投資摘要

OPEC+仍在不斷增產(chǎn)，美國即將釋放戰(zhàn)略儲備，原油市場供需長期均衡依然有效，突破80美元屬于短期行為。

1沙特能源部長講話露“玄機(jī)”

當(dāng)?shù)貢r間9月23日，沙特能源部長法利赫表示“我們的計劃是與需求匹配”，并稱“沙特不再增產(chǎn)的原因是我們的客戶已經(jīng)能得到他們想要的”，言外之意就是沒有客戶的新增需求，沙特就不會再增產(chǎn)。沙特能源部長的講話對外傳遞出了OPEC+的態(tài)度，該組織的原油供給并非盯住價格，而是跟隨需求進(jìn)行調(diào)整，如此也不難理解該組織拒絕聽從特朗普令它們立即增產(chǎn)的要求。

供需決定價格，跟隨需求及時調(diào)整供給，OPEC+的意圖很明顯就是希望油價穩(wěn)定在相對高位。

2“沙特-俄羅斯”聯(lián)盟在擔(dān)憂什么

毫無疑問，美國頁巖油是OPEC+的最大競爭對手，除此之外，“沙特-俄羅斯”聯(lián)盟小心翼翼維護(hù)油價，也是因?yàn)楣┙o方面有所顧忌。畢竟，油價是由全球的供給和需求共同決定的，而OPEC+只是供給側(cè)里面的一部分，盡管包括了俄羅斯、阿塞拜疆、哈薩克斯坦、墨西哥、阿曼等非OPEC國家，但利比亞和尼日利亞并未受2016年減產(chǎn)協(xié)議的約束，而這兩個國家恰恰造成OPEC+報告與國際能源署（IEA）報告數(shù)據(jù)貌似不一致?；?016年約180萬桶/天的減產(chǎn)協(xié)議約定，OPEC+最新數(shù)據(jù)顯示8月份該組織的減產(chǎn)執(zhí)行率為129%，高于7月份109%的減產(chǎn)執(zhí)行率，而IEA的報告顯示8月份OPEC的產(chǎn)量創(chuàng)下9個月以來新高，因?yàn)槔葋喓湍崛绽麃啴a(chǎn)量大增，而這兩個國家并不受減產(chǎn)協(xié)議約束，這可能是“沙特-俄羅斯”聯(lián)盟擔(dān)憂的一小部分原因。此外，委內(nèi)瑞拉石油部長近期稱該國原油產(chǎn)量達(dá)到150萬桶/天（8月份約130萬桶/天），并預(yù)計年底將增產(chǎn)至200萬桶/天，擁有中國的金融支持，委內(nèi)瑞拉也是“沙特-俄羅斯”關(guān)注的重點(diǎn)。短期更有效的是，美國政府將從10月1日到11月30日出售1100萬桶戰(zhàn)略原油儲備，勢必影響供給。竭力將油價維持在相對高位，該聯(lián)盟必須小心翼翼。

3突破80美元，價格反饋的意義分析

2018年5月中旬以來，油價在70—80美元/桶區(qū)間震蕩，呈現(xiàn)出供需均衡的態(tài)勢。具體到供給方面，OPEC+放棄之前堅(jiān)定減產(chǎn)的立場，愿意進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)；而需求方面，5、6月份歐元區(qū)原油消費(fèi)同比出現(xiàn)負(fù)增長，價格對需求的抑制已開始顯現(xiàn)，同時，中美貿(mào)易戰(zhàn)也在影響宏觀經(jīng)濟(jì),勢必會傳導(dǎo)至終端需求預(yù)期，這些事實(shí)使得我們認(rèn)為原油供需達(dá)到基本均衡狀態(tài)。

2018年9月24日，Brent油價突破5月中旬以來的震蕩區(qū)間，標(biāo)志著供需均衡的態(tài)勢被打破（即使是短期打破），畢竟，突破之前區(qū)間是積極的價格反饋，而引發(fā)價格突破的直接原因是OPEC+會議拒絕再增產(chǎn)承諾。不過，OPEC+還是在執(zhí)行今年6月會議的承諾，即將2016年約定的減產(chǎn)執(zhí)行率降至100%（8月份執(zhí)行率為129%），這就意味著仍有約50萬桶/天的增產(chǎn)空間，同時，沙特等國也表態(tài)，一旦有新增需求出現(xiàn)，亦將以增產(chǎn)回應(yīng)，這與之前堅(jiān)定不增產(chǎn)有本質(zhì)區(qū)別。基于此，我們展望長期全球原油供需不存在明顯缺口，70---80美元/桶的平衡區(qū)間仍有效，此次突破80美元屬于短期行為。