美國(guó)股市漲時(shí)，A股不漲，上周美國(guó)股市大跌，A股跌得更甚。而且，美股下跌是高臺(tái)跳水，26000多點(diǎn)是逾百年的新高；A股則是低臺(tái)跳水，仰視6000點(diǎn)和5000多點(diǎn)的兩個(gè)高點(diǎn)，現(xiàn)在還在谷底。

就股市而言，低臺(tái)跳水比高臺(tái)跳水還要嚇人。因?yàn)楦吲_(tái)跳水上方?jīng)]有套牢盤，涌出來(lái)的幾乎全是獲利盤，而低臺(tái)跳水拋出來(lái)的沒(méi)有獲利盤，幾乎全部是割肉盤，在當(dāng)前的點(diǎn)位割肉，那真是慘不忍睹。目前，上證指數(shù)離有史以來(lái)的最高峰已打了約四折，而個(gè)股跌幅更參差不齊，打了兩折、三折的比比皆是。

應(yīng)該說(shuō)，今年A股的跌勢(shì)實(shí)際上是三年前股災(zāi)的延續(xù)，三年前快速?gòu)?178點(diǎn)跌到2638點(diǎn)，推手是金融去杠桿。當(dāng)時(shí)，以場(chǎng)外配資和傘形信托方式加杠桿的行為被主動(dòng)或被動(dòng)去杠桿，成為市場(chǎng)持續(xù)的做空力量。此后雖有緩慢的反彈，但到3687點(diǎn)也就戛然而止，隨后是漫漫下跌路，滬指一路殺跌砸穿2638點(diǎn)“熔斷底”，原來(lái)地板成了天花板。這一波跌勢(shì)看似貿(mào)易摩擦推動(dòng)，但實(shí)際上貿(mào)易摩擦對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響尚未完全顯現(xiàn)，股市之所以如此不堪一擊，真正的原因還在于自身結(jié)構(gòu)不合理。

三年前，去杠桿主要針對(duì)場(chǎng)外配資和傘形信托等杠桿形式，卻對(duì)股權(quán)質(zhì)押熟視無(wú)睹，待到救市初見(jiàn)成效后，股權(quán)質(zhì)押的杠桿有恃無(wú)恐，規(guī)模越做越大，質(zhì)押比例越來(lái)越高，新股上市后質(zhì)押的時(shí)間也越來(lái)越短。最夸張的是，有家上市公司IPO成功后，僅14天大股東就將手中的股權(quán)質(zhì)押出去了，這種急于套現(xiàn)的迫切心情，在股市中已蔚然成風(fēng)，最終一屁股爛賬統(tǒng)統(tǒng)扔給了市場(chǎng)，這或是近期股市一路下滑的直接原因。

目前來(lái)看，大盤每下跌100點(diǎn)，基本就要打爆一批人，這正是杠桿的可怕之處——以自有資金持股，股市下跌時(shí)盡管市值縮水但還不至于血本無(wú)歸，而那些被強(qiáng)制平倉(cāng)的“杠桿股”，就不是市值縮水了，而是真金白銀無(wú)聲無(wú)息地徹底淹沒(méi)在市場(chǎng)中。在這樣的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，如今的跌勢(shì)恐怕等到股權(quán)質(zhì)押的“杠桿股”徹底被清掉才會(huì)平息。換言之，如今的市場(chǎng)走勢(shì)實(shí)則是一個(gè)拆除風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程。

面對(duì)這樣的市道，投資者還是要自我保護(hù)，遠(yuǎn)離那些高比例股權(quán)質(zhì)押的品種。股市有句老話：漲勢(shì)看勢(shì)、跌勢(shì)看質(zhì)。意思是說(shuō)，在股市漲勢(shì)中要跟著趨勢(shì)走，好股爛股都能賺錢；而在市場(chǎng)的跌勢(shì)中，要看上市公司的質(zhì)地，除了業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)性、良好估值外，還要看股權(quán)結(jié)構(gòu)是否合理。那些喜歡玩杠桿、玩資本游戲的股票，不碰為好。