今年第四季度也就只有61個交易日，大家都盼著臨近年末的第四季度能走出一個“吃飯行情”。但第四季度的第一周股市跌勢之慘烈，超出了大家的想象，上證指數(shù)不斷跌破三年前股災(zāi)時低點2638點，還跌破2600點整數(shù)大關(guān)。

今年的A股市場出現(xiàn)過N個向下跳空缺口，而每一個大跌的缺口背后的原因都是與貿(mào)易摩擦有關(guān)系，盡管貿(mào)易摩擦不斷升級，題材不斷出新，但目前還是停留在各自不斷出牌。然而傷害最大的還是A股，大級別的跌勢皆由這個原因引起。但貿(mào)易摩擦看似股市做空的直接推手，但實際上這只是個外因，A股市場結(jié)構(gòu)不合理，市場基礎(chǔ)不牢固，才是市場估值回歸的內(nèi)因。

本周市場有一個指標(biāo)性個股很能說明問題。曾經(jīng)被市場寄予厚望的獨角獸公司工業(yè)富聯(lián)跌破發(fā)行價了。半年前，中國股市的最重要關(guān)鍵詞是“獨角獸”，管理層盡其所能大力扶持獨角獸公司的上市，工業(yè)富聯(lián)從申報到批準(zhǔn)，走了快速通道，只有一個月即拿到批文，創(chuàng)出了IPO歷史上的奇跡。當(dāng)時工業(yè)富聯(lián)以13.77元發(fā)行，上市后炒高至26.36元，本周最低跌至13.66元，高位買入者幾乎被攔腰一刀。

工業(yè)富聯(lián)只是一個縮影，它反映了當(dāng)下IPO制度給股市帶來的無窮無盡的壓力，而且這個壓力不除，股市不得安寧。當(dāng)下資本圈的盈利模式就是，按23倍以下發(fā)行市盈率設(shè)計首次IPO融資的股權(quán)結(jié)構(gòu)，上市后利用首日44%、接下來10%漲停板的游戲規(guī)則炒高股價，造成虛幻的估值體系，高位套牢中小投資者，而那些大股東和實際控制人將自己手中還不能流通的股權(quán)打折質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)，問題是那些金融機(jī)構(gòu)也被虛幻的股價所迷惑，接手一大堆看似估值合理而實際上最終不堪一擊的虛幻資產(chǎn)，等到市場跌勢形成，這批股權(quán)質(zhì)押股成了金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)制平倉的品種，對股市產(chǎn)生持續(xù)的做空力量。

在這種游戲模式中，獲利的總是原始股股東，即便股票跌進(jìn)發(fā)行價，對他們手中成本只有1元甚至于零成本的持股而言，拋出換回真金白銀是一個最終的選擇。馬克思說過資本家為了300%的利潤不惜鋌而走險，而現(xiàn)在的股市，對那些大股東而言獲得的是1000%的利潤，還不用鋌而走險，這樣誰都愿意擠入這個IPO的獨木橋，問題是這樣的市場結(jié)構(gòu)買單者永遠(yuǎn)是中小投資者，他們成了一茬茬被割的韭菜。

新股還在不斷地發(fā)行，股權(quán)質(zhì)押與新股發(fā)行制度的結(jié)合成了市場持續(xù)不斷的做空力量，要使股市穩(wěn)定健康發(fā)展，必須化解和防范股權(quán)質(zhì)押給市場帶來的風(fēng)險，并且從源頭上解決IPO體制的問題。一個對少數(shù)人帶來巨富，而將投資大眾當(dāng)作對手，當(dāng)作韭菜一茬茬地割的市場，必將給未來帶來一地雞毛。面對這樣的市場結(jié)構(gòu)，投資者還是要自我保護(hù)，遠(yuǎn)離那些編故事、沒有業(yè)績支撐的公司，還是要持有那些有業(yè)績支撐、無股權(quán)質(zhì)押的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，只有這樣在跌勢中不被市場洗劫。