A股估值水平明顯偏低，目前處于長期底部區(qū)域附近，堅持長線看漲觀點不變。短期利空得到釋放，調(diào)整利于夯實底部，把握反彈機(jī)會。

受國慶期間外圍市場利空影響，A股節(jié)后首日遭遇重挫，上證50、滬深300和中證500指數(shù)分別下跌4.60%、4.30%和3.21%。次日市場下跌動能有所緩解，滬深兩市窄幅振蕩，超過半數(shù)個股收紅。筆者認(rèn)為，短期利空已得到大部分釋放，本次調(diào)整有利于夯實階段性底部，投資者應(yīng)把握回調(diào)參與反彈的機(jī)會。

A股估值處于歷史底部，長線看漲邏輯不變。截至10月9日收盤，上證50市盈率（P/E）9.78倍，市凈率（P/B）1.22倍，滬深300指數(shù)市盈率11.21倍，市凈率1.39倍，中證500指數(shù)市盈率19.18倍，市凈率1.73倍。從A股歷史數(shù)據(jù)縱向?qū)Ρ葋砜矗笾笖?shù)的P/E與2008年金融危機(jī)時期相當(dāng)，略高于2014年底部水平，中證500指數(shù)P/B與最近10年的兩次底部水平接近，上證50和滬深300的P/B水平則明顯低于2008年金融危機(jī)時期，但略高于2014年。與其他主要證券市場橫向?qū)Ρ葋砜矗珹股整體估值水平顯著低于歐美，略高于中國香港和韓國。此外，近12個月上證50指數(shù)的股息率為3.26%，與10年期國債收益率利差不足40個基點，而歷史上極少出現(xiàn)上證50股息率高于10年期國債收益率的情況。當(dāng)然以上數(shù)據(jù)不能充分反映未來的動態(tài)估值變化，但是從上市公司財報數(shù)據(jù)來看，暫時看不到盈利整體下滑的風(fēng)險，只要能保持現(xiàn)有盈利水平不變，估值也是偏低的。

短期利空釋放，10月股指有望進(jìn)入反彈窗口。國慶期間的利空主要表現(xiàn)在幾個方面：第一，北美自由貿(mào)易區(qū)協(xié)定框架達(dá)成一致，其中針對“非市場國家”的貿(mào)易限制暗指中國；第二，10年期美債收益率升破3.2%，全球股市承壓調(diào)整；第三，強勢美元對新興市場貨幣造成沖擊，在中美國債利差收窄的情況下，人民幣貶值壓力增加。隨后國內(nèi)出臺一系列措施進(jìn)行對沖，包括定向降準(zhǔn)1個百分點，財政部研究進(jìn)一步減稅降費措施，國常會決定提高部分貨物出口退稅率等。筆者認(rèn)為，A股受國內(nèi)環(huán)境影響，且與外圍股市所處的相對位置有明顯區(qū)別，走勢有一定獨立性，外圍不出現(xiàn)深幅調(diào)整的情況下，對低位A股并不會形成太大沖擊。另外，中美就貿(mào)易問題已經(jīng)交鋒多個回合，短期負(fù)面影響已經(jīng)弱化，美國11月中期選舉之前可能迎來空窗期。

從技術(shù)形態(tài)上看，大市值藍(lán)籌占比最高的上證50指數(shù)表現(xiàn)略強，從7月初見低點后未曾下破，顯示在弱市中業(yè)績穩(wěn)健的價值股安全邊際高，受資金青睞，但是此類板塊在反彈時彈性較小，預(yù)計繼續(xù)維持區(qū)間振蕩的可能性較大。滬深300和中證500指數(shù)中期走勢比較接近，均處于振蕩尋底過程中，9月中旬雙雙創(chuàng)下本輪調(diào)整新低，其單腿低點并不足以支撐中級反彈行情，技術(shù)上有再次回踩確認(rèn)的需求。

從市場情緒看，10月8日指數(shù)重挫的情況下，兩市跌停個股不足50只，次日盤面也漲多跌少，說明節(jié)前做多熱情并沒有被完全澆滅，目前市場缺乏的是階段性的領(lǐng)漲主線。

綜合來看，A股現(xiàn)有估值水平明顯偏低，目前點位處于長期底部區(qū)域附近，堅持長線看漲觀點不變。本次調(diào)整有望形成短期雙底形態(tài)，同時10月又是比較好的反彈窗口期，可把握低位建倉時機(jī)參與反彈。