降準(zhǔn)有利對(duì)沖外部利空

國(guó)慶節(jié)前夕，受美國(guó)對(duì)我國(guó)2000億美元商品加征關(guān)稅的利空落地以及技術(shù)超跌等因素影響，A股期現(xiàn)貨指數(shù)出現(xiàn)了今年2月以來(lái)少有的反彈行情，上證綜指、上證50和滬深300等指數(shù)自低點(diǎn)反彈幅度均超過(guò)5%，其中上證50指數(shù)站穩(wěn)半年線，滬深兩市成交明顯回升。期指整體表現(xiàn)強(qiáng)于現(xiàn)指，主力合約全線升水，反彈趨勢(shì)良好。不過(guò)國(guó)慶長(zhǎng)假期間，美元指數(shù)明顯反彈，美債收益率大漲，新興市場(chǎng)貨幣明顯貶值，亞太尤其是香港股票大跌，外部風(fēng)險(xiǎn)驟升導(dǎo)致節(jié)后開盤的A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力巨大，反彈趨勢(shì)面臨巨大考驗(yàn)。

10月7日中午央行出乎意料地宣布自10月15日起降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，本次降準(zhǔn)時(shí)間選擇在國(guó)慶長(zhǎng)假最后一天，有明顯對(duì)沖長(zhǎng)假期間外圍利空的意圖。從降準(zhǔn)幅度上來(lái)看，達(dá)1%，力度較大，除了對(duì)沖掉當(dāng)日到期的4500億元MLF外，還可再釋放增量資金約7500億元，對(duì)于緩解市場(chǎng)流動(dòng)性，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)具有重要意義，利好A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)。

外部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生利空影響

國(guó)慶期間，外圍風(fēng)險(xiǎn)大增。一方面，美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)良好，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員發(fā)表偏鷹派的言論，美國(guó)加息預(yù)期進(jìn)一步升溫，從而導(dǎo)致美指回升，包括人民幣在內(nèi)的新興市場(chǎng)貨幣被動(dòng)貶值。另一方面，美國(guó)、加拿大和墨西哥達(dá)成北美自由貿(mào)易新協(xié)議（USMCA），協(xié)議成員國(guó)不得與“非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家”簽訂雙邊自由貿(mào)易協(xié)定，因美國(guó)不承認(rèn)中國(guó)非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位。這預(yù)示加拿大和墨西哥基本上被拉進(jìn)了美國(guó)陣營(yíng)，中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)，而且也預(yù)示未來(lái)美國(guó)或與其他國(guó)家達(dá)成有類似條款的貿(mào)易協(xié)議，從而導(dǎo)致全球貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)。這一條款直接針對(duì)中國(guó)，因此國(guó)慶長(zhǎng)假期間，中國(guó)香港恒生指數(shù)和臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)跌幅最大，周跌幅均超過(guò)4%。

假期不利消息對(duì)A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響，首先將從心理層面上產(chǎn)生較大利空作用，尤其是在當(dāng)前A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)非常脆弱的情況下。其次，從實(shí)際影響來(lái)看，美指回升，人民幣貶值，熱錢外流壓力加大。再次，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，加大中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力。以上實(shí)際影響均利空A股期現(xiàn)貨市場(chǎng)。

內(nèi)部因素決定A股仍會(huì)保持中線反彈趨勢(shì)

在貿(mào)易摩擦陰霾之下，美元升值，人民幣貶值，美股迭創(chuàng)新高，A股跌跌不休。中美匯市和股市截然相反表現(xiàn)的背后是兩國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的對(duì)比，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)樂(lè)觀，而中國(guó)今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，進(jìn)出口承壓于貿(mào)易摩擦，消費(fèi)和投資增速雙雙持續(xù)下滑。因此，在導(dǎo)致A股期現(xiàn)貨指數(shù)下跌的各因素中，貿(mào)易摩擦是外部壓力，是表象，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)下行壓力才是根本因素，是內(nèi)因。

雖然9月官方制造業(yè)PMI和財(cái)新制造業(yè)PMI雙雙下滑，但是從官方制造業(yè)PMI分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，新出口訂單、在手訂單和進(jìn)口是拖累制造業(yè)PMI下滑的主要因素，即貿(mào)易摩擦是拖累其下滑的主要因素。

今年3月以來(lái)增速持續(xù)下滑的投資和消費(fèi)也備受關(guān)注。對(duì)于前者，國(guó)家發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，1—8月全國(guó)新增意向投資項(xiàng)目投資額同比增長(zhǎng)4.5%，增速比1—7月份提高1.4個(gè)百分點(diǎn)，自今年4月份以來(lái)首次出現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，一定程度上反映出一段時(shí)間來(lái)國(guó)家促進(jìn)有效投資的政策釋放出積極信號(hào)，全社會(huì)投資意愿有所增強(qiáng)。對(duì)于后者，8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速重回9%，環(huán)比回升0.2%。同時(shí)國(guó)慶長(zhǎng)假期間，國(guó)內(nèi)旅游消費(fèi)火爆，10月1日至4日，國(guó)內(nèi)旅游收入同比增長(zhǎng)8.12%。另外，近期房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售出現(xiàn)降溫，9月百?gòu)?qiáng)房企銷售額增速出現(xiàn)明顯下滑，由8月的52.20%驟降至22.96%，房企巨頭萬(wàn)科高喊“活下去”，房地產(chǎn)市場(chǎng)的趨冷，有利于釋放高房?jī)r(jià)凍結(jié)的消費(fèi)能力。綜上，消費(fèi)和投資增速雖然尚未出現(xiàn)明顯的止跌回升態(tài)勢(shì)，但已經(jīng)出現(xiàn)向好跡象，有望在四季度企穩(wěn)回升。

結(jié)論

節(jié)前A股期現(xiàn)貨指數(shù)反彈態(tài)勢(shì)良好，不過(guò)國(guó)慶長(zhǎng)假期間，人民幣貶值、亞太股市大跌、USMCA特殊對(duì)待所謂定義的“非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家”等利空因素將導(dǎo)致節(jié)后A股期現(xiàn)貨指數(shù)出現(xiàn)明顯回調(diào)。不過(guò)，以上利空均是外部壓力，是表象，決定A股期現(xiàn)貨指數(shù)長(zhǎng)期走勢(shì)的是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。隨著前期宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整效果顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望在四季度企穩(wěn)回升，經(jīng)濟(jì)下行壓力緩解。 綜上，預(yù)計(jì)長(zhǎng)假利空因素會(huì)導(dǎo)致9月18日以來(lái)的這波反彈出現(xiàn)明顯回調(diào)，但大概率不會(huì)終結(jié)反彈行情。