9月21日，我國首個工業(yè)品期權(quán)銅期權(quán)在上期所正式掛牌交易，1901合約全部期權(quán)均以紅盤報收，行權(quán)價52000元的期權(quán)合約大漲25%。

基本面情況

從供應端看，國際銅業(yè)研究組織預計2018年全球精煉銅供應過剩4.3萬噸，而2017年供應短缺25.4萬噸，主要是精煉銅產(chǎn)量增速高于需求增速。國內(nèi)市場，1—8月，精煉銅產(chǎn)量為584.3萬噸，同比增長11.4%。預計2018年中國精煉銅產(chǎn)量將達到912.8萬噸，同比增長23.9萬噸。

從需求端看，中國作為全球最大銅消費國，中國銅需求能否得到提振是影響全球銅需求的關(guān)鍵因素。目前看，財政支出相對緩慢或使得“促基建”相關(guān)政策的效果不明顯。

從電網(wǎng)投資來看，1—8月，電網(wǎng)基本建設投資完成額累計為2803億元，同比下降13.7%，降幅進一步縮窄。目前小城鎮(zhèn)、農(nóng)村電網(wǎng)升級改造基本完成，未來將繼續(xù)推進北京、上海等10個城市世界一流城市配電網(wǎng)建設。國家電網(wǎng)承諾2018年電網(wǎng)投資投入4989億元，較2017年實際投資增長2.8%。下半年電網(wǎng)投資可能會略有好轉(zhuǎn)，但對銅價的提振作用不可高估。

7月起，我國下調(diào)了汽車整車或零部件進口關(guān)稅，有利于增加汽車進口量，短期國產(chǎn)汽車會受到一定沖擊，但長期來看，有利于國產(chǎn)汽車競爭力的提升。8月汽車產(chǎn)量為200萬輛，同比下滑4.43%；1—8月累計產(chǎn)量1809.6萬輛，同比增長2.37%。8月汽車銷量為210.3萬輛，同比下滑3.8%；1—8月累計銷售1805.5萬輛，同比增長3.11%?，F(xiàn)階段國內(nèi)汽車保有量仍偏低，未來銷售預計將平穩(wěn)增長，全年將保持5%—7%的增速。同時，新能源汽車替代燃油汽車也是大勢所趨。新能源汽車單車銅用量是傳統(tǒng)汽車的3—4倍。根據(jù)CRU的預計，如果按正常發(fā)展速度，新能源汽車占比到2026年將達到12%，將為全球帶來35萬噸的銅消費增量，但對銅需求產(chǎn)生較顯著影響，預計還要2—3年時間。

步入消費淡季，空調(diào)產(chǎn)銷增速趨緩。8月空調(diào)產(chǎn)量為1475.3萬臺，同比下滑0.4%；1—8月空調(diào)累計產(chǎn)量為14178.2萬臺，同比增長11.1%。目前下游空調(diào)行業(yè)進入淡季，除空調(diào)龍頭企業(yè)格力、美的沒有減產(chǎn)外，其余空調(diào)企業(yè)均有不同程度減產(chǎn)，難以提振銅消費。

從基本面分析，目前精煉銅供應較為充裕，而需求端不能提供大漲的根基。預計后市銅價反彈空間將受到限制。

兩種期權(quán)策略

9月20日上期所公布的權(quán)利金價格比較高，平值期權(quán)權(quán)利金1728元，一手期權(quán)需要資金8640元。結(jié)合基本面判斷以及期權(quán)的自身特征，我們給予以下兩種策略。

策略一：由于上市第一天時間價值最大，之后一直遞減，首選賣出期權(quán)。從銅基本面分析，未來銅價下跌概率不大，但也不會大幅上漲，因此買入行權(quán)價格較低的看漲期權(quán)或 現(xiàn)價直接買入期貨，即買入CU1901C48000的看漲期權(quán)1手或期貨CU1901合約1手，同時逢高賣出1手行權(quán)價CU1901C52000的看漲期權(quán)。以49080元計算，該策略的盈虧平衡點是49080-647=48433元，該組合的止損價為1901期貨合約48430元，收益上限預計52000-49080+647=3567元，在設定止損的前提下，該策略的盈虧比合理，而且勝率較大。

策略二：對于遠期價格可能看漲的預期，可以考慮在遠月合約逢低買入虛值看漲期權(quán)，此策略收益無限，虧損有限。