受外圍股市大幅波動的影響，國慶節(jié)后首個交易日，國內(nèi)各大指數(shù)迎來大幅補跌，以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤指數(shù)更是再度刷新逾四年新低。隨著外圍影響因素的逐漸消退，在政策托底預期不斷升溫的背景下，我們認為市場短周期的反彈有望再度展開。

A股“十一”長假前開啟一波反彈，一轉(zhuǎn)頹勢，站上2827.34點近幾個月的收盤新高。節(jié)后歸來，受外圍市場國慶期間劇烈波動的影響，A股市場各大股指承壓大幅下行，大盤從高點回落逾百點，創(chuàng)業(yè)板指、深成指更是再度刷新逾四年新低，節(jié)前稍有修復的市場情緒再度受到?jīng)_擊。盡管節(jié)后市場出現(xiàn)大幅殺跌，但我們認為觸發(fā)節(jié)前這輪市場反彈的邏輯并未完全被破壞，海外市場的波動更多影響的是短期市場情緒。隨著上述影響因素的消退，市場短周期的反彈有望再度展開。

整體看，盡管當前市場仍然面臨外部環(huán)境趨弱及國內(nèi)經(jīng)濟承壓下行雙重壓力的壓制，但政策端發(fā)力對沖的力度也在逐步加大。近期各部委政策推出的頻率空前，包括進一步加大基建補短板力度、企業(yè)減稅降負力度加碼、完善促進消費體制機制、銀行理財可入市購買股票等，可見政策端托底經(jīng)濟的態(tài)度明顯。此外，央行宣布從10月15日起下調(diào)各類商業(yè)銀行人民幣存款準備金率1個百分點，除去償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），此次降準還可再向市場釋放增量資金約7500億元。央行持續(xù)的降準將有助于修復當前的信用利差，進而改善市場風險偏好。整體而言，我們認為后續(xù)政策面將繼續(xù)保持偏暖格局。擴內(nèi)需、減稅、降準以及理財新規(guī)的落地均表明“穩(wěn)增長”各項政策預期仍在升溫。在適度對沖國內(nèi)外風險的同時，政策面托底經(jīng)濟的效用將進一步顯現(xiàn)。

表為2007—2017年國慶節(jié)前后大盤漲跌情況統(tǒng)計

從2007—2017年近11年大盤歷史走勢看，國慶節(jié)后市場整體走勢較為平穩(wěn)，呈現(xiàn)出明顯的節(jié)后效應。除2008年由于受全球金融危機的影響，市場出現(xiàn)大幅下跌外，國慶節(jié)后一周大盤上漲的概率超過90%。此外，觀察整個10月市場的整體走勢，大盤也呈現(xiàn)出明顯漲多跌少的格局，10年當中有8年上漲（2008年除外），且平均漲幅達2.12%。因此，近10年大盤歷史的走勢指示我們在國慶節(jié)后一周甚至更長的時間周期內(nèi)市場行情都值得期待。就整個外圍市場的情況看，我們認為短期內(nèi)出現(xiàn)類似于2008年這種崩盤的可能性較低。經(jīng)過大幅下跌之后，海外市場波動對國內(nèi)市場的負面影響已得到較為充分的釋放。后市，A股將逐步回歸到自身的基本面邏輯。短暫沖擊過后，市場修復行情可期。

當前A股市場的主要指數(shù)估值均低于上一輪調(diào)整后2638點的水平，且與歷次底部相比，也處于歷史上較低的位置。市場“估值底”的特征較為明顯，大盤現(xiàn)階段已具備一定的安全邊際。此外，節(jié)前MSCI公司建議將中國大盤A股的納入因子從5%增加到20%之后，富時羅素公司也宣布正式將A股納入羅素指數(shù)，這意味著追蹤全球兩大重要指數(shù)的基金都會進入A股市場?？紤]到海外資金的配置風格，大盤藍籌及績優(yōu)白馬股有望進一步受到資金的配置，進而對滬深300及上證50指數(shù)形成一定的利好支撐。

盡管受外盤因素的影響，A股在節(jié)后出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，但在國內(nèi)基本面沒有出現(xiàn)明顯變化，疊加近期政策端對沖發(fā)力，短期市場風險偏好將延續(xù)節(jié)前修復節(jié)奏，市場反彈趨勢有望逐漸展開。就期指后市操作建議，我們認為在當前市場環(huán)境下，套利的機會要好于單邊，繼續(xù)推薦“多IF、空IC”或“多IH、空IC”的套利策略。其中，在“多IF、空IC”的套利組合中建議采取1∶1的配比，而在“多IH、空IC”的套利組合中建議2∶1進行配比。