9月下旬，股指在權(quán)重股帶領(lǐng)下實(shí)現(xiàn)絕地反擊。政策面利好頻出，為股市進(jìn)一步反彈提供了支撐，目前需關(guān)注國慶長假期間外圍市場的影響。

今年以來，受國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化影響，2月后股市連續(xù)大幅下跌，上證綜指從年內(nèi)高點(diǎn)3587點(diǎn)一路下跌至目前最低點(diǎn)位2644點(diǎn)。臨近國慶假期，股市在國家發(fā)改委促基建、國務(wù)院完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制以及貿(mào)易摩擦階段落地等影響下，逐步企穩(wěn)反彈。對于此，行業(yè)人士認(rèn)為，目前上證綜指已突破5月以來的下行壓力線，及近期成交金額也有所放大，疊加A股正式納入富時羅素國際指數(shù)體系且MSCI有意提升A股在其指數(shù)體系中的權(quán)重等消息面上的利好，10月股市大概率繼續(xù)反彈。

股市低迷  私募承壓

據(jù)期貨日報記者了解，今年股市自1月短暫沖高后，已連續(xù)下跌8個月。截至目前，三大指數(shù)（上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指）分別創(chuàng)下21%、28%及23%的年內(nèi)最大跌幅。實(shí)際上，除去停牌個股和新上市股票外，截至目前，全年跌幅超過20%的個股達(dá)2300多只，占比近70%，個股和板塊的操作性較差，其間基本上沒有持續(xù)性的反彈。

據(jù)壹股投資首席分析師相陽介紹，雖然這期間不斷有穩(wěn)增長政策推出，但無論是月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是周度生產(chǎn)指標(biāo)，均未顯示出經(jīng)濟(jì)下行壓力有緩解跡象。疊加美元走強(qiáng)不斷引發(fā)新興經(jīng)濟(jì)體危機(jī)，中美貿(mào)易摩擦在反復(fù)中不斷升級，最終引發(fā)國內(nèi)資金預(yù)期過分悲觀。

到了9月，雖然大盤整體地量陰跌，多數(shù)股票估值跌到歷史低位，全市場破凈率達(dá)到8%左右，超過了2013年股市低谷時期的破凈率水平，但國內(nèi)資金仍極度缺乏入場意愿。9月中旬，雖然多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為股指運(yùn)行至底部，但建倉并不積極，市場成交金額更是維持在2500億元左右。

在這樣的情況下，市場中所有純股票策略的產(chǎn)品皆表現(xiàn)慘淡。日前格林大華期貨金融研究中心相關(guān)研究人員分別從萬得數(shù)據(jù)和好買網(wǎng)數(shù)據(jù)中抽取了223只股票型公募基金和277只純股票型私募基金，研究發(fā)現(xiàn)，在抽取樣本中，公募、私募股票型基金的虧損率分別為96%何97%。私募云通最新數(shù)據(jù)顯示，今年前8個月中，滬深300、事件驅(qū)動和股票多頭策略的累計收益率分別為-17.28%、-15.19%和-10.74%，是今年以來私募市場中收益率最低的三類策略。

實(shí)際上，今年前8個月，在三大股市同步的下行行情中，投資者整體損失較大，市場信心嚴(yán)重不足，疊加場外的資金虧錢效應(yīng)依舊保持較高的狀態(tài)，私募募資難度也加大了很多。據(jù)私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，今年私募基金清算產(chǎn)品數(shù)量累計 2884只，其中以股票策略為主，占比更是高達(dá) 49.55%。另外從私募基金的備案數(shù)量上，今年私募證券投資基金的新增備案數(shù)量也在不斷下降，不斷更新年內(nèi)證券類新增值的新低紀(jì)錄。

對此，格林大華期貨金融研究中心經(jīng)理趙曉霞認(rèn)為，除了海外政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性的影響外，與國內(nèi)監(jiān)管政策整體趨嚴(yán)也存在一定關(guān)系。

逢高減倉  規(guī)避風(fēng)險

9月下旬，在市場的悲觀預(yù)期中，中美貿(mào)易摩擦開始又一輪較量。然而隨著貿(mào)易摩擦階段性落地，市場悲觀預(yù)期逐步修復(fù)，股指在面臨破位下行之際，在權(quán)重股的帶領(lǐng)下實(shí)現(xiàn)絕地反擊。

國內(nèi)政策面利好頻出，進(jìn)一步為股市反彈提供了支撐。實(shí)際上，無論是國常會提出的“把減稅降費(fèi)落實(shí)到位”“穩(wěn)住投資正常增長”，還是國家發(fā)改委舉行“加大基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域補(bǔ)短板力度穩(wěn)定有效投資”專題新聞發(fā)布會，都對市場前期關(guān)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是民營經(jīng)濟(jì)的前景和基建投資增速持續(xù)下滑的擔(dān)憂作出了有效回應(yīng)。疊加9月20日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于完善促進(jìn)消費(fèi)體制機(jī)制進(jìn)一步激發(fā)居民消費(fèi)潛力的若干意見》，在為促進(jìn)消費(fèi)提質(zhì)升級繪制“藍(lán)圖”的同時，進(jìn)一步釋放了因國內(nèi)需求疲弱而壓制A股的利空，由此A股正式開啟了反彈模式。

對于本輪反彈，相陽認(rèn)為，可被視為前期市場見底的信號。除了長線投資者借機(jī)入場，短線投資者擔(dān)心踏空外，更有外資持續(xù)買入，A股入籃羅素指數(shù)和MSCI提升A股權(quán)重等對市場情緒形成進(jìn)一步刺激?！叭艉笃诮?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尤其是需求數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，股指或存在進(jìn)一步?jīng)_高可能”。

實(shí)際上，在億信偉業(yè)董事長郝丹看來，“這并不意味著磨底行情已經(jīng)結(jié)束，后續(xù)走勢仍需觀察，需要持續(xù)的量能和資金配合。抄底帶來的增量資金是有限的，需要更多政策支持才能吸引源源不斷的后續(xù)資金，而且中美貿(mào)易摩擦后續(xù)進(jìn)展還不明朗。”

另外，諾亞產(chǎn)品研究團(tuán)隊高級研究員姜奇甲認(rèn)為，市場需進(jìn)一步關(guān)注十一長假中可能出現(xiàn)的境外風(fēng)險。

特別是新興市場，目前仍面臨很大的風(fēng)險，疊加美俄在國慶期間有一定的沖突升級的可能性，這些會對股市形成風(fēng)險。眾所周知，國慶長假中，中國將錯過國外市場的5個交易日，而在這些交易日中，海外市場對于周四加息如何解讀仍存變數(shù)。

圖為上證指數(shù)日線

郝丹認(rèn)為，“投資者節(jié)前還是應(yīng)逢高減倉，回避風(fēng)險為宜”。

至于未來該如何利用上證50股指期貨（IF）、滬深300股指期貨（IH）和中證500股指期貨（IC）等三大期指規(guī)避未來市場可能出現(xiàn)的風(fēng)險，姜奇甲建議，投資者可以根據(jù)自己的持倉情況選擇賣空不同的類型的股指期貨。考慮到目前股指期貨貼水現(xiàn)象短期內(nèi)很難改善，長期持有帶來移倉損失的可能性依然存在，建議短期持有，以平抑投資波動為主。另外，近段時間大小盤股呈現(xiàn)大強(qiáng)小弱的格局，持倉偏小盤股的投資者建議選擇中證500股指期貨作為對沖工具。