投資摘要

OPEC+仍在不斷增產(chǎn)，美國(guó)即將釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備，原油市場(chǎng)供需長(zhǎng)期均衡依然有效，突破80美元屬于短期行為。

1沙特能源部長(zhǎng)講話露“玄機(jī)”

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月23日，沙特能源部長(zhǎng)法利赫表示“我們的計(jì)劃是與需求匹配”，并稱“沙特不再增產(chǎn)的原因是我們的客戶已經(jīng)能得到他們想要的”，言外之意就是沒(méi)有客戶的新增需求，沙特就不會(huì)再增產(chǎn)。沙特能源部長(zhǎng)的講話對(duì)外傳遞出了OPEC+的態(tài)度，該組織的原油供給并非盯住價(jià)格，而是跟隨需求進(jìn)行調(diào)整，如此也不難理解該組織拒絕聽(tīng)從特朗普令它們立即增產(chǎn)的要求。

供需決定價(jià)格，跟隨需求及時(shí)調(diào)整供給，OPEC+的意圖很明顯就是希望油價(jià)穩(wěn)定在相對(duì)高位。

2“沙特-俄羅斯”聯(lián)盟在擔(dān)憂什么

毫無(wú)疑問(wèn)，美國(guó)頁(yè)巖油是OPEC+的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，除此之外，“沙特-俄羅斯”聯(lián)盟小心翼翼維護(hù)油價(jià)，也是因?yàn)楣┙o方面有所顧忌。畢竟，油價(jià)是由全球的供給和需求共同決定的，而OPEC+只是供給側(cè)里面的一部分，盡管包括了俄羅斯、阿塞拜疆、哈薩克斯坦、墨西哥、阿曼等非OPEC國(guó)家，但利比亞和尼日利亞并未受2016年減產(chǎn)協(xié)議的約束，而這兩個(gè)國(guó)家恰恰造成OPEC+報(bào)告與國(guó)際能源署（IEA）報(bào)告數(shù)據(jù)貌似不一致?；?016年約180萬(wàn)桶/天的減產(chǎn)協(xié)議約定，OPEC+最新數(shù)據(jù)顯示8月份該組織的減產(chǎn)執(zhí)行率為129%，高于7月份109%的減產(chǎn)執(zhí)行率，而IEA的報(bào)告顯示8月份OPEC的產(chǎn)量創(chuàng)下9個(gè)月以來(lái)新高，因?yàn)槔葋喓湍崛绽麃啴a(chǎn)量大增，而這兩個(gè)國(guó)家并不受減產(chǎn)協(xié)議約束，這可能是“沙特-俄羅斯”聯(lián)盟擔(dān)憂的一小部分原因。此外，委內(nèi)瑞拉石油部長(zhǎng)近期稱該國(guó)原油產(chǎn)量達(dá)到150萬(wàn)桶/天（8月份約130萬(wàn)桶/天），并預(yù)計(jì)年底將增產(chǎn)至200萬(wàn)桶/天，擁有中國(guó)的金融支持，委內(nèi)瑞拉也是“沙特-俄羅斯”關(guān)注的重點(diǎn)。短期更有效的是，美國(guó)政府將從10月1日到11月30日出售1100萬(wàn)桶戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備，勢(shì)必影響供給。竭力將油價(jià)維持在相對(duì)高位，該聯(lián)盟必須小心翼翼。

3突破80美元，價(jià)格反饋的意義分析

2018年5月中旬以來(lái)，油價(jià)在70—80美元/桶區(qū)間震蕩，呈現(xiàn)出供需均衡的態(tài)勢(shì)。具體到供給方面，OPEC+放棄之前堅(jiān)定減產(chǎn)的立場(chǎng)，愿意進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)；而需求方面，5、6月份歐元區(qū)原油消費(fèi)同比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，價(jià)格對(duì)需求的抑制已開(kāi)始顯現(xiàn)，同時(shí)，中美貿(mào)易戰(zhàn)也在影響宏觀經(jīng)濟(jì),勢(shì)必會(huì)傳導(dǎo)至終端需求預(yù)期，這些事實(shí)使得我們認(rèn)為原油供需達(dá)到基本均衡狀態(tài)。

2018年9月24日，Brent油價(jià)突破5月中旬以來(lái)的震蕩區(qū)間，標(biāo)志著供需均衡的態(tài)勢(shì)被打破（即使是短期打破），畢竟，突破之前區(qū)間是積極的價(jià)格反饋，而引發(fā)價(jià)格突破的直接原因是OPEC+會(huì)議拒絕再增產(chǎn)承諾。不過(guò)，OPEC+還是在執(zhí)行今年6月會(huì)議的承諾，即將2016年約定的減產(chǎn)執(zhí)行率降至100%（8月份執(zhí)行率為129%），這就意味著仍有約50萬(wàn)桶/天的增產(chǎn)空間，同時(shí)，沙特等國(guó)也表態(tài)，一旦有新增需求出現(xiàn)，亦將以增產(chǎn)回應(yīng)，這與之前堅(jiān)定不增產(chǎn)有本質(zhì)區(qū)別?；诖耍覀冋雇L(zhǎng)期全球原油供需不存在明顯缺口，70---80美元/桶的平衡區(qū)間仍有效，此次突破80美元屬于短期行為。