10月7日，中國人民銀行決定從10月15日起下調(diào)人民幣存款準備金率1個百分點，于本周正式落地，10月13至19日期間，有4515億元中期借貸便利到期，另有1500億元國庫現(xiàn)金定存到期，無逆回購到期，除去置換中期借貸便利的部分，本次降準可再釋放增量資金約7500億元。此次降準為央行年內(nèi)第四次下調(diào)存款準備金率，此次降準是在美聯(lián)儲9月宣布加息25個基點之后，表明目前國內(nèi)宏觀政策以國內(nèi)目標為主，保持了獨立性。

上周三美股受到重挫，標普500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)創(chuàng)下2月以來最大單日跌幅，給全球市場帶來了較大的不確定性。國內(nèi)方面， 9月30日中國公布的財新PMI指數(shù)和中采PMI指數(shù)雙雙下跌。從9月外貿(mào)數(shù)據(jù)來看，三季度凈出口對經(jīng)濟的拖累邊際減弱，但四季度凈出口仍存下行壓力。除了投資和進出口，今年以來消費顯得疲弱，汽車消費拖累明顯。

金融周期進入后半場，8月M1同比增速跌破4%，顯示企業(yè)存款緊張，雖然月度新增貸款投放仍在萬億元水平以上，M2增速也保持8.7%水平，但M1-M2仍為負數(shù)，且持續(xù)時間超過7個月，顯示目前實體資金需求不高，流動性空轉(zhuǎn)并提高了貨幣乘數(shù)。從經(jīng)濟周期經(jīng)驗來看，M1-M2低于趨勢值的階段都是經(jīng)濟周期下行的階段，特別是當M1增速大幅低于M2時，更是如此。

央行選擇年內(nèi)第四次降低存款準備金率，投放資金創(chuàng)年內(nèi)新高。央行這一做法，向市場傳遞了保持國內(nèi)貨幣政策獨立性的信心。股市方面，本周盤面依舊起色不大，市場對于利好視而不見，我們認為，在當前的跌勢中，只要活下去就能看到春天，目前需要考慮的是，如何保存實力。

債市表現(xiàn)相對謹慎，主要原因是機構(gòu)在9月重磅經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)登場前保持觀望態(tài)度，尤其是在當前通脹數(shù)據(jù)已經(jīng)超出市場預(yù)期的前提下。與權(quán)益和債券市場表現(xiàn)有所不同，商品市場依舊較為強勢。我們前期認為，在美元走強信用收縮的邏輯下，商品或存在一定壓力，但這一想法目前沒有得到驗證，站在邏輯背離的十字路口，市場面臨著選擇，后期信用收縮是否反轉(zhuǎn)成為商品走勢的關(guān)鍵所在。

在當前的市場環(huán)境下，不宜主動出擊，但也不必過分悲觀，任何客觀存在的形態(tài)都有其生命周期，經(jīng)濟、企業(yè)甚至是證券市場也都是如此。是謂，“誰無暴風勁雨時，守得云開見月明”。