10月7日，中國(guó)人民銀行決定從10月15日起下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于本周正式落地，10月13至19日期間，有4515億元中期借貸便利到期，另有1500億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期，無(wú)逆回購(gòu)到期，除去置換中期借貸便利的部分，本次降準(zhǔn)可再釋放增量資金約7500億元。此次降準(zhǔn)為央行年內(nèi)第四次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，此次降準(zhǔn)是在美聯(lián)儲(chǔ)9月宣布加息25個(gè)基點(diǎn)之后，表明目前國(guó)內(nèi)宏觀政策以國(guó)內(nèi)目標(biāo)為主，保持了獨(dú)立性。

上周三美股受到重挫，標(biāo)普500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)創(chuàng)下2月以來(lái)最大單日跌幅，給全球市場(chǎng)帶來(lái)了較大的不確定性。國(guó)內(nèi)方面， 9月30日中國(guó)公布的財(cái)新PMI指數(shù)和中采PMI指數(shù)雙雙下跌。從9月外貿(mào)數(shù)據(jù)來(lái)看，三季度凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累邊際減弱，但四季度凈出口仍存下行壓力。除了投資和進(jìn)出口，今年以來(lái)消費(fèi)顯得疲弱，汽車(chē)消費(fèi)拖累明顯。

金融周期進(jìn)入后半場(chǎng)，8月M1同比增速跌破4%，顯示企業(yè)存款緊張，雖然月度新增貸款投放仍在萬(wàn)億元水平以上，M2增速也保持8.7%水平，但M1-M2仍為負(fù)數(shù)，且持續(xù)時(shí)間超過(guò)7個(gè)月，顯示目前實(shí)體資金需求不高，流動(dòng)性空轉(zhuǎn)并提高了貨幣乘數(shù)。從經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，M1-M2低于趨勢(shì)值的階段都是經(jīng)濟(jì)周期下行的階段，特別是當(dāng)M1增速大幅低于M2時(shí)，更是如此。

央行選擇年內(nèi)第四次降低存款準(zhǔn)備金率，投放資金創(chuàng)年內(nèi)新高。央行這一做法，向市場(chǎng)傳遞了保持國(guó)內(nèi)貨幣政策獨(dú)立性的信心。股市方面，本周盤(pán)面依舊起色不大，市場(chǎng)對(duì)于利好視而不見(jiàn)，我們認(rèn)為，在當(dāng)前的跌勢(shì)中，只要活下去就能看到春天，目前需要考慮的是，如何保存實(shí)力。

債市表現(xiàn)相對(duì)謹(jǐn)慎，主要原因是機(jī)構(gòu)在9月重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)登場(chǎng)前保持觀望態(tài)度，尤其是在當(dāng)前通脹數(shù)據(jù)已經(jīng)超出市場(chǎng)預(yù)期的前提下。與權(quán)益和債券市場(chǎng)表現(xiàn)有所不同，商品市場(chǎng)依舊較為強(qiáng)勢(shì)。我們前期認(rèn)為，在美元走強(qiáng)信用收縮的邏輯下，商品或存在一定壓力，但這一想法目前沒(méi)有得到驗(yàn)證，站在邏輯背離的十字路口，市場(chǎng)面臨著選擇，后期信用收縮是否反轉(zhuǎn)成為商品走勢(shì)的關(guān)鍵所在。

在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，不宜主動(dòng)出擊，但也不必過(guò)分悲觀，任何客觀存在的形態(tài)都有其生命周期，經(jīng)濟(jì)、企業(yè)甚至是證券市場(chǎng)也都是如此。是謂，“誰(shuí)無(wú)暴風(fēng)勁雨時(shí)，守得云開(kāi)見(jiàn)月明”。