由于美國一些大型企業(yè)發(fā)布了強勁的季報，10月16日美國三大股票指數(shù)都出現(xiàn)了大張。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)飚升了547.87點或2.17%，收報25798.42點。標準普爾500指數(shù)上漲59.13點或2.15%，報收2809.92點。納斯達克股票指數(shù)上漲了214.75點或2.89%，報收7645.49點。隨著上個星期五美國股市的反彈及這個星期二股市的大漲，美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比上個星期最低點上漲超過了4%。10月10日，或美國股市“黑色星期三”發(fā)生的股市的恐慌好像瞬間而逝。

可以看到，上個星期美國股災(zāi)，以及由此引發(fā)的全球股市暴跌，基本上與今年2月出現(xiàn)的股災(zāi)一樣是短期的。有人據(jù)此稱之為“迷你”股災(zāi)。但這兩次股災(zāi)所引發(fā)的原因是差別巨大的。今年2月份也曾爆發(fā)這樣的一次股災(zāi)，股市反應(yīng)也十分相同。但兩者的原因則有很大差別。今年2月那次股災(zāi)主要是是反向VIX指數(shù)（或市場恐慌指數(shù)）衍生工具爆倉，令不少追蹤波動率的交易策略出現(xiàn)了大混亂并由此涉及整個股市，有不少相應(yīng)衍生工具也付出沉重代價，全球規(guī)模最大、由瑞信發(fā)行的反向VIX指數(shù)ETN（XIV）就因此關(guān)閉；這次則有人認為是美聯(lián)儲主席鮑威爾的言論，令市場對加息預(yù)期改變，美國國債遭拋售，美國長期國債利率快速上升，這自然會引發(fā)程式交易盤涌出。也就是說，這次主要暴跌主要原因是美聯(lián)儲貨幣政策收緊，使得涉及股票風(fēng)險溢價不斷收窄，從而讓股票存在估值下調(diào)壓力，從而讓投資者沽出風(fēng)險資產(chǎn)?？梢哉f，只要美聯(lián)儲貨幣政策正常化還在持續(xù)，或美聯(lián)儲繼續(xù)加息，股票風(fēng)險溢價將會繼續(xù)收窄。美國股市隨時都存在下跌的風(fēng)險。

現(xiàn)在的問題是，這種“迷你”股災(zāi)是否會再次發(fā)生？以及是否由此引發(fā)新一輪的全球金融危機？當(dāng)前要簡單地回答這些問題并非易事。因為任何時間的全球金融危機爆發(fā)都是一場系統(tǒng)性風(fēng)險的暴露，而系統(tǒng)性風(fēng)險往往是不可預(yù)測的，只有到它爆發(fā)之后才知道。近幾十年來，幾乎所以的金融危機爆發(fā)都是如此。特別是當(dāng)美國股市持續(xù)上漲了近十年，漲幅翻了4倍以上的情況下，美國股市指數(shù)的調(diào)整隨時都會發(fā)生。而亞洲股市慘綠只不過是受美國股市暴跌之傳染而已。

其實，這樣的“迷你”股災(zāi)是否會發(fā)生？以及是否會由這類的“迷你”股災(zāi)一場性的全球金融危機？還是要回到問題的根源上來。一是當(dāng)前一些市場的股票價格是不是嚴重高估？二是當(dāng)前全球性的信用擴張的程度到底如何？對于美國股市，三大股票指數(shù)已經(jīng)連續(xù)走出了十年的上漲行情。而美國股市的持續(xù)上漲又是與科技股持續(xù)快速上漲有關(guān)。特別是近兩年美國的科技股上漲有點瘋狂的程度。所以，盡管現(xiàn)代的各種科技正是改變?nèi)祟惖纳钇溱厔輿]有改變，但是這些科技股股票價格是否高估投資者還得密切關(guān)注。否則，這些科技股的股票價格只要回調(diào)，就難免又形成一場新“迷你”股災(zāi)。這次美國股市暴跌與科技股的價格也有一定的關(guān)系。但是對于中國及香港股市來說，情況可能會有很大差別。

至于全球信貸過度擴張的程度，在2008年美國金融危機爆發(fā)以來，已經(jīng)成了一種常態(tài)。全球央行過度寬松的貨幣政策，必然會導(dǎo)致大量的流動性流向市場，導(dǎo)致嚴重的信用過度擴張。在這種情況下，全球的金融危機爆發(fā)是必然的，只不過是由什么因素引發(fā)及在什么時候爆發(fā)而已。每一次金融危機爆發(fā)都是如此。根據(jù)IMF的報告，2017年全球債務(wù)達到182萬億美元，比10年前增50%，但占全球經(jīng)濟產(chǎn)出61%的31個國家，合計資產(chǎn)凈值也達到101萬億美元，是其國內(nèi)GDP產(chǎn)值的兩倍。根據(jù)IMF的分析，在這種情況下，全球的債務(wù)負擔(dān)比例也并非想象的那樣嚴重，信用過度擴張也不會到那樣嚴重的程度。

不過，這里有幾個問題是值得考慮。一是2008年美國金融危機以來，全球在以量化寬松為主導(dǎo)的貨幣政策下，各個國家過度的信貸擴張已經(jīng)成了一種常態(tài)。無論是美國還是中國都是如此。既然信貸嚴重過度擴張，市場流動性泛濫，這必然會全面推高資產(chǎn)的價格。只不過，不同的國家金融市場結(jié)構(gòu)不同，推高的資產(chǎn)價格不一樣而已。美國是股市，中國是房地產(chǎn)市場。既然資產(chǎn)價格全面上升，其債權(quán)很大程度是與價格水平有關(guān)。而這種以資產(chǎn)價格全面推高的債權(quán)是無法抵銷其債務(wù)上漲因素的。二是在量化寬松的貨幣政策下，肯定是信貸全面過度擴張，只不過這種信貸全面過度擴張的載體有變化。發(fā)達國家更多的是公共債務(wù)上升，新興市場國家更多的是企業(yè)及家庭的債務(wù)上升。所以，只要資產(chǎn)價格回落，新興市場國家金融體系所面臨的風(fēng)險更高。

再加上全球貿(mào)易緊張局勢全面的升級，美國經(jīng)濟政策的完全不確定性，地緣政治風(fēng)險上升及政策不確定性，如果短期內(nèi)投資者情緒突然轉(zhuǎn)變等因素，這些都可以是引發(fā)全球金融危機爆發(fā)的誘因。還有，當(dāng)前全球經(jīng)濟出現(xiàn)三個背離，即各個國家經(jīng)濟增長強弱、貨幣政策松緊及股市繁榮與衰退等。這些都是誘發(fā)“迷你”股災(zāi)的重要因素，由此也可能引發(fā)全球金融危機爆發(fā)。對此，投資者不得不密切關(guān)注。因為，在嚴重信貸過度擴張的條件下，全球金融危機隨時都可能爆發(fā)。這是無法由主觀意識可控制的。所以，在未來的時間里，“迷你”股災(zāi)將可能會頻繁發(fā)生，股市暴跌或許也會成為引發(fā)全球金融危機的重要因素。不過，對于中國股市來說，它是另外一個風(fēng)景，即全球股市價格上漲，國內(nèi)股市趴著不動，但國際市場股票價格下跌，它則會隨著下跌。原因在哪里，可能與成熟市場有差別，投資者同樣得密切注意。不同的性質(zhì)的市場，其投資者的行為是不一樣的。