上一周是救市的一周，一行兩會罕見的共同出面穩(wěn)定預期。

寒冬中，股市聞到一絲春天的氣息，各種被水淹的資產(chǎn)有了上岸的希望，諾亞方舟上各種飛禽走獸聚集一堂，等待重生。

將近4000家上市公司到了2500點左右，股市跌無可跌。我們現(xiàn)在需要的是耐心，等待政策逐漸發(fā)酵，等待好公司浮出水面。

喊話的短期主要目的是拯救流動性。不管是股權(quán)質(zhì)押風險，還是滬深兩市交易量下行，本質(zhì)是流動性凍結(jié)。

有問題解決問題，要害是撲滅股權(quán)質(zhì)押這個風險導火索。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至10月19日，仍有近1/4的上市公司存在高比例質(zhì)押風險——3554家上市公司中，大股東質(zhì)押數(shù)占持股數(shù)比例超過70%的上市公司高達855家。

《21世紀經(jīng)濟報道》披露，逾四萬億規(guī)模的股權(quán)質(zhì)押融資規(guī)模和數(shù)千億平倉規(guī)模，需要極大的救援力量。

有釜底抽薪的辦法。要從水源地引水，更要引入春風，風乍起，吹皺一池春水，以免市場結(jié)冰。

從水源地引水，已經(jīng)有一系列舉措。

首先，穩(wěn)定貨幣預期。10月14日，央行行長易綱在2018年G30國際銀行業(yè)研討會上發(fā)言，表示，“對于去杠桿的問題，如果你看一下中國數(shù)據(jù)，你會發(fā)現(xiàn)去年和今年中國整體杠桿率已經(jīng)平穩(wěn)，不再快速上升。這是我們?nèi)〉玫囊豁棾煽?。我們向金融體系注入的流動性是適當?shù)模軛U水平將繼續(xù)保持穩(wěn)定，請注意我這里指的是穩(wěn)定的杠桿率。”

杠桿率是適當?shù)?，并且是穩(wěn)定的，可以理解為更加靈活，將視市場所需而定。

另一次更重要的的會議，級別相當?shù)母?，預期相當?shù)拿鞔_。

10月20日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開防范化解金融風險第十次專題會議，重點分析三季度經(jīng)濟金融形勢，研究做好進一步改善企業(yè)金融環(huán)境和防范化解金融風險有關(guān)工作。會議由國務院副總理、國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會主任劉鶴主持，人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局、發(fā)展改革委、財政部等單位負責同志參加會議。

其中提到三點，第一點就是穩(wěn)定貨幣預期：實施穩(wěn)健中性貨幣政策。要進一步增強前瞻性、靈活性和針對性，做到松緊適度，重在疏通傳導機制，處理好穩(wěn)增長與去杠桿、強監(jiān)管的關(guān)系。

第二，對于股市，各方有直接的信心表述。

10月19日上午，中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴就當前經(jīng)濟金融熱點問題接受聯(lián)合采訪。

其中對于股市的表述很直接?！白罱腋叨汝P(guān)注國際投資機構(gòu)對中國股市的評估和國內(nèi)專業(yè)機構(gòu)的市場分析。大家比較一致的看法是，從全球資產(chǎn)配置來看，中國正在成為最有投資價值的市場，泡沫已經(jīng)大大縮小，上市公司質(zhì)量正在改善，估值處于歷史低位，所以很多機構(gòu)建議對中國股市給予高度關(guān)注，認為中國股市已經(jīng)具有較高投資價值。對這些評估，相信投資者會做出理性判斷?？梢哉f，股市的調(diào)整和出清，正為股市長期健康發(fā)展創(chuàng)造出好的投資機會?！?/p>

10月19日，中國銀保監(jiān)會主席郭樹清在接受記者采訪時說，近日我國金融市場受多種因素影響出現(xiàn)較大幅度異常波動，與我國經(jīng)濟發(fā)展基本面嚴重脫節(jié)，與我國金融體系整體穩(wěn)健狀況不相符合。

央行行長易綱直接喊話，股市估值處于歷史較低水平?！翱傮w看，當前股市估值已處于歷史較低水平，與我國穩(wěn)中向好的經(jīng)濟基本面形成反差”。

早在10月14日，證監(jiān)會黨委書記、主席劉士余到中信建投證券公司北京東直門南大街營業(yè)部調(diào)研，召開投資者座談會。媒體鋪天蓋地的大字標題是，春天不遠了。

第三，具體政策已經(jīng)出臺，先解決股權(quán)質(zhì)押這一目前最嚴重的癥狀，恢復市場流動性。

郭樹清對銀行與保險提出要求。

1，對銀行業(yè)：要求銀行業(yè)金融機構(gòu)科學合理地做好股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務風險管理，在質(zhì)押品觸及止損線時，質(zhì)權(quán)人應當綜合評估出質(zhì)人實際風險和未來發(fā)展前景等因素，采取恰當方式穩(wěn)妥處理。

2，對保險業(yè)：充分發(fā)揮保險資金長期穩(wěn)健投資優(yōu)勢，加大保險資金財務性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度。允許保險資金設立專項產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風險，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管。

有的人會問，怎么又鼓勵保險資金入市？此一時彼一時，現(xiàn)在保險業(yè)入市，主要避免股票市場凍結(jié)，最重要的是不能加劇股票質(zhì)押流動性風險，以免出現(xiàn)多米諾骨牌效應。

證監(jiān)會的六條具體舉措，涉及到私募、回購、并購重組等方方面面。

劉士余表示，證監(jiān)會近期推進的主要措施包括以下方面：

私募水源進入市場。即將出臺《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法》。允許過渡期內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品滾動續(xù)作，以承接未到期資產(chǎn)。

12日，證監(jiān)會對重組交易募集的配套資金用途松綁，明確可用于補充上市公司和標的資產(chǎn)流動資金、償還債務。

地方政府水源入場。鼓勵地方政府管理的各類基金、合格私募股權(quán)投資基金、券商資管產(chǎn)品分別或聯(lián)合組織新的基金，幫助有發(fā)展前景但暫時陷入經(jīng)營困難的上市公司紓解股票質(zhì)押困境，促進其健康發(fā)展。

深圳等地率先行動。

有媒體報道，深圳國資相關(guān)平臺正備齊150億元欲大舉入市，相關(guān)部門已初步擬定了首批符合條件的名單，并已就其中部分展開盡調(diào)和談判。

據(jù)說一些公司感動得眼淚都下來了。據(jù)我了解，有些上市公司質(zhì)地真心不錯，高管勤勤懇懇，只是遇到暫時困難，此時不救，更待何時？質(zhì)疑地方政府救市于法無據(jù)是書生之見，美國2008年不也救了嗎？難道要等到爆發(fā)金融危機再救嗎？

當然，市場穩(wěn)定之后，相關(guān)股東退出，讓市場恢復健康運營，再好不過。

還有國資。據(jù)粗略統(tǒng)計，今年以來已有數(shù)十家上市公司引入了具有國資背景的股東，多地正在同步推進國資入市事宜，涉及廣東、江蘇、浙江、福建、四川、河北、河南、山東等10余個省份。

其他入場之水包括，股份回購、并購重組市場化改革、推出并購重組“小額快速”審核機制，即將按行業(yè)實行“分道制”審核，對高新技術(shù)行業(yè)優(yōu)先適用。豐富并購重組支付工具，提高審核效率，鼓勵和支持上市公司依托并購重組做優(yōu)做大做強。鼓勵私募股權(quán)基金通過參與非公開發(fā)行、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易等方式，購買已上市公司股票，參與上市公司并購重組。

股市不能雪崩，從未來出發(fā)，股市必須健康發(fā)展，不能走回頭路。說那些關(guān)閉之類的氣話毫無意義。

再說，目前股市估值確實已經(jīng)很低。

招商基金認為，按2019年A股盈利情況假設，目前A股動態(tài)PE處于2005年以來的25%分位附近，動態(tài)PB(整體法)處于歷史最低分位；未來半年到一年，國內(nèi)市場需防范的是盈利下調(diào)，期待更多政策對沖抬升市場的估值水平。

東方港灣分析稱，當前上證綜指靜態(tài)PE中位數(shù)不到17倍，以主板個股(含中小板)半年報凈利潤總和的增速14.6%來推算，2019年P(guān)E近16.5倍，2020年P(guān)E值近14.4倍，已接近歷史底部位置。

截止10月12日，上證綜指PE（TTM）為12.1倍，處于2005年以來的28％歷史分位，低于2016年1月底2638點的估值水平，上市公司的贏利不至于那么差。

再跌，跌無可跌，再怕，也無須再怕。只要守住兩點，即公司創(chuàng)造真實的價值，愿意與投資者分享，不再刻骨盤剝，這個市場就有希望。

春天底快要到了。