自9月底開(kāi)始，國(guó)際糖價(jià)見(jiàn)底回升，巴西食糖減產(chǎn)及其貨幣走強(qiáng)是主要利多因素。不過(guò)，因印度食糖預(yù)期將大幅增產(chǎn)，且政府加大對(duì)糖廠出口的補(bǔ)貼，市場(chǎng)普遍認(rèn)為印度會(huì)增加食糖出口將彌補(bǔ)由于巴西減產(chǎn)所造成的短缺。不過(guò)，今日忽然傳聞?dòng)《鹊诙⑷螽a(chǎn)區(qū)發(fā)生嚴(yán)重蟲(chóng)害，一種叫“蠐螬”（金龜子的幼蟲(chóng)）的害蟲(chóng)啃噬甘蔗根部，只有“將甘蔗連根拔起才可以根除”。這樣，預(yù)期印度食糖將會(huì)因此減產(chǎn)9%，即300萬(wàn)噸左右。于是，市場(chǎng)所擔(dān)憂(yōu)的最大利空根源竟戲劇性地變?yōu)槔囝}材，ICE11#原糖3月合約單日大漲了3.6%，倫敦白糖12月合約也上漲了3.3%。國(guó)內(nèi)鄭糖主力合約也跟隨沖高了2%左右，除1901合約之外的遠(yuǎn)期合約紛紛創(chuàng)出今年7月份以后的新高，整體走勢(shì)有轉(zhuǎn)強(qiáng)跡象。

據(jù)說(shuō)8月份印度就發(fā)現(xiàn)蟲(chóng)害導(dǎo)致甘蔗枯萎的的現(xiàn)象，10月初收割時(shí)甘蔗大幅減產(chǎn)才引起重視。印度全國(guó)聯(lián)營(yíng)糖廠聯(lián)盟（NFCSF）將2018/19年度食糖產(chǎn)量下調(diào)至3240萬(wàn)噸，而此外市場(chǎng)的預(yù)期是3380~3550萬(wàn)噸。囯際糖業(yè)組織（ISO )在8月下旬曾預(yù)計(jì)， 2018/19年度（10月-次年9月）全球糖市料供應(yīng)將過(guò)剩675萬(wàn)噸，如果印度食糖真的出現(xiàn)大幅減產(chǎn)，那么過(guò)剩幅度也將顯著縮小。由于印度甘蔗種植面積巨大，也許要到2019年2、3月份才能得到較為準(zhǔn)確的產(chǎn)量預(yù)報(bào)，在此之前減產(chǎn)題材的影響可能還會(huì)發(fā)酵。

對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，產(chǎn)銷(xiāo)前景相對(duì)明朗，11月初全國(guó)糖會(huì)將做出更貼近實(shí)際的預(yù)測(cè)。不過(guò)，國(guó)產(chǎn)糖供不足需的局面近年難以扭轉(zhuǎn)，進(jìn)口糖及國(guó)儲(chǔ)投放仍是保證供需相對(duì)平衡的重要手段。為了保護(hù)國(guó)內(nèi)糖廠免受外糖大量涌入的沖擊，2019年食糖進(jìn)口仍會(huì)受到嚴(yán)格控制，但是國(guó)際糖價(jià)的表現(xiàn)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)會(huì)有帶動(dòng)和指引作用。至于國(guó)家拋儲(chǔ)何時(shí)實(shí)施？根據(jù)歷史規(guī)律看糖價(jià)走勢(shì)才是重要信號(hào)，盡管今年國(guó)內(nèi)糖市也有理論上的缺口，但是因糖價(jià)大部分時(shí)間內(nèi)持續(xù)下跌，供應(yīng)緊張的預(yù)估未能在市場(chǎng)價(jià)格上反映出來(lái)，于是國(guó)儲(chǔ)糖按兵不動(dòng)。

此外，2018/19年度廣西甘蔗收購(gòu)價(jià)可能保持500元不變的消息也對(duì)當(dāng)前糖價(jià)有利多影響，鄭糖遠(yuǎn)期合約領(lǐng)漲就是對(duì)這種預(yù)期的反映。此前由于期、現(xiàn)貨糖價(jià)長(zhǎng)時(shí)間低于產(chǎn)糖成本，市場(chǎng)預(yù)測(cè)可能會(huì)下調(diào)甘蔗收購(gòu)價(jià)以改善糖廠的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)，于是導(dǎo)致糖價(jià)進(jìn)一步承壓走低。如果甘蔗價(jià)格真的保持500元高位，則糖價(jià)出現(xiàn)恢復(fù)性上漲也有合理因素。

綜合來(lái)看，國(guó)際糖市因印度可能大幅減產(chǎn)而風(fēng)云突變，但真實(shí)影響估計(jì)需要較長(zhǎng)時(shí)間才能明朗。而且，全球食糖過(guò)剩不會(huì)馬上消失，糖價(jià)或許處于由熊市向牛市逐漸轉(zhuǎn)變的過(guò)程中。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不存在巨變題材，但糖價(jià)受外盤(pán)走高及甘蔗價(jià)格保持高位的影響也會(huì)有所回升。但是，外糖進(jìn)口成本估計(jì)會(huì)成為國(guó)內(nèi)糖價(jià)的天花板，而制糖成本及國(guó)儲(chǔ)拋售底價(jià)也將限制市場(chǎng)糖價(jià)的升幅。 短線(xiàn)看，期貨近月及遠(yuǎn)期合約分別在5200~5300元的壓力依然存在，但如果利好題材進(jìn)一步發(fā)酵，則遠(yuǎn)期合約嘗試沖擊5500元也并非不可能。