未來數(shù)年中，世界經(jīng)濟的主題詞將是通貨膨脹。

　　還記得去年的“牛市”嗎？沒錯，事實證明那只是一次熊市反彈，過去的好日子并沒有重現(xiàn)，那確實已經(jīng)是過去式了。股票市場未來三年還會徘徊在熊市之中，因為政策制定者已經(jīng)開始逐步退出去年的經(jīng)濟刺激政策，這就像是患上了一場總也不見好轉(zhuǎn)的感冒，其實還不如干脆高燒幾天，然后恢復(fù)正常。但是，各國政府和中央銀行害怕這種高燒，擔心高燒會危及我們所有人的生命。正因為如此，這次的金融危機，才會演變成久治不愈的經(jīng)濟頑疾。

　　2010，股市的表現(xiàn)將會象澳門賭場的老虎機，有時你能贏錢，有時你會輸錢，只不過任何時候你都會很忙。還記得半導(dǎo)體行業(yè)是怎么吸引投資的嗎？半導(dǎo)體制造是一個資本密集、產(chǎn)品生命周期短的產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟上來講就是屬于無利可圖的類型。但是這個產(chǎn)業(yè)還是設(shè)法做到了巨大的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，這對消費者是一件好事，但是對投資者卻不然。它在吸引投資方面的成功之處在于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展活力。在行業(yè)處于上升期的時候，股價會在很短時間內(nèi)翻番。企業(yè)往往會選擇在這種時候募集資金，投資者的加入則是希望獲得快速回報。但是，也像澳門賭場的老虎機一樣，如果你玩的時間足夠長，你會把一切輸?shù)镁狻?/P>

　　股票市場需要更多的資金投入，這是因為資本在全球經(jīng)濟中的份額在未來幾年內(nèi)會進一步收縮。在西方社會失業(yè)率高居兩位數(shù)的背景之下，這聽起來有點危言聳聽?？杉幢闶鞘I(yè)率居高不下，勞動者在勞資談判中的地位卻在上升。過去二十年的全球化進程對資本家們非常有利。數(shù)以億計的勞動者從原有的計劃經(jīng)濟體制中走出來，涌入了全球經(jīng)濟系統(tǒng)。資本可以在世界范圍內(nèi)自由轉(zhuǎn)移，以達到套利目的。這剝奪了西方勞動者的談判籌碼，因為工廠可以遷走。這讓勞動者徹底絕望，工會的影響力日漸式微?，F(xiàn)在情況已經(jīng)完全不同。關(guān)注一下發(fā)展中國家的通貨膨脹水平就會明白：通貨膨脹加上貨幣升值，使其工資水平的上升速度超過了生產(chǎn)力水平的上升。而西方勞動者在勞資談判中的地位也正在回升。

　　最為重要的是中國勞動力市場的變化。目前藍領(lǐng)工人短缺的局面有多方面的原因：高等教育的擴張，計劃生育政策的影響，農(nóng)村生活水平的提高，網(wǎng)絡(luò)游戲的吸引，吃苦耐勞意愿的下降等等。這對世界經(jīng)濟的意義是巨大的。中國藍領(lǐng)工人的工資水平在未來三到四年內(nèi)有望提高一倍。對這一點，經(jīng)濟學家可以做出量化分析，看看中國在全球貿(mào)易中的比重和在全球商品消費中所占的份額將會受到怎樣的影響。

　　舉例來講，2009年，美國從中國進口的商品占美國GDP的2%。所以，如果這部分商品價格翻倍，美國的通貨膨脹水平就要上升兩個百分點。但中國是全球價格水平的制定者，當中國出口商品價格上升時，全世界其它國家的商品也會漲價。2009年，美國進口商品總量占GDP的13%。另外。美國的制造業(yè)占GDP的15%。這樣你就可以明白貿(mào)易價格的波動對美國經(jīng)濟具有多么深遠的影響了。

　　大多數(shù)分析師認為中國企業(yè)不具有提高出口產(chǎn)品價格的能力。因為中國的廠商太多，而世界范圍內(nèi)的買家卻很少。沒錯，個別企業(yè)確實沒有定價權(quán)。但是中國作為一個整體是有定價權(quán)的。現(xiàn)在，這一權(quán)力正在以用工荒的形式表現(xiàn)出來。出口商必須提高工資水平才能繼續(xù)生存。沃爾瑪、家得寶，或者是其它大企業(yè)也只能接受現(xiàn)實。單純依靠壓榨供貨商獲利的方式，以后不會再行得通了。

　　全球經(jīng)濟受貿(mào)易和制造業(yè)影響的程度更甚于美國經(jīng)濟。以前在世界范圍內(nèi)，通貨緊縮是常有的事兒，十年前我就可以靠寫這類評論謀生。未來十年中通貨膨脹又會成為家常便飯，多數(shù)的政策制定者和分析師都在"向后看"，到現(xiàn)在還在談什么通貨緊縮。政策思路與現(xiàn)實情況的沖突可能會導(dǎo)致新的災(zāi)難。十年之前，美聯(lián)儲的專家們沒有意識到中國對美國通貨膨脹的影響，他們的政策過度寬松，導(dǎo)致了幾次經(jīng)濟泡沫。現(xiàn)在他們還是不明白，不過這次等待他們的將不是泡沫，而是高通脹。

　　問句題外話，這些人怎么還沒下臺呢？他們以前已經(jīng)把事情搞得一團糟了。怎么會還留在原來的位置上，有機會再制造一次混亂呢？不幸的是，我們居住的這個世界就是信奉這樣一條準則：無能者無罪！華爾街的惡棍被保釋出獄，付錢的是無辜的納稅人。壞人出獄后依然可以拿到數(shù)以百萬計的獎金，依然是有頭有臉的人物。

　　商品價格的膨脹會讓西方工會主義勢力進一步抬頭?？纯囱诺浣诸^的情景吧！這還將會蔓延到法蘭克福、曼徹斯特和芝加哥。勞動者勢力回潮的時代終于到來了?，F(xiàn)在發(fā)生這么大規(guī)模的勞資沖突，首先是因為西方的工人無法舉債來渡過難關(guān)。

　　在西方資本家努力減少用工成本的年代，通過消費品價格下降的方式，節(jié)省下來的錢也讓消費者得到了部分好處。較低的通脹水平使得中央銀行有理由保持低利率，這造成了資產(chǎn)泡沫。雖然實際工資水平在下降，但是西方的勞動者階層可以通過舉債來維持自己的生活方式，拿價格被高估了的資產(chǎn)作為抵押。

　　從需求一方來看，資產(chǎn)價格泡沫使得西方消費者保持了遠遠高于工資水平的消費水平。比如說，在馬薩諸塞州生產(chǎn)一雙運動鞋成本要50美元，零售價100美元。然后，工廠搬遷到了中國，現(xiàn)在生產(chǎn)一雙運動鞋的成本只有10美元。零售價80美元，同一位消費者買了兩雙。這樣，在成本下降和銷售上升兩個環(huán)節(jié)上都發(fā)生了資本的增值。

　　以往皆大歡喜的全球資本市場正在走入惡性循環(huán)。企業(yè)部門還是會到資本市場來尋找運營所需的資金。但是，在熊市背景下怎樣才能成功融資呢？其實簡單，每年有那么幾次反彈就行了。市場一有向好的跡象，銀行家們就會摩拳擦掌準備出擊。確實，你可能會在頭幾天，甚至頭幾個星期里賺到錢。但是當你以月為單位來計算投資收益的時候，你會發(fā)現(xiàn)也沒賺到什么錢。

　　債券市場可能會更糟。希臘現(xiàn)在發(fā)生的事情都不能算是嚴重的：也許希臘政府會要求債券持有人接受減低收益40%的計劃。如果通貨膨脹率持續(xù)上升的勢頭延續(xù)多年的話，你手里的債券可能會落得更慘。美聯(lián)儲是在提高利率，我想它可能在未來12個月內(nèi)把折現(xiàn)率提高到3%。但到那時候，通貨膨脹率肯定會更高。美聯(lián)儲的反應(yīng)遲鈍是有意的。因為他們本來就打算讓實際利率保持在負值，以此幫助負債者。在歐洲，也許歐洲央行有能力化解希臘的債務(wù)危機。但是，如果本地區(qū)更大規(guī)模的經(jīng)濟體出現(xiàn)問題。它能有辦法應(yīng)對嗎？再看日本，政府一直在敦促日本央行增發(fā)貨幣，卻一直不肯節(jié)減政府的大量浪費性的開支。通過降低幣值的方式，發(fā)達國家正在享用他們"最后的晚餐"。

　　《華爾街2：金錢永不沉睡》，作為《華爾街》的續(xù)集即將推出。1987年，電影《華爾街》上映之后，有那么多最優(yōu)秀最有才華的人被它打動，決心投身華爾街的金融事業(yè)。那部影片的主演是邁克爾·道格拉斯和查理·希恩。邁克爾·道格拉斯在片中飾演一個大反派，專靠幕后交易撈錢。但是他把壞人演得光彩照人。"貪婪的是美好的"，也許是本片中最為知名的一句對白，很大程度上預(yù)言了二十年后會出現(xiàn)的局面。也許這個信息被當時的一些電影觀眾銘記于心，而這些觀眾后來又成了華爾街的交易商。也許我們不應(yīng)該怪罪格林斯潘，要怪就怪邁克爾·道格拉斯，是他招致了金融危機。衷心希望，這個續(xù)集不會起到同樣的效果。

　　在未來幾年中，你的主要心態(tài)應(yīng)該是恐懼，而不是貪婪。記?。汗墒芯褪且慌_老虎機。它時不時會發(fā)出一些悅耳的聲音。但是慢慢的，不可阻擋的，你的錢會消失在里面。

　　在目前的混亂局面下，唯一可靠的結(jié)論就是通貨膨脹。如果未來十年美國的年平均通脹率超過5%，我不會感到吃驚，而中國的通脹率會比美國更高出一些。也就是說十年期國債的收益率應(yīng)該是7%，是現(xiàn)行收益率的兩倍。

　　中國的通貨膨脹將表現(xiàn)為實際升值。固定資產(chǎn)本來應(yīng)該是理想的通脹對沖工具，但是，中國的房價已經(jīng)是高出正常價位至少100%了。現(xiàn)在以投資房產(chǎn)來對沖通脹不是一個明智的選擇。

　　我認為能源和貴金屬是好的通脹對沖工具。但是價格也已經(jīng)不再低廉?，F(xiàn)在進入任何形式的資產(chǎn)都應(yīng)該特別小心。全球經(jīng)濟的困局對石油價格造成了巨大壓力。短期內(nèi)可能不會給你帶來收益，明年情況有可能會好一些。黃金也有不小的升值空間。盡管利率上升和美元走強都對金價上升形成了壓力。但是只要實際利率依然為負，金價還會在現(xiàn)有基礎(chǔ)上大幅升值。黃金的牛市可能會在2011年下半年美聯(lián)儲把利率調(diào)高到4%以上的時候結(jié)束。

　　祝大家虎年好運，在這個騎虎難下的時候。