統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止10月15日，創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露率100%，具有很高的代表性，主要變化如下：

創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊倮^續(xù)回落

創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊?.7%，相對(duì)于中報(bào)的10.1%明顯回落。剔除溫氏、樂(lè)視后，創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊?.1%，相對(duì)于中報(bào)的13.3%也大幅下行。創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏、樂(lè)視)三季報(bào)單季環(huán)比增速僅為-17.4%，顯著低于季節(jié)性，為2010年以來(lái)的最低水平。

內(nèi)生增速小幅下行，外延并購(gòu)持續(xù)回落

剔除溫氏、樂(lè)視后，創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)內(nèi)生增速(從未發(fā)生過(guò)外延式并購(gòu)的創(chuàng)業(yè)板公司為樣本，262家)30.5%，相對(duì)中報(bào)的32.2%小幅下滑；創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)外延增速(發(fā)生過(guò)外延式并購(gòu)的創(chuàng)業(yè)板公司為樣本，447家)-3.4%，相對(duì)中報(bào)的8.3%明顯回落。

預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊龠€將進(jìn)一步回落

18年創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)承諾大多處于尾期，商譽(yù)減值壓力明顯提升。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，外延式并購(gòu)的業(yè)績(jī)承諾越接近中后期，未完成業(yè)績(jī)承諾的概率越高，對(duì)應(yīng)的商譽(yù)減值壓力也就越大。

三季報(bào)(預(yù)告)業(yè)績(jī)加速行業(yè)：TMT和中游制造細(xì)分行業(yè)

我們篩選三季報(bào)(預(yù)告)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)于中報(bào)和一季報(bào)均加速，且三季報(bào)業(yè)績(jī)(預(yù)告)發(fā)布率在50%以上的二級(jí)行業(yè)，主要分布在：TMT(電子制造、元件、計(jì)算機(jī)應(yīng)用、互聯(lián)網(wǎng)傳媒)和中游制造(塑料、化學(xué)纖維、包裝印刷、裝修裝飾)等領(lǐng)域。

三季報(bào)(預(yù)告)業(yè)績(jī)減速行業(yè)：中游制造細(xì)分行業(yè)

我們篩選三季報(bào)(預(yù)告)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)于中報(bào)和一季報(bào)均減速，且三季報(bào)業(yè)績(jī)(預(yù)告)發(fā)布率在50%以上的二級(jí)行業(yè)，主要分布在：中游制造(化學(xué)制品、化學(xué)原料、玻璃制造、電機(jī)、儀表儀器)等領(lǐng)域。

核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：

外延式并購(gòu)規(guī)模超預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)，年報(bào)商譽(yù)減值規(guī)模低于預(yù)期。

報(bào)告正文

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止10月15日，創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露率100%，具有很高的代表性，主要變化如下：

1、創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊倮^續(xù)回落。創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊?.7%，相對(duì)于中報(bào)的10.1%明顯回落。剔除溫氏、樂(lè)視后，創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊?.1%，相對(duì)于中報(bào)的13.3%也大幅下行。創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏、樂(lè)視)三季報(bào)單季環(huán)比增速僅為-17.4%，顯著低于季節(jié)性，為2010年以來(lái)的最低水平。

2、內(nèi)生增速小幅下行，外延并購(gòu)持續(xù)回落。創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊僭庥鰞?nèi)生增長(zhǎng)和外延增長(zhǎng)的雙重壓力——(1)剔除溫氏、樂(lè)視后，創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)內(nèi)生增速(從未發(fā)生過(guò)外延式并購(gòu)的創(chuàng)業(yè)板公司為樣本，262家)30.5%，相對(duì)中報(bào)的32.2%小幅下滑；(2)創(chuàng)業(yè)板18年前三季度外延式并購(gòu)規(guī)模僅為156億元，相對(duì)去年同時(shí)繼續(xù)大幅回落49%，剔除溫氏、樂(lè)視后，創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)外延增速(發(fā)生過(guò)外延式并購(gòu)的創(chuàng)業(yè)板公司為樣本，447家)-3.4%，相對(duì)中報(bào)的8.3%明顯回落。

3、預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊龠€將進(jìn)一步回落：18年創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)承諾大多處于尾期，商譽(yù)減值壓力明顯提升。經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，外延式并購(gòu)的業(yè)績(jī)承諾越接近中后期，未完成業(yè)績(jī)承諾的概率越高，對(duì)應(yīng)的商譽(yù)減值壓力也就越大。18年創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)承諾規(guī)模和數(shù)量比17年略有下降，但更高占比的公司處于業(yè)績(jī)承諾尾聲，業(yè)績(jī)承諾無(wú)法完成的概率將明顯高于17年報(bào)，18年報(bào)商譽(yù)減值的壓力不容小覷。

4、三季報(bào)(預(yù)告)業(yè)績(jī)加速行業(yè)：我們篩選三季報(bào)(預(yù)告)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)于中報(bào)和一季報(bào)均加速，且三季報(bào)業(yè)績(jī)(預(yù)告)發(fā)布率在50%以上的二級(jí)行業(yè)，主要分布在：TMT(電子制造、元件、計(jì)算機(jī)應(yīng)用、互聯(lián)網(wǎng)傳媒)和中游制造(塑料、化學(xué)纖維、包裝印刷、裝修裝飾)等領(lǐng)域。

5、三季報(bào)(預(yù)告)業(yè)績(jī)減速行業(yè)：我們篩選三季報(bào)(預(yù)告)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)于中報(bào)和一季報(bào)均減速，且三季報(bào)業(yè)績(jī)(預(yù)告)發(fā)布率在50%以上的二級(jí)行業(yè)，主要分布在：中游制造(化學(xué)制品、化學(xué)原料、玻璃制造、電機(jī)、儀表儀器)等領(lǐng)域。

風(fēng)險(xiǎn)提示

外延式并購(gòu)規(guī)模超預(yù)期；

創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)；

年報(bào)商譽(yù)減值規(guī)模低于預(yù)期。