前期國債加息等利空因素兌現(xiàn)，國債迎來一波修復(fù)性反彈，但是考慮到國債內(nèi)在驅(qū)動力不足，上漲高度或有限。

短期利空因素出盡

進入8月后，國債市場出現(xiàn)持續(xù)下跌走勢。市場預(yù)期美聯(lián)儲將在9月底加息，而上半年人民幣出現(xiàn)持續(xù)貶值，央行出于穩(wěn)定匯率的考慮勢必會被動加息，這對國債產(chǎn)生利空作用。不過，9月底美聯(lián)儲如期加息，但是國內(nèi)并沒有隨之加息，而是采取了按兵不動的策略，市場預(yù)期的利空并沒有兌現(xiàn)，國債期貨因此開始補漲。目前，國內(nèi)經(jīng)濟存在下行壓力，貿(mào)然加息對經(jīng)濟將產(chǎn)生不利影響。除此之外，加息對國內(nèi)房價將產(chǎn)生較大的壓制，從而殃及樓市。出于這兩方面的考慮，央行沒有加息，也向市場傳達了一個信號，即寬信用的貨幣政策仍然將延續(xù)。美聯(lián)儲在此次議息會議中取消了“貨幣政策立場仍寬松”的措辭，市場普遍認為這是美國此輪加息結(jié)束的信號，這對于美元之外的資產(chǎn)將產(chǎn)生一定的支撐作用，后期央行的貨幣政策也將不再受外界因素的干擾。

除了美聯(lián)儲加息之外，8、9月份國內(nèi)債券發(fā)行較為密集，市場資金分流也是國債走弱的一個重要因素。不過，進入四季度，債券的發(fā)行速度放緩，供應(yīng)過剩的問題將得到緩解。另外，需要注意的是，9月底由于是季末又疊加中秋和國慶，通常是資金需求的高峰期，9月以來國內(nèi)的市場利率偏高對國債產(chǎn)生了一定的利空作用，不過隨著國慶長假的結(jié)束，資金需求下降，國債的另一利空消除。

整體來看，隨著美聯(lián)儲加息靴子落地和債券發(fā)行高峰期結(jié)束，國債近期的主要利空已經(jīng)兌現(xiàn)，短期內(nèi)繼續(xù)下行的動力不足，國債價格因此出現(xiàn)反彈走勢。

債券向上動力不足

短期內(nèi)國債的利空因素消退，但是長期來看國債市場仍然不容樂觀。雖然國內(nèi)沒有加息，但是在人民幣貶值和中美利差不斷縮小的大背景下，國內(nèi)貨幣政策難以出現(xiàn)大力度的寬松，這決定了利率水平向下空間有限，國債價格難以出現(xiàn)大幅上漲。

除此之外，受貿(mào)易摩擦的影響，國內(nèi)正面臨輸入型的通貨膨脹，而由于大宗商品進入上升周期，通脹的壓力將逐漸顯現(xiàn)，市場對國債的收益率要求也將隨之上升，這對于國債也將產(chǎn)生不利影響。不僅如此，9月下旬以來，國內(nèi)股市出現(xiàn)大幅反彈走勢，市場的風(fēng)險偏好明顯上升，避險需求下降。在上述幾個因素的作用下，國債整體的向上空間相對有限，并不利于國債價格上漲。

綜合來看，前期影響國債的美國加息、債券發(fā)行量較大以及月底資金需求高峰都已經(jīng)兌現(xiàn)，國債有望迎來一波修復(fù)性的上漲行情。不過，考慮到國債整體的利空環(huán)境仍然沒有改變，此輪上漲仍然要以反彈來對待，操作方面也以短多思路為主。