摘要：

基于調(diào)研信息及近期市場(chǎng)邏輯梳理，黑色產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)高利潤(rùn)、低庫(kù)存、高基差、弱預(yù)期等矛盾仍未得到有效化解，環(huán)保常態(tài)化后環(huán)保限產(chǎn)對(duì)價(jià)格的邊際擾動(dòng)有所降低，市場(chǎng)交易邏輯不斷在環(huán)保限產(chǎn)及需求預(yù)期之間來(lái)回?cái)[動(dòng)，矛盾積累不足，短期仍難以形成價(jià)格趨勢(shì)，短期預(yù)期仍將以低位寬幅震蕩為主.中期來(lái)看， 供應(yīng)方面取決于環(huán)保限產(chǎn)對(duì)上下游的執(zhí)行力度，需求方面10月中旬前鋼材需求韌性仍在，而采暖季主力合約01本身屬于淡季合約，雖然有穩(wěn)內(nèi)需的政策導(dǎo)向，但今年需求前置后或弱于往年。

目前焦化廠普遍噸焦利潤(rùn)較高，在第一輪降100元/噸之后，仍有700元左右的不含副產(chǎn)利潤(rùn)，副產(chǎn)利潤(rùn)普遍在150-350元/噸，利潤(rùn)水平連焦化廠自身都覺(jué)得很高了，所以對(duì)下游鋼廠前兩輪的調(diào)降不抵制，心態(tài)較為輕松的接受.唐山地區(qū)焦化廠基本上都供應(yīng)給長(zhǎng)期合作的鋼廠為主，先發(fā)貨后結(jié)算.鋼廠目前利潤(rùn)水平由于受限產(chǎn)開(kāi)工率不足影響在300-800元/噸不等，國(guó)企普遍利潤(rùn)水平不如民營(yíng)企業(yè).另外環(huán)保設(shè)備的持續(xù)升級(jí)還是需要大量資金，不過(guò)整體利潤(rùn)水平較高且時(shí)間較長(zhǎng)，鋼廠焦化廠目前現(xiàn)金流都比較好。

企業(yè)普遍認(rèn)為這輪焦炭調(diào)降在4輪左右，主要原因是焦化廠利潤(rùn)太高，需要適度讓利給下游.而由于目前河北地區(qū)焦炭需求仍較為剛性，上一輪補(bǔ)庫(kù)鋼廠也感覺(jué)焦炭采購(gòu)還是偏緊，所以認(rèn)為這輪降價(jià)空間不會(huì)達(dá)到以往6-7輪的水平.從時(shí)間上，由于進(jìn)入11月后鋼廠焦化廠有對(duì)上游焦煤的冬儲(chǔ)備貨需求，所以焦炭的成本端支撐還是較為剛性的，疊加各環(huán)節(jié)的低庫(kù)存狀態(tài)，四季度整體上仍然是個(gè)易漲難跌的局面。

一、調(diào)研背景

2018年是環(huán)保大年，“2+26”城市以及汾渭平原地區(qū)均受環(huán)保影響，唐山作為焦炭消費(fèi)重鎮(zhèn)，一直以來(lái)當(dāng)?shù)劁搹S、焦化生產(chǎn)情況備受外界關(guān)注。此前唐山市政府多次下文落實(shí)環(huán)保減產(chǎn)情況，但如今唐山高爐及焦化限產(chǎn)預(yù)期依然撲朔迷離。此次唐山之行旨在調(diào)研當(dāng)?shù)劁搹S高爐復(fù)產(chǎn)、補(bǔ)庫(kù)情況及焦鋼企業(yè)冬季限產(chǎn)預(yù)期。

唐山市是中國(guó)煤焦鋼行業(yè)的重要產(chǎn)區(qū)及煤焦消費(fèi)地，且焦煤、焦炭的生產(chǎn)廠家多分布在唐山豐南、豐潤(rùn)、古冶及遷安地區(qū)，所以此次調(diào)研地點(diǎn)定在焦煤鋼生產(chǎn)企業(yè)集中地區(qū)，調(diào)研對(duì)象為當(dāng)?shù)赜心芰ιa(chǎn)符合大商所焦煤、焦炭合約交割指標(biāo)的生產(chǎn)企業(yè)。本次調(diào)研的形式包括座談會(huì)、現(xiàn)場(chǎng)走訪等，能夠從多個(gè)角度對(duì)所調(diào)研企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)情況有較為全面的了解。

二、調(diào)研分析

通過(guò)調(diào)研，我們對(duì)煤焦鋼相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化、競(jìng)爭(zhēng)格局、需求的季節(jié)性、企業(yè)對(duì)期貨的認(rèn)識(shí)等諸多方面有了較深入的了解，為黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨行情的研究提供了較好的參考依據(jù)。下面對(duì)所調(diào)研內(nèi)容進(jìn)行總結(jié)和分析。

1、環(huán)保執(zhí)行仍較嚴(yán)格 政策調(diào)節(jié)將更靈活

今年市場(chǎng)對(duì)環(huán)保政策方面較為敏感，根據(jù)調(diào)研唐山地區(qū)鋼焦企業(yè)情況來(lái)看，國(guó)企普遍執(zhí)行的較為嚴(yán)格，民營(yíng)企業(yè)較為靈活，鋼廠環(huán)保設(shè)備上的比較齊全，投入較大，基本上政府要求上的環(huán)保設(shè)備全上了，不過(guò)設(shè)備雖然能達(dá)標(biāo)，超低排放標(biāo)準(zhǔn)達(dá)標(biāo)可能較為困難，焦化廠環(huán)保方面執(zhí)行情況較鋼廠略微寬松，焦化環(huán)保政策也是在摸索中不斷改進(jìn)的，整體上大中型生產(chǎn)設(shè)備較為先進(jìn)的焦化企業(yè)環(huán)保設(shè)備更新較快，部分小型焦化廠對(duì)未來(lái)較為迷茫，不知道能否跟上不斷升級(jí)的環(huán)保要求，再加上超高的生產(chǎn)利潤(rùn)，環(huán)保執(zhí)行相對(duì)較差。調(diào)研的企業(yè)都認(rèn)為，今年采暖季限產(chǎn)政策將更為靈活，后期主要根據(jù)天氣/供暖任務(wù)等因素調(diào)節(jié)生產(chǎn)，地方政府目前對(duì)環(huán)保的要求高于GDP，政策上全面河北地區(qū)全面放松的概率并不大。

2、4.3米焦?fàn)t淘汰暫無(wú)明確方案 產(chǎn)能升級(jí)置換仍有變數(shù)

根據(jù)相關(guān)文件， 河北省將淘汰4.3米以下，十年以上的焦?fàn)t，但通過(guò)與焦化廠交流，鋼廠焦化廠普遍認(rèn)為執(zhí)行起來(lái)難度較大，因?yàn)?.3米焦?fàn)t占比超過(guò)一半，產(chǎn)能置換指標(biāo)也沒(méi)有下來(lái)，淘汰置換需要時(shí)間來(lái)推進(jìn)，包括”以鋼定焦”方案，企業(yè)并不抵制產(chǎn)能升級(jí)，但認(rèn)為后期政策可能也會(huì)給出緩沖時(shí)間，否則鋼廠或面臨階段性無(wú)焦可用的局面。

3、焦鋼利潤(rùn)持續(xù)高位 焦炭調(diào)價(jià)仍有空間

從調(diào)研的企業(yè)了解，目前焦化廠普遍噸焦利潤(rùn)較高，在第一輪降100元/噸之后，仍有700元左右的不含副產(chǎn)利潤(rùn)，副產(chǎn)利潤(rùn)普遍在150-350元/噸，利潤(rùn)水平連焦化廠自身都覺(jué)得很高了，所以對(duì)下游鋼廠前兩輪的調(diào)降不抵制，心態(tài)較為輕松的接受.唐山地區(qū)焦化廠基本上都供應(yīng)給長(zhǎng)期合作的鋼廠為主，先發(fā)貨后結(jié)算.鋼廠目前利潤(rùn)水平由于受限產(chǎn)開(kāi)工率不足影響在300-800元/噸不等，國(guó)企普遍利潤(rùn)水平不如民營(yíng)企業(yè).另外環(huán)保設(shè)備的持續(xù)升級(jí)還是需要大量資金，不過(guò)整體利潤(rùn)水平較高且時(shí)間較長(zhǎng)，鋼廠焦化廠目前現(xiàn)金流都比較好。

4、原料場(chǎng)地受限 庫(kù)存按需采購(gòu)

受原料場(chǎng)地全封閉的環(huán)保要求，焦化廠及鋼廠普遍都建設(shè)了全封閉物料堆場(chǎng)，但由于堆場(chǎng)全封閉后面積受限，煤礦較難堆積庫(kù)存，下游鋼廠焦化廠原料庫(kù)存不會(huì)像往年那樣去大量冬儲(chǔ)備貨，導(dǎo)致各環(huán)節(jié)庫(kù)存低位成為常態(tài)， 庫(kù)存的蓄水池作用難以發(fā)揮，煤焦的波動(dòng)性就會(huì)較高。

調(diào)研唐山地區(qū)焦化廠焦煤庫(kù)存普遍維持在15-30天左右，鋼廠焦炭庫(kù)存基本在8-10天， 由于場(chǎng)地限制，基本上都是按需采購(gòu)。

5、盤(pán)面充分反映降價(jià)預(yù)期 01焦炭仍然易漲難跌

目前通過(guò)調(diào)研座談，企業(yè)普遍認(rèn)為這輪焦炭調(diào)降在4輪左右，主要原因是焦化廠利潤(rùn)太高，需要適度讓利給下游.而由于目前河北地區(qū)焦炭需求仍較為剛性，上一輪補(bǔ)庫(kù)鋼廠也感覺(jué)焦炭采購(gòu)還是偏緊，所以認(rèn)為這輪降價(jià)空間不會(huì)達(dá)到以往6-7輪的水平.從時(shí)間上，由于進(jìn)入11月后鋼廠焦化廠有對(duì)上游焦煤的冬儲(chǔ)備貨需求，所以焦炭的成本端支撐還是較為剛性的，疊加各環(huán)節(jié)的低庫(kù)存狀態(tài)，四季度整體上仍然是個(gè)易漲難跌的局面。

三、策略分析

基于調(diào)研信息及近期市場(chǎng)邏輯梳理，黑色產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)高利潤(rùn)、低庫(kù)存、高基差、弱預(yù)期等矛盾仍未得到有效化解，環(huán)保常態(tài)化后環(huán)保限產(chǎn)對(duì)價(jià)格的邊際擾動(dòng)有所降低，市場(chǎng)交易邏輯不斷在環(huán)保限產(chǎn)及需求預(yù)期之間來(lái)回?cái)[動(dòng)，矛盾積累不足，短期仍難以形成價(jià)格趨勢(shì)，短期預(yù)期仍將以低位寬幅震蕩為主.中期來(lái)看， 供應(yīng)方面取決于環(huán)保限產(chǎn)對(duì)上下游的執(zhí)行力度，需求方面10月中旬前鋼材需求韌性仍在，而采暖季主力合約01本身屬于淡季合約，雖然有穩(wěn)內(nèi)需的政策導(dǎo)向，但今年需求前置后或弱于往年。

策略上，建議參考1.75-1.65附近逢低介入做多01盤(pán)面焦化利潤(rùn)以及焦炭1901參考2290-2200逢低做多策略。

調(diào)研內(nèi)容：

1、唐山某大型國(guó)有鋼廠

環(huán)保限產(chǎn)方面：環(huán)保如果嚴(yán)格，鋼廠基本無(wú)法自行達(dá)標(biāo)，設(shè)備達(dá)標(biāo)不等同于排放率也能達(dá)標(biāo)。作為國(guó)企環(huán)保方面執(zhí)行得更嚴(yán)，自六月份以來(lái)限產(chǎn)一直維持在45%，本月增至50%。近幾年環(huán)保投入金額累計(jì)已達(dá)數(shù)億元，公司隔壁即為豐南區(qū)環(huán)保局。本地來(lái)說(shuō)獨(dú)立的生產(chǎn)企業(yè)限產(chǎn)幅度會(huì)更大一些，對(duì)于4.3米以下的焦?fàn)t關(guān)停一說(shuō)河北已有聽(tīng)聞，但是否能看齊山西的關(guān)小上大項(xiàng)目，還需后期跟蹤了解。限產(chǎn)新政策暫未聽(tīng)說(shuō)但不會(huì)低于去年（30%-70%不等）。

經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)方面：明年市區(qū)的高爐將要關(guān)停，對(duì)于搬遷，政府無(wú)補(bǔ)貼提供，員工安置比例最多約為1/3。當(dāng)前公司現(xiàn)金流狀況佳，銀行貸款無(wú)壓力。生產(chǎn)用焦炭全為外采，主要采購(gòu)商為達(dá)豐焦化和邢臺(tái)旭陽(yáng)。

價(jià)格和市場(chǎng)情緒方面：鋼廠目前庫(kù)存總體來(lái)看都還可以，焦企利潤(rùn)處歷史新高，焦炭預(yù)計(jì)還得跌200-300（繼第一輪之后）。焦煤后期預(yù)計(jì)也會(huì)降，但幅度不會(huì)大。

2、唐山某民營(yíng)大型鋼廠

環(huán)保限產(chǎn)方面：上個(gè)月開(kāi)始限兩個(gè)高爐，當(dāng)前限3個(gè)，環(huán)保有駐廠檢查，攝像頭嚴(yán)格監(jiān)控。10月份需再關(guān)注環(huán)保限產(chǎn)情況（與天氣狀況有關(guān)），可能會(huì)停燒結(jié)，預(yù)計(jì)后期限產(chǎn)幅度應(yīng)該一般。自家廠區(qū)脫硫脫銷(xiāo)基本已達(dá)標(biāo)，對(duì)于鋼廠來(lái)說(shuō)超低排放難完全達(dá)標(biāo)，國(guó)家政策會(huì)越來(lái)越有彈性，達(dá)標(biāo)則放寬，反之則從嚴(yán)。將來(lái)河北的焦炭產(chǎn)能可能會(huì)被置換，4.3米的爐子關(guān)停也會(huì)一步步落實(shí)。當(dāng)前政府尚未發(fā)布采暖季相關(guān)的文件，總體來(lái)看限產(chǎn)這塊今年相較于去年嚴(yán)格，去年自家沒(méi)有限產(chǎn)這么多。

經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)方面：晉中采購(gòu)較多，中煤，九鑫，內(nèi)蒙神華，廣大，旭陽(yáng)都是供應(yīng)商。自家主要做帶鋼，下游需求還可以，有直供也出售給貿(mào)易商，出口方面還是貿(mào)易商做得多一點(diǎn)。鋼廠現(xiàn)在利潤(rùn)處高位，資金流均無(wú)問(wèn)題。

價(jià)格和市場(chǎng)情緒方面：從當(dāng)前的供需情況來(lái)看，鋼廠焦炭基本完成補(bǔ)庫(kù)，普遍都有10來(lái)天，施壓焦價(jià)基礎(chǔ)較足，本周肯定會(huì)降一輪，累計(jì)降價(jià)300-400應(yīng)該問(wèn)題不大，新一輪上漲預(yù)計(jì)要到12月，等到貿(mào)易商開(kāi)始買(mǎi)貨的時(shí)候可能會(huì)穩(wěn)住了，另外鋼材價(jià)格如果不出問(wèn)題，焦炭問(wèn)題也不會(huì)大，現(xiàn)在鋼廠和焦企利潤(rùn)雙高，估計(jì)難穩(wěn)，但4季度需求應(yīng)該不會(huì)有較大的變動(dòng)。焦煤方面山西那邊緊張，預(yù)計(jì)比焦炭要強(qiáng)一些。

3、唐山某民營(yíng)焦化廠

環(huán)保限產(chǎn)方面：焦企環(huán)保自身算得上業(yè)界代表，環(huán)保設(shè)備全按要求投入，脫硫脫硝等環(huán)保要求都是一邊摸索一邊改進(jìn)，尚未完全成型，焦?fàn)t每年檢修一次，時(shí)長(zhǎng)約20天。限產(chǎn)對(duì)焦企實(shí)際影響較小，10月份如果能達(dá)到超低排放標(biāo)準(zhǔn)，便可以滿負(fù)荷生產(chǎn)。10月份以后是儲(chǔ)煤儲(chǔ)炭的月份，冬儲(chǔ)主要是擔(dān)心影響運(yùn)輸，鋼廠一般會(huì)提前備貨。鋼廠偏向干熄焦，對(duì)于干熄焦去粉塵方面，國(guó)義焦化和九江焦化有采用噴淋裝置。

經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)方面：產(chǎn)能尚未完全滿足下游需求，但價(jià)格還是隨市場(chǎng)走，焦煤庫(kù)存9萬(wàn)多，日耗0.62-0.63萬(wàn)噸，從曹妃甸每天進(jìn)廠0.2萬(wàn)噸，年耗焦煤30多萬(wàn)噸，20多萬(wàn)噸來(lái)自開(kāi)灤集團(tuán)，剩下基本購(gòu)于內(nèi)蒙神華。因場(chǎng)地有限，現(xiàn)在廠內(nèi)焦煤最多可囤貨10萬(wàn)噸。

價(jià)格和市場(chǎng)情緒方面：預(yù)計(jì)焦炭?jī)r(jià)格還會(huì)降，但不一定能累計(jì)降到400，貿(mào)易商國(guó)慶之后或有補(bǔ)庫(kù)傾向，10月份鋼廠如若不加大限產(chǎn)，焦價(jià)無(wú)下跌基礎(chǔ)，當(dāng)前焦企基本都無(wú)庫(kù)存累計(jì)。焦煤預(yù)計(jì)易漲難跌，煤源和運(yùn)力都相對(duì)緊張。

4、唐山某民營(yíng)鋼廠

概況：現(xiàn)在燒結(jié)限50%，高爐停1個(gè)，也沒(méi)復(fù)產(chǎn)，維持半產(chǎn)狀態(tài)等待新的政策。冬季取暖焦化廠也會(huì)有一定程度的限產(chǎn)。1000m?以下的高爐拆掉這個(gè)政策影響暫小，屆時(shí)肯定有置換，大爐重新構(gòu)建

是有意愿的，現(xiàn)在不往大發(fā)展很難適應(yīng)國(guó)情，在唐山政府寧可不要GDP，要環(huán)保。

經(jīng)營(yíng)大方向預(yù)測(cè)：對(duì)鋼鐵需求這一塊比較看好，政府提倡公轉(zhuǎn)鐵，運(yùn)輸這一塊，基建需要鋼鐵，另外中國(guó)軍工也需要鋼鐵，寶鋼若有提供特種鋼的戰(zhàn)略，可為其他業(yè)者騰出一部分普通鋼的市場(chǎng)。海外需求方面，型材肯定會(huì)往國(guó)外，例如非洲中東等區(qū)域，非洲基建剛需在，中國(guó)正與第三方國(guó)家發(fā)展關(guān)系。國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩，中國(guó)實(shí)際上是世界的產(chǎn)地，鋼鐵屬于世界性的交易，但焦炭出口的量不大，主要還是國(guó)內(nèi)拉起來(lái)的。

價(jià)格和市場(chǎng)情緒方面：焦炭預(yù)計(jì)跌300-400差不多，焦化廠有的有庫(kù)存，有的沒(méi)庫(kù)存，有的焦炭品種供應(yīng)還呈緊張態(tài)勢(shì)，唐山焦炭來(lái)自山西+內(nèi)蒙+本地，當(dāng)前內(nèi)蒙庫(kù)存多一點(diǎn)，山西還是沒(méi)貨，唐山也僅一點(diǎn)點(diǎn)。焦炭?jī)r(jià)格總體來(lái)說(shuō)是攀升的，正常應(yīng)該是鋼坯的一半，焦化的暴利已經(jīng)大于了鋼廠?，F(xiàn)在對(duì)焦化廠降價(jià)的欲望也沒(méi)有很強(qiáng)烈，如果需求還是保持，估計(jì)國(guó)慶以后回來(lái)會(huì)反彈，但總體供需是平衡的，焦炭怎么都漲不破3000。煤礦方面價(jià)格基本沒(méi)怎么動(dòng)，但是利潤(rùn)很穩(wěn)定。

5、遷安某民營(yíng)焦化廠

環(huán)保限產(chǎn)方面：河北從去年采暖季開(kāi)始，環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化，唐山市區(qū)更為嚴(yán)格，焦企基本限產(chǎn)15%。4.3政策如果落實(shí)的話，就只能按要求去產(chǎn)能了，現(xiàn)在置換的指標(biāo)還沒(méi)下來(lái)，政策和山西應(yīng)該都是一致的，以鋼定焦。成本環(huán)保這塊提升，沒(méi)有具體算過(guò)金額，當(dāng)前在上脫白，一直在施工，計(jì)劃采暖季之前投入使用，脫硫脫銷(xiāo)現(xiàn)已完成。鋼鐵，焦化產(chǎn)能整合不好說(shuō)，今后兼并，鋼焦聯(lián)合也有可能。

經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)方面：用的開(kāi)灤的氣煤，價(jià)格是根據(jù)開(kāi)灤自身的庫(kù)存來(lái)調(diào)整的，庫(kù)存高的時(shí)候就降，低的時(shí)候就漲，月初定價(jià)，九月份暫時(shí)還沒(méi)動(dòng)。焦煤采購(gòu)尚可，補(bǔ)庫(kù)存以后焦煤10萬(wàn)多噸，日耗6000，約半個(gè)月的量，冬儲(chǔ)可能會(huì)比以前提前一點(diǎn)，臨近一兩個(gè)月可能就會(huì)開(kāi)始（11-12月），大棚能放15萬(wàn)噸煤。這幾年來(lái)看，焦炭利潤(rùn)現(xiàn)在是最好的時(shí)候。焦副產(chǎn)品有焦油，粗笨，硫酸銨，毛利不含副產(chǎn)品為600-700元/噸。

價(jià)格和市場(chǎng)情緒方面：今年的利潤(rùn)來(lái)自限產(chǎn)和需求，總需求是縮減的情況下一級(jí)焦需求上漲。如果利潤(rùn)水平高，國(guó)家政策給自由限產(chǎn)的話，產(chǎn)能會(huì)起來(lái)。煤如果不跌，焦炭不會(huì)跌，煤如果跌，焦炭有下滑的空間，我們價(jià)格變動(dòng)參照旭陽(yáng)，參照山西，當(dāng)前下游需求較好，自身以銷(xiāo)定產(chǎn)，廠內(nèi)焦炭無(wú)庫(kù)存，本次隨市場(chǎng)跌應(yīng)該跌三四百。

6、遷安某民營(yíng)焦化廠

環(huán)保限產(chǎn)方面：不認(rèn)為鋼廠能在高利潤(rùn)誘導(dǎo)下執(zhí)行限產(chǎn)政策到位，焦企關(guān)閉4.3米的焦?fàn)t肯定要實(shí)行，關(guān)小上大會(huì)先上大，建爐時(shí)間約為1年（取決于資金狀況），資金大于10億。焦?fàn)t做封閉難度比較大，不認(rèn)為能實(shí)現(xiàn)。

經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)方面：下游是先發(fā)貨，再議價(jià)，不管市場(chǎng)漲跌如何，都不會(huì)斷貨，主要客戶有燕鋼、東海、佰工，做送到，運(yùn)費(fèi)才十幾元每噸。不與貿(mào)易商合作，即使加價(jià)也不接受，貿(mào)易商只會(huì)在有利潤(rùn)的時(shí)候采購(gòu)，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。焦煤采自山西、蒙煤、澳煤等，看著價(jià)格買(mǎi)進(jìn)，比例不固定，以此分散風(fēng)險(xiǎn)，焦煤價(jià)格波動(dòng)最高影響入爐成本100元。當(dāng)前焦炭毛利約為700-800，副產(chǎn)的毛利約為150。4.3的焦?fàn)t15年因老板投資房產(chǎn)資金不夠，故關(guān)停。

價(jià)格和市場(chǎng)情緒方面：焦煤雖然價(jià)格最近在漲，但不認(rèn)為焦炭跌不動(dòng)，當(dāng)前利潤(rùn)水平過(guò)高，處于不合理的狀態(tài)。當(dāng)前二輪還沒(méi)落實(shí)，預(yù)計(jì)會(huì)累降300比較正常，最多4輪不會(huì)再低了，因?yàn)楝F(xiàn)貨還是相對(duì)緊張，當(dāng)前廠內(nèi)無(wú)庫(kù)存。