一、中小創(chuàng)三季報預告披露完畢

截至2018年10月15日，滬深兩市A股2018年三季報預告披露完畢，共有2084家公司披露了三季報預告，整體披露率為58.67%。其中主板有439家公司披露，披露率23.08%，中小板有913家公司披露，披露率99.56%，創(chuàng)業(yè)板732家公司披露，披露率100%。

從業(yè)績預喜率來看，全部A股整體業(yè)績預喜率為64.97%，其中中小板業(yè)績預喜率最高，達到了71.08%；創(chuàng)業(yè)板其次，業(yè)績預喜率為64.75%，主板業(yè)績預喜率最低，僅52.62%，但目前主板整體披露率尚低，數(shù)據(jù)不具有參考價值。

二、中小板三季報預告盈利增速為11.96%，環(huán)比延續(xù)下滑態(tài)勢

2.1中小板2018年三季報預告盈利增速區(qū)間分布

按照中小板個股預告盈利增速中值統(tǒng)計，中小板三季報盈利增速為正公司占比64.98%，盈利增速為負公司占比為35.01%。從三季報預告中小板上市公司盈利增速分布來看，盈利增速大于零的公司占比由中報的65.75%下降到64.98% ，盈利增速小于零的公司占比由中報的34.25%上升到35.01%。從結構上來看，盈利增速小于-100%公司占比有所增加，盈利增速大于100%的公司有所減少，整體繼續(xù)向-30%~30%的區(qū)間集中。

2.2 中小板三季報盈利增速繼續(xù)回落

中小板、中小板(剔除金融)2018年三季報預告盈利增速分別為11.96%、12.27%，均較中報繼續(xù)回落。由于業(yè)績預告披露的利潤數(shù)據(jù)均為一個區(qū)間，本文取個股預告盈利上下限中值來計算板塊整體的業(yè)績增長中樞，根據(jù)目前已披露的預告，預計中小板三季報盈利同比增長11.96%，較中報的13.56%回落1.6個百分點；中小板(剔除金融)三季報盈利同比增長12.27%，較中報的15.11%回落2.84個百分點。

在剔除金融的基礎上進一步剔除蘇寧易購后，中小板(剔除金融、蘇寧)2018年三季報預告盈利增速為9.49%，亦較中報小幅回落。由于蘇寧易購出售阿里巴巴股份實現(xiàn)盈利56.01億元，對中小板整體的盈利影響較大，故此處在中小板剔除金融的基礎上進一步剔除蘇寧易購后，中小板(剔除金融、蘇寧易購)三季報預告盈利增速9.49%，較中報的10.49%小幅下滑0.99個百分點，下滑速度有所放緩。

中小板業(yè)績預告時效性較差，預計中小板三季報實際盈利增速下滑幅度會大于根據(jù)業(yè)績預告測算出的下滑幅度。根據(jù)業(yè)績預告披露規(guī)則，中小板上市公司需要在中報披露時同時披露三季報的業(yè)績預告，除了少部分公司會對預告數(shù)據(jù)進行修正以外，絕大多數(shù)的中小板上市公司最新三季報預告數(shù)據(jù)均在8月底前披露，公布時間較早導致時效性較差，與實際數(shù)據(jù)可能有一定差距，從歷次中小板業(yè)績預告與最終實際業(yè)績對比來看，絕大多數(shù)情況下最終實際的盈利增速低于預告水平，對于本次預告而言，在當前經濟下行壓力較大的背景下，企業(yè)的預期可能不足，導致預告盈利增速可能偏高，實際的中小板三季報盈利增速將低于預告水平。

三、創(chuàng)業(yè)板盈利增速繼續(xù)下行

3.1 創(chuàng)業(yè)板2018年三季報預告盈利增速區(qū)間分布

按照創(chuàng)業(yè)板個股預告盈利增速中值統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板三季報盈利增速為正公司占比64.27%，盈利增速為負公司占比為35.73%。從三季報預告中小板上市公司盈利增速分布來看，盈利增速大于零的公司占比由中報的65.16%下降到64.27% ，盈利增速小于零的公司占比由中報的34.84%上升到35.73%。

3.2創(chuàng)業(yè)板三季報預告盈利增速回落至接近0值

創(chuàng)業(yè)板2018年三季報預告盈利增速為2.07%，創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏、樂視網(wǎng))預告盈利增速為3.34%，較中報的8.08%、11.08%繼續(xù)回落。按照目前所披露的業(yè)績預告測算(取區(qū)間上下限的中值)，我們預計2018前三季度創(chuàng)業(yè)板整體盈利增速為2.07%，較中報的8.08%回落6.01個百分點；剔除(溫氏股份、樂視網(wǎng))后2018年前三季度創(chuàng)業(yè)板盈利增速為3.34%，較中報的11.08%回落7.74個百分點。

從單季度來看，創(chuàng)業(yè)板盈利增速下行速度略有放緩。創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏、樂視)三季報預告三季度盈利增速為-8.21%、-9.98%，較二季度的-6.81%、-3.85%回落1.40%、6.13個百分點，與二季度較一季度下滑的35.21、40.26個百分點相比，回落速度有所放緩。

3.3 剔除擾動個股后，創(chuàng)業(yè)板三季報盈利增速仍然大幅下行

創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績分化較大，部分個股對創(chuàng)業(yè)板整體盈利增速有較大的擾動。由于創(chuàng)業(yè)板整體利潤規(guī)模并不大，考慮到部分個股業(yè)績變動劇烈，對創(chuàng)業(yè)板整體的盈利增速會產生較大的擾動，我們需要將這部分個股進行剔除處理。本文使用的篩選剔除標的的方法為：計算每只股票對創(chuàng)業(yè)板整體三季報盈利增速的拉動幅度，選出拉動幅度在所有個股拉動幅度均值加減三倍標準差以外的個股即為對創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績增速影響較大的個股。

樂視網(wǎng)、寧德時代對創(chuàng)業(yè)板三季報影響下降，9只個股對創(chuàng)業(yè)板三季報盈利增速擾動較大。從上表可以看到，對創(chuàng)業(yè)板三季報盈利增速影響較大的共7只，分別是光線傳媒、智飛生物、三聚環(huán)保、神霧環(huán)保、宜通世紀、溫氏股份、天海防務、金龍機電、堅瑞沃能。與中報時的擾動個股相比，樂視網(wǎng)和寧德時代對創(chuàng)業(yè)板的三季報的影響大大減弱，寧德時代是由于三季度單季度歸母盈利14.2-15.1億元，同比增長88%~99%，抵消了前兩個季度盈利大幅下降的影響 。而對于樂視網(wǎng)而言，今年前三季度樂視網(wǎng)實現(xiàn)盈利-14.84億元~-14.79億元，而去年同期為-16.52億元，同比略有減虧，虧損幅度同比并未擴大是導致樂視網(wǎng)三季報對創(chuàng)業(yè)板影響下降的主因。

即使剔除擾動股，創(chuàng)業(yè)板三季度盈利增速仍有不小幅度的下行。為了保持與前期可比，本期在剔除上述擾動股(光線傳媒、智飛生物、三聚環(huán)保、神霧環(huán)保、宜通世紀、溫氏股份、天海防務、金龍機電、堅瑞沃能)的基礎上對樂視網(wǎng)和寧德時代仍然做剔除處理。根據(jù)三季報預告數(shù)據(jù)，剔除上述個股后，創(chuàng)業(yè)板前三季度盈利預計同比增長13.53%，較中報的18.59%回落5.06個百分點，三季度單季度盈利同比增長4.88%，較二季度的12.50%回落7.62個百分點。

3.4 創(chuàng)業(yè)板大市值公司業(yè)績相對更好，但各市值區(qū)間業(yè)績較中報大都有所回落

龍頭效應仍然存在，創(chuàng)業(yè)板大市值公司2018年三季報業(yè)績表現(xiàn)相對更好。剔除上述11家上市公司后，我們將創(chuàng)業(yè)板上市公司按照市值劃分區(qū)間能發(fā)現(xiàn)以下特點：

1)創(chuàng)業(yè)板大市值區(qū)間公司整體盈利表現(xiàn)要好于小市值區(qū)間內的創(chuàng)業(yè)板上市公司。

2)創(chuàng)業(yè)板小市值公司拖累創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績，并且小市值公司業(yè)績較差現(xiàn)象較為普遍。市值30億以下的公司共317家，三季報盈利增速中位數(shù)為3%，整體法計算的盈利增速為-15.45%。

3)絕大多數(shù)市值區(qū)間三季報整體的盈利增速均較中報水平有所下滑。除50-100億市值區(qū)間整體三季報盈利增速與中報基本持平以外，其余區(qū)間整體三季報盈利增速均較中報水平有下滑。

四、行業(yè)分析

4.1 大類板塊及一級行業(yè)：三季報周期行業(yè)盈利延續(xù)高增

上中游資源行業(yè)：盈利絕對增速居前，但環(huán)比大都有所回落

從三季報預告看，除有色金屬外，其余幾個上中游資源品行業(yè)如采掘、建筑材料、鋼鐵、化工預告盈利增速仍然排在所有行業(yè)的前列。但受到今年三季度工業(yè)品整體價格同比回落和去年三季度高基數(shù)的影響，建材、鋼鐵、化工行業(yè)三季報盈利增速較中報已有所回落。

中游制造業(yè)：紡織服裝、輕工制造盈利增速環(huán)比改善

中游制造業(yè)有所分化，國防軍工、機械設備、公用事業(yè)、電氣設備三季報預告盈利增速較中報回落，而紡織服裝、輕工制造受益于三季度人民幣的大幅貶值盈利增速較中報有一定程度的改善。

下游消費：食品飲料盈利增速保持高位，醫(yī)藥生物、汽車大幅回落

從宏觀消費數(shù)據(jù)來看，三季度消費數(shù)據(jù)仍然疲弱、可選消費中的家電、汽車銷量增速下行，從而導致業(yè)績將受到負面影響。從具體行業(yè)來看，根據(jù)目前已披露的三季報預告，房地產、商業(yè)貿易、休閑服務、家用電器三季報預告盈利增速較中報回升；食品飲料與中報基本持平；醫(yī)藥生物預告盈利增長4.76%，較中報的22.12%大幅下滑，此外，汽車預告盈利增長-49.15%，較中報的4.81%也出現(xiàn)了大幅下行。

TMT:計算機、通信、電子業(yè)績底部改善，傳媒仍然疲軟

根據(jù)已披露三季報預告，計算機、通信、電子、傳媒三季報盈利增速較中報均有一定程度的改善，但傳媒行業(yè)盈利增長仍然在負數(shù)區(qū)間，傳媒行業(yè)監(jiān)管不斷收緊對行業(yè)基本面存在持續(xù)的負向影響。

4.2 二級行業(yè)：服裝家紡、塑料行業(yè)盈利增速連續(xù)3個季度改善

從二級行業(yè)來看，披露率大于30%的行業(yè)中僅服裝家紡、塑料盈利增速連續(xù)三個季度改善；連續(xù)兩個季度改善的二級行業(yè)中，其他采掘、一般零售、元件、包裝印刷、化學原料行業(yè)三季報預告盈利增速在30%以上。

風險提示：業(yè)績預告與實際值差距較大 、流動性風險、政策監(jiān)管(金融去杠桿等)、海外黑天鵝事件(政治風險、主權評級下調等)