中國國內(nèi)木漿下游

紙漿下游便是紙及機(jī)制紙，從2001年到2011年中國機(jī)制紙總產(chǎn)量一直保持著一個穩(wěn)定的增長，但是每年邊際增速都在下降。從2012年到2017年機(jī)制紙總產(chǎn)量的增速下滑至5%以下，甚至在2013年的時候略微呈現(xiàn)負(fù)增長。

細(xì)分到各個紙種中可以看到，特種紙因為體量比較小，所以增速波動的幅度特別大。在2012年前，包裝紙的增速相對文化紙和生活用紙是最高的，但是在2012年后，除了生活用紙還有超過5%的增速，包裝用紙和文化紙的增速都維持在0%-5%之間。文化紙增速自從2013年起一直處于0增長或負(fù)增長。

從2017年消費(fèi)結(jié)構(gòu)上來看，包裝紙和文化紙依舊是消費(fèi)的主導(dǎo)，其中包裝紙占64%、文化紙占比24%。雖然生活用紙增速相對還穩(wěn)定在5%左右，但是由于生活用紙體量較小，未來中國機(jī)制紙消費(fèi)結(jié)構(gòu)依舊會以包裝紙和文化紙作為主要要素。

a）.包裝紙

包裝用紙不論在產(chǎn)量還是需求量都占總量的約60%，所以雖然包裝紙大部分使用廢紙和其他漿作為主要制作原料，但是在下游需求端分析時還應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注。包裝紙的產(chǎn)業(yè)鏈為“紙漿- 造紙- 下游各類用紙”?？v觀包裝紙行業(yè)的細(xì)分紙種，按生產(chǎn)原料不同可以大致分為兩類。一是瓦楞紙和箱板紙，生產(chǎn)原料主要為草漿和廢紙。瓦楞紙主要是用本色闊葉木半化學(xué)漿、冷堿漿或本色堿法草漿或配以廢紙漿，經(jīng)游離狀打漿后，即送入圓網(wǎng)多缸造紙機(jī)上抄造而成；箱板紙所用的原料為硫酸鹽木漿、廢麻漿、棉桿漿、廢紙漿和稻麥草漿。二是白板紙和白卡紙，白板紙各層原料多由木漿、草漿和廢紙漿組成，而白卡紙則使用 100%木漿為原料。中游為造紙企業(yè)，下游紙制品制造多用于消費(fèi)品市場，其中箱板紙和瓦楞紙是主流。包裝紙行業(yè)是典型的資源約束型行業(yè)，原材料供應(yīng)很大程度上影響著企業(yè)盈利和發(fā)展。

包裝紙行業(yè)發(fā)展迅速，向高端化邁進(jìn)。白板紙下游行業(yè)需求增速較慢，因而近年來其產(chǎn)量上下震蕩，總體保持不變，但瓦楞紙箱由于電商和快遞行業(yè)的推動，依舊處于平穩(wěn)增長階段。

從下游需端使用分類上來來看，瓦楞紙箱多用于通信 IT 及電子、家電、辦公設(shè)備、日用化工、食品飲料、醫(yī)藥、輕工及機(jī)械產(chǎn)品等行業(yè)。瓦楞紙箱 2017 年消費(fèi)量為4,906萬噸，同比增長 5.8%，下游主要以食品飲料，家電電子和日用品為主，占總消費(fèi)量的60%。 

b）.文化紙

文化紙中，涂布和非涂布文化紙的主要原料為木漿，包括闊葉漿、針葉漿等，新聞紙原料主要為廢紙漿。將產(chǎn)量中使用廢紙作為主要原料的廢紙量去除，粗略的估算一下在文化紙種使用木漿作為主要原料的文化紙年消費(fèi)量可以發(fā)現(xiàn)，自從2012年起，使用木漿的文化紙系基本沒有增速。

以涂布印刷紙為例，涂布印刷紙主要包括輕量涂布紙和銅版紙，其中銅版紙消費(fèi)比例占涂布文化紙90%以上。2001-2015 年，涂布印刷紙生產(chǎn)量從 130 萬噸上升至 770 萬噸，消費(fèi)量從 212 萬噸升至 642 萬噸。自 2005 年起，國內(nèi)造紙企業(yè)積極拓展海外市場，涂布印刷紙產(chǎn)品部分出口緩解國內(nèi)行業(yè)產(chǎn)能過剩局面。

c）.生活用紙

在眾多紙種中，生活用紙的產(chǎn)成品不再作為其他產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的生產(chǎn)原料，直接面相消費(fèi)者進(jìn)行銷售，其主要下游是消費(fèi)端。相比于其它紙種，生活用紙與經(jīng)濟(jì)發(fā)展、人口增加和居民生活質(zhì)量最密切相關(guān)，其消費(fèi)屬性較強(qiáng)。近年伴隨我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，生活用紙行業(yè)也得到了較快發(fā)展。生活用紙的人均消費(fèi)量和人均GDP有著密切的關(guān)系。 

隨著生活品質(zhì)的提高，木漿在生活用紙中的使用比例也在逐年上升，至2016年木漿在生活用紙中的使用比例已經(jīng)達(dá)到了80%

按照一頓木漿生產(chǎn)一頓的生活用紙來計算（現(xiàn)實中由于木漿的損耗，需要超過一頓的木漿才能生產(chǎn)一頓生活用紙），隨著木漿在生活用紙中的使用比例增加，在生活用紙中使用的木漿量基本有著一個較高的增速，使用量也一直維持在歷年木漿使用量的25%左右。

紙漿期貨合約與交易、交割制度介紹

交易品種為漂白硫酸鹽針葉木漿，交易單位10噸/手，和目前PTA、棕櫚油期貨合約價值量相當(dāng)，報價單位是元（人民幣）/噸，根據(jù)近三年漂針漿的均價5000元來計算，漲跌停板設(shè)置為3%，每個交易日波動將會是150元/噸，波動次數(shù)是75次，處于合理的范圍內(nèi)。

漲跌停板正負(fù)3%，取2008年到2016年的現(xiàn)貨價格為樣本，99.5%的價格變動都在3%以內(nèi)，所以設(shè)置漲跌停幅度為3%，合約月份是1到12月，交易時間、最后交易日和我所其他品種保持一致。交割品質(zhì)量我們在合約附件中為大家詳細(xì)介紹。交易代碼是SP，上市交易所是上海期貨交易所。

漂白硫酸鹽針葉木漿期貨合約的交易單位為每手10噸，交割單位為每一標(biāo)準(zhǔn)倉單重量20噸。市面上流通貿(mào)易的紙漿包裝規(guī)格有1.2噸、1.86噸和2噸等多種規(guī)格，交割單位20噸設(shè)計，并且在正負(fù)3%的溢短之內(nèi)可以覆蓋市面上所有紙漿的包裝規(guī)格。

質(zhì)量規(guī)定，實物交割的漂針漿，其抗張指數(shù)、耐破指數(shù)和撕裂指數(shù)等三個指標(biāo)應(yīng)當(dāng)符合或優(yōu)于QB/T1678-2017《漂白硫酸鹽木漿中針葉木漿》中的針葉木漿一等品質(zhì)量規(guī)定，具體的指標(biāo)抗張力大于87%，耐破大于5%，撕裂大于8%，漂針漿應(yīng)該以交易所認(rèn)可的生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)的指定品牌，有相應(yīng)的質(zhì)量證明書，漂針漿期貨使用的是品牌認(rèn)證制度，標(biāo)準(zhǔn)倉單的漂針漿應(yīng)該是同一生產(chǎn)廠生產(chǎn)。

漂針漿的保證金為4%。時間梯度保證金和瀝青的保證金設(shè)計一樣，一般月份為4%，交割前一月是10%，交割月是15%，最后交易月前兩日是20%。

為降低產(chǎn)業(yè)客戶的持倉成本，紙漿期貨不再設(shè)置持倉保證金，和我所運(yùn)行的熱軋卷板期貨和原油期貨合約保持一致。紙漿期貨連續(xù)漲跌停板的措施、原則與我所天然橡膠和瀝青相同。

我們設(shè)置交割月份限倉數(shù)額為300手，按1：3：15的比例設(shè)置交割月份、交割前月以及一般月份的限倉數(shù)額為300手、900手和4500手，包括交易限額制度、大宗報告制度、強(qiáng)制平倉制度、風(fēng)險警示制度、套期套利辦法均按我所相關(guān)的管理辦法與有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

目前紙漿擬認(rèn)證的品牌涉及到四個國家11個品牌的14家工廠，2016年進(jìn)口量是375萬噸，交割倉庫的設(shè)置原則是消費(fèi)地和集散地優(yōu)先的原則設(shè)置，我國進(jìn)口大港包括青島港、常熟港和上海港，青島港進(jìn)口漂針漿180萬噸，占總進(jìn)口量的22%，常熟港117萬噸占到14.6%，上海港進(jìn)口量70萬噸，上市初期交割倉庫將選擇在山東以及華東地區(qū)。