收盤時依然為虛值期權，便可賺取權利金。該策略的風險在于，隨著虛值程度的加深，期權權利金非常低，一旦價格反轉，很可能遭遇巨大損失，可謂得不償失。比較穩(wěn)妥的做法是參考波動率，當隱含波動率處于歷史較高水平時，賣出期權潛在收益高，價格“歸零”交易更具價值。

這類交易需要特別注意兩點，一是不可在到期日重倉賣出大量期權，避免招致大額虧損；二是由于權利金極低，奢求過高的收益率是不現(xiàn)實的。

另外，在嘗試賣空平值和淺虛值期權（這類期權權利金較高）時，可以每隔一段時間進行Delta中性對沖，以規(guī)避價格風險，從而較為穩(wěn)定地賺取時間價值。這種方式的缺點在于，對對沖理論和能力要求都較高。

賺取Gamma收益

到期日平值期權Gamma值很大，表明標的資產(chǎn)的波動能夠輕易帶來期權價格的變動。因此，更為推薦的是買入期權交易，尤其是平值附近期權，其優(yōu)勢體現(xiàn)在兩個方面，一方面是權利金低廉，虧損成本可承受；另一方面是這類頭寸Gamma值足夠大，導致期權價格對標的波動非常敏感，標的資產(chǎn)的小幅波動能夠引起期權價格的顯著變化。

一旦遭遇盤整行情，該策略勝率大大降低，只投入小部分資金買入期權是降低風險的最佳方式。此外，作為短期交易，盡量以平值或淺虛值期權構建，當有較大收益產(chǎn)生時候，盡快結束交易，以免帶來額外風險。