從2011年開(kāi)始，油脂就進(jìn)入了慢慢熊途，雖然2016年因?yàn)槎驙柲嶂Z天氣影響油脂產(chǎn)量而上漲，但只上漲一年半時(shí)間的后又回到了熊途，從2011年到現(xiàn)在已經(jīng)快八年了。八年的時(shí)光對(duì)油脂人來(lái)說(shuō)恍如隔世，但細(xì)細(xì)回想，酸甜苦辣五味雜陳一起涌上心頭，人生有幾個(gè)八年？有豪邁也有惆悵，思緒由遠(yuǎn)而近漸漸回到了2018年。國(guó)慶節(jié)臨近，喜慶氛圍漸濃，大家還在思考：油脂市場(chǎng)什么時(shí)候可以做多？下面來(lái)分析一下吧。

一、國(guó)際油脂價(jià)格趨勢(shì)的決定性因素是什么？

從去年開(kāi)始油脂圈內(nèi)就不斷傳出做多油脂的聲音，理由主要是原油價(jià)格上漲帶動(dòng)油脂消費(fèi)增長(zhǎng)，或者國(guó)際大豆價(jià)格上漲預(yù)期帶動(dòng)油脂價(jià)格上漲。筆者認(rèn)為這些做多的理由不成立，如果原油價(jià)格上漲應(yīng)該做多原油期貨，如果美豆價(jià)格上漲，你應(yīng)該做多美豆或者國(guó)內(nèi)豆粕。油脂的趨勢(shì)不跟隨原油和大豆，那么油脂價(jià)格趨勢(shì)的決定性因素是什么呢？筆者認(rèn)為就只有棕櫚油。相關(guān)分析如下：

1、國(guó)際油脂結(jié)構(gòu)分析。

近年來(lái)世界油脂的消費(fèi)結(jié)構(gòu)如下：

從世界油脂的消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，世界油脂消費(fèi)主要品種是豆油、棕櫚油和菜籽油，三油脂消費(fèi)占比多達(dá)79%。

2016來(lái)全球油脂貿(mào)易情況

在全球國(guó)際貿(mào)易中，大豆與油菜籽貿(mào)易的最終目的主要是榨油，所以大豆與油菜籽的貿(mào)易量也要轉(zhuǎn)換成油脂計(jì)入油脂國(guó)際貿(mào)易中。

2016年全球油籽貿(mào)易情況（油菜籽出油率按42%、大豆出油率按20%計(jì)算）

把油籽計(jì)算成油脂和油脂國(guó)際貿(mào)易量合并后如下表：

從以上表中可以看出，棕櫚油、豆油和菜籽油三大油脂無(wú)論從國(guó)際消費(fèi)量上還是國(guó)際貿(mào)易量上都占有絕對(duì)高的比例，尤其棕櫚油和豆油在國(guó)際貿(mào)易中占比高達(dá)75%，對(duì)國(guó)際貿(mào)易中油脂價(jià)格具有絕對(duì)的指導(dǎo)意義。通過(guò)國(guó)際油脂的供需結(jié)構(gòu)分析的出如下結(jié)論：要分析國(guó)際油脂價(jià)格趨勢(shì)，就必須對(duì)棕櫚油和豆油進(jìn)行深入分析。

2、國(guó)際油脂價(jià)格趨勢(shì)的決定性因素是什么？

豆油與棕櫚油雖同為油脂，在消費(fèi)領(lǐng)域替代性非常強(qiáng)，但兩者在生產(chǎn)方面差異巨大。大豆加工得到豆油和豆粕，油粕比一般在1.5-3:1之間，大豆出油率在20%左右，這決定了大豆的增產(chǎn)或減產(chǎn)對(duì)油脂的影響遠(yuǎn)比豆粕小的多。同時(shí)大豆的主要生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)是北美的美國(guó)和南美的巴西和阿根廷，這意味著全球的大豆有兩個(gè)收獲季，時(shí)間相隔較短，大豆增產(chǎn)或減產(chǎn)對(duì)豆油的影響時(shí)間較短。而棕櫚油是棕櫚樹(shù)上的棕櫚果壓榨而得，棕櫚樹(shù)移栽至種植園后，一般經(jīng)過(guò)3年的生長(zhǎng)形成產(chǎn)量，油棕是一種四季開(kāi)花結(jié)果及長(zhǎng)年都有收成的農(nóng)作物，其商業(yè)性生產(chǎn)可保持25年。這些特點(diǎn)決定了棕櫚果無(wú)論增產(chǎn)還是減產(chǎn)周期都很長(zhǎng)。在馬來(lái)西亞，目前每公頃油棕最多可生產(chǎn)大約5噸的油脂，每公頃油棕所生產(chǎn)的油脂比同面積的花生高出五倍，比大豆高出九倍。棕櫚果單產(chǎn)高且產(chǎn)量大決定了棕櫚果對(duì)油脂的影響力非常大。經(jīng)過(guò)豆油和棕櫚油生產(chǎn)方面的特點(diǎn)對(duì)比可得出如下結(jié)論：大豆對(duì)油脂的影響力小且周期短，而棕櫚果對(duì)油脂的影響力大且周期長(zhǎng)。所以棕櫚油的的供需情況決定了國(guó)際油脂的趨勢(shì)走向。

二、油脂何時(shí)可以做多？

漢堡2018年6月21日消息：德國(guó)漢堡的行業(yè)刊物《油世界》稱，2018/19年度全球油脂產(chǎn)量將比消費(fèi)高出200萬(wàn)噸。作為對(duì)比，2017/18年度全球油脂產(chǎn)量比消費(fèi)高出330-340萬(wàn)噸。從此消息來(lái)看，2018/19年度油脂市場(chǎng)供需依舊過(guò)剩，但真實(shí)情況難以精確估算，尤其生物燃料消耗油脂量與原油價(jià)格及各國(guó)政策相關(guān)性很高，確切數(shù)字難以估量，而印度油脂政策對(duì)油脂消費(fèi)影響也較大，同時(shí)印尼和馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量受多因素影響而難以準(zhǔn)確估算。那么該怎么來(lái)判斷2019年油脂市場(chǎng)供需是否過(guò)剩呢？筆者認(rèn)為可以采取一個(gè)簡(jiǎn)單的假設(shè)：

1、假設(shè)2019年度東南亞天氣正常，沒(méi)有發(fā)生干旱災(zāi)害，這意味著印尼和馬來(lái)西亞棕櫚油豐產(chǎn)，在油脂消費(fèi)市場(chǎng)沒(méi)有發(fā)生特重大事件的情況下，棕櫚油豐產(chǎn)，價(jià)格有較強(qiáng)的下跌壓力，但是如果2019年尤其是10月份前后棕櫚油增產(chǎn)能力最強(qiáng)的時(shí)候，棕櫚油價(jià)格一直沒(méi)有跌破2018年的最低價(jià)，那么可以推理2019年油脂市場(chǎng)供需基本平衡，之后油脂將供應(yīng)緊張而價(jià)格突破阻力位上漲，此時(shí)才是做多油脂的好時(shí)機(jī)；但如果價(jià)格跌破2018年最低價(jià)而繼續(xù)下跌，筆者認(rèn)為應(yīng)該耐心等待。

2、假設(shè)2019年發(fā)生自然災(zāi)害，對(duì)棕櫚樹(shù)造成損害，價(jià)格突破前期阻力上漲，此時(shí)也是做多油脂的時(shí)機(jī)。那么阻力位在哪里呢？阻力位還沒(méi)有出現(xiàn)，大家現(xiàn)在應(yīng)該等待阻力位的出現(xiàn)，等待之前假設(shè)的出現(xiàn)，記住，現(xiàn)在要做的就是耐心等待，目前還不是行動(dòng)的時(shí)候。