近期行情綜述

國慶前夕9月25日，產區(qū)均價4.12元/斤，銷區(qū)均價4.56元/斤，隨著節(jié)日備貨結束，蛋價開始下跌，10月2日產區(qū)3.76元/斤，銷區(qū)3.91元/斤，下跌并未持續(xù)，10月3日就止跌反彈，但反彈幅度有限。10月6日和7日，蛋價又陷入弱勢調整。國慶期間，產銷兩地均價如下圖所示：

蛋先生工作室10月7日數(shù)據(jù)

從國慶期間的蛋價走勢，可以總結出以下兩點：

1，今年下跌幅度不及往年，說明當前雞蛋供應依然偏緊

往年國慶后，蛋價跌幅都在在0.5-1元左右，如上圖：10月2日蛋價達到國慶假期最低點，相比9月25日產區(qū)和銷區(qū)的跌幅分別為：0.35元/斤和0.65元/斤，產銷兩地跌幅度都不及往年。這說明當前雞蛋供應量依然偏緊，雖然節(jié)日效應消退，但剛需還在，一旦產區(qū)供應跟不上，蛋價就會止跌反彈。

今年在產蛋雞存欄基數(shù)偏低，前期補欄量不及預期，是當前雞蛋供應偏緊的主要原因。從去年6月到今年6月，養(yǎng)殖戶整體保持盈利，按照往年經驗，整整一年的持續(xù)盈利，勢必刺激補欄。但眼前的事實證明，這期間補欄量并不高。

首先，17年上半年蛋價持續(xù)低迷，逼得上游育種企業(yè)降低產能，導致17年下半年雞苗供應不足，養(yǎng)殖戶補欄量低于往年同期。其次，養(yǎng)殖戶風險意識普遍增強，這跟近年來部分自媒體堅持提示風險，不再集體喊漲有關，這使養(yǎng)殖戶在今年春天的傳統(tǒng)補欄旺季中，趨于理性，補欄量也低于往年。此外據(jù)筆者了解，今年產區(qū)滑液囊疫情嚴重，小雞開產普遍推遲。這幾天淘汰雞價格居高不下，說明待淘老雞不足，該淘的在節(jié)前基本處理了。老雞都淘了，而小雞卻遲遲不開產，這加劇了雞蛋供應的緊張。

2，產銷兩地價差不斷縮小，說明節(jié)后需求平淡，消費低迷

國慶期間，產銷兩地價格不斷接近，這幾天甚至低于0.1元/斤。這說明雖然雞蛋供應依然偏緊，但銷區(qū)走貨不暢，終端市場需求平淡。如下圖所示，這兩天藍色線（產區(qū)均價）和紅色線（銷區(qū)均價）幾乎要交叉了。

蛋先生工作室10月7日數(shù)據(jù)

雞蛋是家庭常備消耗品，節(jié)日效應雖然退卻，但剛性需求還在，當雞蛋供應量低于剛性需求量時，蛋價必然反彈。但在消費低迷的情況下，蛋價一旦反彈過快，極易受到終端市場的抵觸，導致銷區(qū)走貨變慢，價格調整。前幾天蛋價雖有反彈，但后勁明顯不足，這兩天又陷入調整，就是消費低迷所致。

3.假期庫存積累不及往年

往年國慶后蛋價大幅下跌，一個重要原因是國慶7天長假，部分貿易商放假，產區(qū)積累大量庫存。但今年庫存肯定不及往年，如果有大量庫存積壓，假期蛋價就不會反彈了。這也意味著今年節(jié)后蛋價低點將延后，10月下跌幅度有限，短期出現(xiàn)劇烈下跌的概率較小。

4.季度蛋價走勢展望

筆者曾經說過，國慶后4季度年行情就明朗了。如上文所述，可以把今年4季度的基本面總結為：存欄偏低，雞蛋供應量不大；消費低迷，需求平淡。正因為這樣的基本面，本文的標題是“今年養(yǎng)殖戶整體盈利已成定局”。雞蛋是有剛需的，決定蛋價的供求關系中，供應一直占據(jù)主導，只要存欄量偏低，蛋價就不會太差，因此養(yǎng)殖戶在4季度多數(shù)時間內都能保持盈利。

但節(jié)日效應已經退卻，今年消費本來就異常低迷，終端需求平淡，這將大大抑制4季度蛋價繼續(xù)上漲的動力，也不能排除年內蛋價有短暫跌破3元的風險，如上半年端午后的情況，但不影響今年行情的大格局。此外，從存欄變化趨勢上判斷，雖然今年存欄偏低是大前提，但下半年將保持逐月增長的趨勢。如下圖所示：

數(shù)據(jù)來自博亞和訊

今年四季產蛋雞存欄量大概率將呈緩慢回升之勢，待滑液囊得到有效遏制后，雞蛋供應量將逐步增長。

綜上所述，筆者對今年4季度的行情判斷雖有一定修正，但整體維持節(jié)前觀點：10-11月，蛋價將從4元附近緩慢走弱，期間不排除小幅反彈，11月中下旬產區(qū)可能觸及3-3.3元的低點，之后隨著春節(jié)備貨的刺激再次反彈，但反彈幅度肯定不及3季度（個人觀點，僅供參考）。短暫的低點不影響整體盈利，對養(yǎng)殖戶而言，今年就是一個豐收年！

通過當前現(xiàn)貨行情指導期貨操作，思路不對效果不佳，但通過期貨的價格發(fā)現(xiàn)作用指導現(xiàn)貨行情，卻比較準確。通過雞蛋期貨遠期合約的波動范圍，我們也能對未來蛋價走勢窺探一二。如下圖所示：

1901合約目前在3.9元/斤附近，1902-1906合約的波動范圍基本在3.4-3.5元，這已經說明了業(yè)界對未來蛋價走勢的主流看法。

節(jié)后雞蛋期貨行情展望

國慶假期間，蛋價跌幅不及預期，大大低于往年，這肯定利多于1901合約，因此筆者必須修正之前過于看空01合約的觀點，但這并不意味著01合約可以大膽做多。筆者個人觀點：1901合約大概率將呈震蕩走勢，震蕩區(qū)間位于4100-3700間（個人觀點，僅供參考），原因如下：

1，如上文所述，國慶后產蛋雞存欄量緩慢增長，需求平淡，蛋價逐漸走弱

目前01合約還處于貼水中，而國慶期間下跌幅度不及預期，這勢必增強多頭信心，01短期確實存在高開高走的可能。但當前產區(qū)均價在3.9元/斤附近，如果不計交割成本，01貼水基本修復，且蛋價逐漸走弱是10-11月的趨勢，這必將抑制01的上沖空間。

2，春節(jié)后蛋價下跌的預期太過明顯，這必然打擊多頭在交割月接貨的底氣

春節(jié)對雞蛋需求的拉動不及中秋國慶，但不能完全忽視，今年春節(jié)是2月5日，01交割期正處于春節(jié)備貨期間。但更不能忽視的是，歷年雞蛋市場只有兩波行情是確定的：中秋前的漲和春節(jié)后的落，這是由雞蛋生產特性（高溫減產）和季節(jié)性需求所致，包括中秋后的落和春節(jié)前的漲都未必。每年春節(jié)后，不管存欄量如何，雞蛋消費都將陷入低迷，這種情況下又有幾個法人戶愿意在交割月接貨了？

在1809交割月，多單之所以敢于和空單僵持，是因為今年中秋后還有國慶節(jié)，中秋后短期蛋價還有支撐，多單接貨后有充分時間出貨，而春節(jié)后大幅下跌將是板上釘釘。雞蛋交割由空單發(fā)起，多單只能被動接貨，因此在1901交割期內，空單無疑占據(jù)心理優(yōu)勢，越接近月底多單越著急，難道多單1月高價接貨，2月春節(jié)后低價出貨嗎？那時雞蛋現(xiàn)貨市場也“停盤”了。所以01合約交割前，大量法人戶多單都將平倉。

3，今年存欄基數(shù)低，存欄增長緩慢

國慶蛋價跌幅不及預期，足以說明今年存欄基數(shù)低。蛋價始終由供應主導，只要雞蛋供應量偏低，價格跌幅就有限，就算短暫破3，稍有需求刺激又將反彈，這是4季度基本面最大特點，因此1901合約也不宜過分看空。

綜上所述，筆者認為以震蕩思路對待1901合約比較合理，4000附近不要輕易追多，而要考慮逢高布局空單，而3800下方，尤其是3700附近不能再輕易追空。