央行降準(zhǔn)意在穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，期債短暫上漲之后，仍將回歸弱勢(shì)。

國(guó)慶假期期間，海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)，美債收益率大漲，10年期債盤(pán)中突破3.2%，央行宣布降準(zhǔn)，意在穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，短期上漲之后，期債或回歸偏弱振蕩。

通脹壓力抬升、中美利差縮小、人民幣匯率貶值壓力均是制約期債上行的因素，弱勢(shì)格局邏輯仍未改變，并不斷加強(qiáng)。從技術(shù)指標(biāo)看，KDJ指標(biāo)已進(jìn)入超買(mǎi)區(qū)域，均線互相交叉環(huán)繞，主要均線空頭排列，MACD紅色柱能開(kāi)始衰減，期債將維持偏弱格局。

基本面方面，中國(guó)9月官方制造業(yè)PMI為50.8，比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)7個(gè)月新低，雖然仍在景氣區(qū)間，擴(kuò)張態(tài)勢(shì)不改，但增速有所放緩。9月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）錄得50，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，未能延續(xù)此前連續(xù)15個(gè)月的擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局制造業(yè)PMI一致，顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨壓力，從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，內(nèi)外需均有放緩態(tài)勢(shì)。

通脹壓力逐漸累積，豬肉、豆類(lèi)、原油等大宗商品近期均出現(xiàn)了不同程度上漲。首先，受前期天氣因素與豬瘟疫情影響，蔬菜價(jià)格反季節(jié)性上漲，豬肉價(jià)格繼續(xù)小幅上漲；其次，由于中美摩擦加劇，豆類(lèi)等相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)抬升；再次，受伊朗地緣政治影響，石油天然氣價(jià)格延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，布倫特原油盤(pán)中突破86美元/桶，這將助推通脹抬升，不容忽視。

國(guó)慶長(zhǎng)假最后一天，央行宣布將在10月15日再度降準(zhǔn)1%，在替換掉當(dāng)日到期的4500億元MLF之后，釋放基礎(chǔ)貨幣大約7500億元，用于對(duì)沖10月下旬的繳稅壓力。從宣布時(shí)點(diǎn)來(lái)看，由于長(zhǎng)假期間海外市場(chǎng)波動(dòng)較大，此次降準(zhǔn)一定程度上穩(wěn)定了市場(chǎng)情緒。另外，人民幣匯率貶值壓力也限制了貨幣政策空間，在岸人民幣兌美元盤(pán)中跌破6.93關(guān)口，逼近前低，穩(wěn)定匯率仍是央行的重要目標(biāo)，因此在美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表的背景下，期債繼續(xù)上行空間有限。

流動(dòng)性方面，央行以定向降準(zhǔn)和MLF相結(jié)合的形式，逐漸取代逆回購(gòu)操作，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣的縮短放長(zhǎng)。國(guó)慶節(jié)前一周共有2900億元逆回購(gòu)到期，央行僅開(kāi)展了一次600億元14天期逆回購(gòu)操作，凈回籠流動(dòng)性2300億元，節(jié)后前兩個(gè)交易日無(wú)逆回購(gòu)操作，累計(jì)回籠資金1600億元。從銀行間回購(gòu)利率來(lái)看，長(zhǎng)端利率下降較多，目前R001加權(quán)平均利率為2.56%，R007加權(quán)平均利率為2.71%，R014加權(quán)平均利率為2.79%，R1M加權(quán)平均利率為2.93%。