假期油脂油料市場(chǎng)外盤(pán)表現(xiàn)匯總

假期國(guó)際油脂油料市場(chǎng)并不平靜。我們梳理總結(jié)認(rèn)為，國(guó)際市場(chǎng)表現(xiàn)有兩點(diǎn)需要重點(diǎn)關(guān)注：

第一，CBOT大豆自9月下旬開(kāi)始反彈，假期期間延續(xù)了反彈的態(tài)勢(shì)，接下來(lái)是否存在趨勢(shì)性的交易機(jī)會(huì)？

第二，假期BMD棕櫚油一改疲態(tài)，上漲2.4%，假期公布的數(shù)據(jù)以及印尼蘇拉威西地震和海嘯是否能支持棕櫚油價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)性上漲？

國(guó)際大豆價(jià)格尚難以出現(xiàn)趨勢(shì)性的交易機(jī)會(huì)

進(jìn)入9月，大豆產(chǎn)量基本定型了，意味著交易豐產(chǎn)的利空基本結(jié)束了，812美分經(jīng)受住了考驗(yàn)，不出現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期的因素，極可能未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)在這個(gè)位置附近都會(huì)存在較強(qiáng)的支撐。9月下旬的反彈，我們主要理解為在收割壓力交易完之后存在技術(shù)性的反彈需求，從持倉(cāng)上看，是商業(yè)套保壓力越來(lái)越小，基金在這個(gè)位置也不敢大舉加空。從消息面上來(lái)說(shuō)，有美國(guó)大豆出口銷(xiāo)售數(shù)據(jù)還不錯(cuò)、收割放緩、比索貶值造成農(nóng)民惜售、美墨加三國(guó)達(dá)成協(xié)議等因素，但這些因素還不足以支撐價(jià)格持續(xù)的反彈。

季度庫(kù)存數(shù)據(jù)：利空。截止9.1日的舊作庫(kù)存為4.38億蒲，同比增加45%，庫(kù)存數(shù)據(jù)高于市場(chǎng)預(yù)期。USDA上調(diào)了2017年度的單產(chǎn)0.2蒲至49.3蒲，播種面積維持9010萬(wàn)英畝不變，產(chǎn)量上調(diào)了1910萬(wàn)蒲。

出口銷(xiāo)售數(shù)據(jù)：截止9.27日的新增銷(xiāo)售超市場(chǎng)預(yù)期，利多。截至9.20日和9.27日的大豆新增銷(xiāo)售分別為87萬(wàn)噸和152萬(wàn)噸。去年同期分別是298萬(wàn)噸和102萬(wàn)噸。累計(jì)銷(xiāo)售為2019萬(wàn)噸，其中至中國(guó)為127萬(wàn)噸，至歐盟為93萬(wàn)噸，至墨西哥為300萬(wàn)噸，至未知目的地為816萬(wàn)噸，至非中國(guó)為1892萬(wàn)噸。去年同期分別是2333萬(wàn)噸、1066萬(wàn)噸、37萬(wàn)噸、132萬(wàn)噸、707萬(wàn)噸和1266萬(wàn)噸，盡管非中國(guó)購(gòu)買(mǎi)量增加了約630萬(wàn)噸，但依然不足以彌補(bǔ)中國(guó)訂單的缺失，目前的累計(jì)銷(xiāo)售已經(jīng)落后去年約320萬(wàn)噸。現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入美國(guó)大豆銷(xiāo)售的高峰期，從12年至17年，10月期間的周平均新增銷(xiāo)售為145萬(wàn)噸，中美關(guān)系如果持續(xù)緊張，美國(guó)大豆的累計(jì)銷(xiāo)售落后進(jìn)度還會(huì)拉開(kāi)。因此出口方面的數(shù)據(jù)難以持續(xù)提振價(jià)格。

收割進(jìn)展：截止9.30日，美國(guó)大豆收割進(jìn)度為23%，上周為14%，本周推進(jìn)的較為緩慢，因降雨偏多耽誤了收割進(jìn)展。去年同期為22%，去年下一周為36%。

美、墨、加三國(guó)協(xié)議：墨西哥是美國(guó)豆類(lèi)產(chǎn)品的重要出口目的地，新的協(xié)議下，美國(guó)、墨西哥將不會(huì)互加懲罰性關(guān)稅，但該項(xiàng)政策對(duì)大豆的實(shí)質(zhì)利多比較有限，因墨西哥進(jìn)口大豆總量并不大，且今年在美國(guó)大豆價(jià)格優(yōu)勢(shì)下，墨西哥從美國(guó)累計(jì)采購(gòu)大豆量已經(jīng)同比增加168萬(wàn)噸（增幅127%）。但美、墨、加三國(guó)協(xié)議新增了“非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條款”，旨在排擠中國(guó)，加強(qiáng)了中美貿(mào)易關(guān)系惡化的前景。

CFTC持倉(cāng)：截止10.2日當(dāng)周，CFTC大豆管理基金凈持倉(cāng)為凈空4.4萬(wàn)手，豆油為凈空5.1萬(wàn)手，豆粕為凈多2.6萬(wàn)手，玉米為凈空5.8萬(wàn)手，小麥為凈空1.2萬(wàn)手。

持倉(cāng)方面值得注意的是大豆管理基金在減持空單、增持多單，但比較溫和，另一方面，隨著價(jià)格反彈，Producer的空單在增持、多單在減持。結(jié)合供需方面的分析和持倉(cāng)方面的分析，我們認(rèn)為接下來(lái)將進(jìn)入一個(gè)區(qū)間震蕩階段，去庫(kù)存壓力龐大，農(nóng)民不會(huì)放過(guò)任何一個(gè)價(jià)格反彈的機(jī)會(huì)進(jìn)行套保。

產(chǎn)地棕櫚油

印尼蘇拉威西島爆發(fā)地震和海嘯，損失嚴(yán)重，是否會(huì)影響到棕櫚油的產(chǎn)銷(xiāo)，還沒(méi)有更多的說(shuō)法。蘇拉威西島不是棕櫚油的主產(chǎn)區(qū)，印尼棕櫚油產(chǎn)區(qū)分布在蘇門(mén)答臘島和加里曼丹島。但此次地震發(fā)生的地點(diǎn)帕盧，與加里曼丹島的棕櫚油港口隔海相望，還不確定是否會(huì)影響到加里曼丹島的運(yùn)輸，但造成持續(xù)的影響的概率可能不大。

拋開(kāi)這個(gè)突發(fā)因素不看，目前全球植物油供需因素中，最大的利空點(diǎn)在于產(chǎn)地棕櫚油供應(yīng)過(guò)剩，拖累全球油脂，其中馬來(lái)和印尼比較，印尼的庫(kù)存壓力更大。而利多的看點(diǎn)在于生柴需求以及更長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，全球植物油的食用需求是否能夠恢復(fù)。生柴方面，印尼生柴政策受到本國(guó)的外匯狀況影響，地震和海嘯暫時(shí)還沒(méi)有對(duì)匯率造成影響。全球植物油傳統(tǒng)需求的恢復(fù)主要看印度，鑒于印度債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本面良好，我們對(duì)印度的植物油需求修復(fù)保持樂(lè)觀觀點(diǎn)。

馬來(lái)棕櫚油9月供需數(shù)據(jù)預(yù)估：

MPOA產(chǎn)量數(shù)據(jù) 2018年9月1-30日

馬來(lái)本島: +14.7%

馬來(lái)東部: +16.7%

全馬: +15.4%. 預(yù)計(jì): 187萬(wàn)噸

AMSPEC 出口數(shù)據(jù)2018年9月1-30日

累計(jì)出口 1,600,441噸，上月同期 1,072,524噸，增加527,887噸，增幅49.22%。

9月庫(kù)存數(shù)據(jù)預(yù)估

路透預(yù)估庫(kù)存: 247萬(wàn)噸(-0.7%)

CIMB預(yù)測(cè)庫(kù)存: 249.8萬(wàn)噸 (+0.4%)

彭博預(yù)測(cè)庫(kù)存: 249萬(wàn)噸 (+0%)

價(jià)差：10.5日馬來(lái)24度-印尼CPO價(jià)差44美金（9.28日為50美金），POGO價(jià)差-235美金（-227美金），BOPO近月價(jià)差111美金（105美金）。