PTA在沉寂四年后，今年7月不鳴則已，一鳴驚人，一舉突破長期震蕩區(qū)間，短短一個(gè)月之內(nèi)便上沖逾2000點(diǎn)。但步入9月之后，PTA的上漲之旅似乎遭遇到了強(qiáng)大的阻力，直接轉(zhuǎn)入跌勢。在國慶前夕一波小幅回升后，PTA期貨日K線連續(xù)8日收陰，創(chuàng)近5年最長連陰記錄。今日主力1901合約雖以小陽線收尾，但情況仍不容樂觀，報(bào)收6960元/噸，跌幅0.29%，成交近70萬手，持倉104萬手，減倉10萬余手。

大漲邏輯不復(fù)存在 需求壓制明顯價(jià)格

對于近期PTA的“跌跌不休”，南華期貨研究所PTA助理分析師王清清表示主要是由于國慶長假歸來江浙織機(jī)開工率回暖，低庫存紡企剛需采購，產(chǎn)銷回升，聚酯產(chǎn)品庫存壓力有所緩和，部分減產(chǎn)聚酯工廠逐步復(fù)產(chǎn)，所以對PTA價(jià)格有提振作用。

盡管金九銀十是傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但終端需求方面，從目前來看，紡織訂單仍比較低迷，部分旺季訂單被提前透支，新增訂單量表現(xiàn)非常一般，整體接單情況不及往年同期，從業(yè)者心態(tài)偏于悲觀，這使得聚酯工廠產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)缺乏持續(xù)性，滌絲庫存壓力逐步加大。終端需求的持續(xù)疲軟，造成市場擔(dān)憂情緒加重，因此對PTA價(jià)格形成了明顯壓制。

“今年7、8月PTA價(jià)格大幅上漲的主要邏輯是在下游聚酯需求旺盛的情況下，現(xiàn)貨市場供應(yīng)出現(xiàn)缺口，使其流動性大幅收緊，一度出現(xiàn)一貨難求的局面，造成市場對于現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的恐慌，現(xiàn)貨價(jià)格飆升；另一方面，成本端PX價(jià)格同步出現(xiàn)大幅上漲，也使得PTA的價(jià)格重心快速上移，刺激PTA上漲。”南華期貨研究所能化總監(jiān)袁銘解釋道，“經(jīng)歷9月份聚酯工廠的大幅減產(chǎn)后，就目前來看，下游聚酯需求節(jié)后出現(xiàn)小幅回升，總體仍表現(xiàn)偏弱，同時(shí)PTA現(xiàn)貨市場流動性也較為充裕，盡管成本端PX下移幅度不大，但整體來看之前的大漲邏輯基本不復(fù)存在?！?/p>

袁銘表示就短期來看，整個(gè)十月份PTA裝置檢修力度是高于預(yù)期的，但下游需求的不振對PTA價(jià)格形成明顯的壓制作用，后市主要關(guān)注終端織造需求何時(shí)恢復(fù)帶動聚酯負(fù)荷回升。

PTA挑戰(zhàn)前高難度大 6800一線提供支撐

從歷史價(jià)格來看，PTA歷史最高價(jià)在12000以上，目前屬于價(jià)格中間位置。7、8月大漲時(shí)，市場有觀點(diǎn)一度認(rèn)為將沖至歷史高點(diǎn)。但在袁銘看來，當(dāng)前PTA所處的供需環(huán)境其實(shí)和當(dāng)年有著天壤之別。彼時(shí)國內(nèi)PTA的生產(chǎn)還滿足不了下游的需求，主要依賴于進(jìn)口，PTA的生產(chǎn)利潤高企，而布倫特原油也在120美元/桶以上的高位。從長期來看，除非未來原油價(jià)格大幅飆升，否則PTA重新挑戰(zhàn)前期8100高點(diǎn)的難度較大。主要還是下游需求的高增長逐步進(jìn)入尾聲，此輪PTA產(chǎn)業(yè)鏈自2016年底來的復(fù)蘇還是以需求推動為主，未來雖然PTA產(chǎn)能擴(kuò)張放緩，但需求增長的回落制約著PTA上漲的空間。

就技術(shù)面角度而言，王清清分析，TA901從6月20日低點(diǎn)5512漲至8月29日的高點(diǎn)8062，之后一波回調(diào)低點(diǎn)是9月19日的7084，剛好處于此輪上漲的黃金分割位0.618附近。而節(jié)后反彈的高點(diǎn)是10月10日的7610，在黃金分割位0.809附近壓力較為明顯，出現(xiàn)遇阻回落態(tài)勢。從目前情況來看，直接反轉(zhuǎn)難度較大，還需重回7600以上才做考慮。而下方支撐，6800是此輪上漲的50%回撤位，同時(shí)也是5月均線附近，有一定支持力度。

南華期貨研究所能化總監(jiān) 袁銘

南華期貨研究所PTA助理分析師  王清清

七禾網(wǎng) 韓奕舒編輯整理

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