按美元計(jì)，中國(guó)9月出口同比增長(zhǎng)14.5%，高于市場(chǎng)預(yù)期8.2%，前值9.8%。中國(guó)9月進(jìn)口同比14.3%，低于預(yù)期15.3%，前值20%。9月貿(mào)易賬順差316.9億美元，高于預(yù)期192億美元，其中對(duì)美貿(mào)易順差341.3億美元，創(chuàng)歷史新高。美國(guó)2000億美元中國(guó)進(jìn)口商品的征稅清單已于9月24生效，加征稅率10%。2019年1月1日起，加征稅率將提升至25%，出口搶運(yùn)影響將逐漸消退，出口增速將逐漸下滑，貨物貿(mào)易順差將逐漸收窄，而服務(wù)貿(mào)易逆差整體維持高位，整體貿(mào)易順差可能會(huì)持續(xù)壓縮，人民幣仍存貶值壓力。

10月16日，統(tǒng)計(jì)局公布9月CPI同比上漲2.5%，預(yù)期2.5%，前值2.3%；9月PPI同比增3.6%，預(yù)期3.5%，前值4.1%。受果蔬、豬肉影響，食品CPI維持2.4%高位。受原油價(jià)格上漲影響，衣著和交通CPI漲幅擴(kuò)大。往后看，蔬菜價(jià)格漲幅逐漸回落，短期通脹壓力不大，但受非洲豬瘟影響，后期豬肉價(jià)格可能會(huì)繼續(xù)上漲，中期通脹依舊有上行可能，CPI上行以及油價(jià)維持高位又將會(huì)進(jìn)一步抑制居民的消費(fèi)能力。

10月17日央行公布9月金融數(shù)據(jù)，9月新增人民幣貸款1.38萬億元，預(yù)期1.27萬億元，前值1.28萬億元。9月新增社融2.21萬億元，預(yù)期1.55萬億元，前值1.52萬億元。9月M2同比增長(zhǎng)8.3%，預(yù)期8.2%，前值8.2%。雖然社融增量超預(yù)期提高，但主要是因?yàn)檎{(diào)整了統(tǒng)計(jì)口徑，將地方專項(xiàng)債納入計(jì)算。若不納入地方專項(xiàng)債，本月新增社融規(guī)模應(yīng)為1.47萬億元，既低于預(yù)期也低于前值。企業(yè)和居民短期貸款增量明顯，票據(jù)占比降低，但票據(jù)增量仍遠(yuǎn)高于去年同期。總體看，銀行信貸投放意愿弱，主要投放仍集中于居民和短期貸款，企業(yè)長(zhǎng)期貸款依舊疲軟，企業(yè)融資需求依舊較弱。此外，房地產(chǎn)企業(yè)銷售降溫、拿地意愿減弱，融資需求也隨之減弱。

社融數(shù)據(jù)走弱，一方面反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，另一方面也反映了“寬貨幣”到“寬信用”傳導(dǎo)不暢。今年4月、6月、10月三次降準(zhǔn)以及7月5000多億元MLF投放使資金面持續(xù)寬松，同時(shí)匯率也出現(xiàn)了快速貶值。

在多重因素作用下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒明顯。近期股市大幅走低，期債持續(xù)上漲，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯。貨幣政策空間不大，出口貿(mào)易承壓明顯，若要看到明顯改善，還需財(cái)政政策發(fā)力，即通過加杠桿增加財(cái)政支出或通過財(cái)政減稅將利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。由于近期期債已經(jīng)漲幅較大，不建議追高，可考慮回調(diào)時(shí)做多。