自8月中旬以來鄭棉主力期價(jià)重心逐步下調(diào)，主要是基于市場(chǎng)可供棉量相對(duì)充裕及下游需求受環(huán)保等因素影響，進(jìn)入9月份儲(chǔ)備棉仍處于輪出狀態(tài)，疊加美對(duì)中2000億美元商品將在月底實(shí)施，無(wú)形之中對(duì)下游紡織需求形成一定的利空，加之9月USDA 報(bào)告利空，后市鄭棉將延續(xù)回調(diào)趨勢(shì)。

棉花需求呈現(xiàn)“旺季不旺”格局

按照往年歷史規(guī)律，棉花下游需求進(jìn)入傳統(tǒng)的“金九銀十”的旺季期，紗布需求處于良好態(tài)勢(shì)，但是今年紗線、坯布開機(jī)率反而在旺季期出現(xiàn)微降現(xiàn)象，截至9月18日，紗線開機(jī)率保持在66.50%，其坯布開機(jī)率下滑至60.4%，紗線庫(kù)存指數(shù)為13.0%，坯布庫(kù)存指數(shù)小幅滑落至26.5%，雖然坯布庫(kù)存天數(shù)呈現(xiàn)跌勢(shì)，并且低于近三年以來同期水平，但是其紗線庫(kù)存指數(shù)沒有明顯的回落，并且高于近七年以來同期高位，可見紗線需求受阻，而坯布產(chǎn)量沒有明顯增加的趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)研究院

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)研究院

從紡織品服裝出口來看，海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2018年8月我國(guó)紡織品服裝出口額為270.52億美元，環(huán)比增長(zhǎng)0.38%，同比增長(zhǎng)2.93%，其中紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額為102.83億美元，同比增長(zhǎng)6.06%；服裝（包括服裝及衣著附件）出口額為167.69億美元，同比增長(zhǎng)1.10%。今年終端出口需求仍呈現(xiàn)“服裝弱紡織品強(qiáng)”的局勢(shì)，疊加美對(duì)中2000億美元加征關(guān)稅項(xiàng)目將在9月24日施行，而該2000億美元商品當(dāng)中有包括紡織品的項(xiàng)目，與此同時(shí)中國(guó)對(duì)美600億美元商品加征關(guān)稅的報(bào)復(fù)，中美貿(mào)易摩擦加劇的格局下，對(duì)于下游紡織需求受到一定的壓制，我國(guó)作為最大的紡織品服裝出口國(guó)，其中出口至美國(guó)占比在40%的比例，這無(wú)疑對(duì)后期國(guó)內(nèi)紡織品服裝等出口帶來一定的挑戰(zhàn)性。而該舉措的實(shí)施節(jié)點(diǎn)恰逢在棉花需求旺季期，對(duì)于后市棉價(jià)企穩(wěn)產(chǎn)生巨大的阻礙。與此同時(shí)，本次美對(duì)中2000億美元商品加征關(guān)稅落地后，將給紡織品出口形成一定的利空，勢(shì)必將使得國(guó)內(nèi)紡織品出口轉(zhuǎn)移至其他國(guó)家，尋求其他國(guó)出口的契機(jī)。

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)研究院

新季棉花上市前供應(yīng)仍相對(duì)充裕

根據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)顯示，2017/2018年度國(guó)內(nèi)棉花為產(chǎn)量 612.7 萬(wàn)噸，截至 8 月底，全國(guó)累計(jì)加工皮棉610.0 萬(wàn)噸，同比增加 101.9 萬(wàn)噸，較過去四年均值增加 20.5 萬(wàn)噸，其中新疆加工皮棉 501.3 萬(wàn)噸；累計(jì)銷售皮棉 582.2 萬(wàn)噸，同比增加 81.9 萬(wàn)噸，較過去四年均值增加 6.2 萬(wàn)噸，其中新疆銷售 474.2 萬(wàn)噸。另外，2018棉花年度全國(guó)共有33家棉花加工企業(yè)按照棉花質(zhì)量檢驗(yàn)體制改革方案的要求加工棉花并進(jìn)行公證檢驗(yàn)，大致在500萬(wàn)噸，照此看來，新年度棉花上市之前的棉花市場(chǎng)還剩下120萬(wàn)噸的供應(yīng)量，尚未包括儲(chǔ)備棉輪出的庫(kù)存。從各類棉花社會(huì)庫(kù)存角度看，目前棉花商業(yè)庫(kù)存為162.72萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于近四年同期水平，其中新疆棉庫(kù)存為54.56萬(wàn)噸，內(nèi)地棉庫(kù)存為90.80，由此可見，優(yōu)質(zhì)棉量消化節(jié)奏快于內(nèi)地棉。另外工業(yè)庫(kù)存方面，8月底棉花工業(yè)庫(kù)存約為88.62萬(wàn)噸，也就意味著第三方庫(kù)存仍余170萬(wàn)噸。總體上不論是工業(yè)庫(kù)存還是商業(yè)庫(kù)存，其供應(yīng)量遠(yuǎn)大于近四年來同期水平，市場(chǎng)供應(yīng)壓力仍不小。而從周轉(zhuǎn)總庫(kù)存來看，8月底全國(guó)棉花周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量約114.06萬(wàn)噸，較上月減少45萬(wàn)噸左右，但較去年同期增加60萬(wàn)噸，接近一倍以上。雖然8月全國(guó)棉花總周轉(zhuǎn)量環(huán)比有所下降，但單月全國(guó)棉花周轉(zhuǎn)庫(kù)存量仍處于近七年以來同期水平的高位，說明其在市場(chǎng)的消化速度相對(duì)慢于往年，究其原因，一方面是受到替代品滌綸短纖偏弱的拖累，另外一方面是受到美對(duì)中下游紡織品商品等加征關(guān)稅。

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)研究院

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)研究院

儲(chǔ)備棉輪出水平高低起伏

截至9月18日，累計(jì)計(jì)劃出庫(kù)402.3萬(wàn)噸，累計(jì)出庫(kù)成交236.8萬(wàn)噸，成交率為59%；成交最高價(jià)17700元/噸，最低價(jià)12700元/噸。按照目前的成交率以及出庫(kù)量而言，預(yù)估今年儲(chǔ)備棉有望輪出量為260萬(wàn)噸附近，棉花儲(chǔ)備平均成交率處于6成附近的水平，而前兩年的棉花輪出成交率平均水平處于8成的水平，儲(chǔ)備棉成交率的變化反映了下游紡織企業(yè)補(bǔ)庫(kù)的節(jié)奏，可見今年棉花需求明顯差于往年。另外，剩余不到兩周的輪出時(shí)間，儲(chǔ)備棉成交率再起波瀾，從9月初的高成交率引發(fā)紡企業(yè)大量采購(gòu)的熱情，隨后其成交率高低起伏不定，基本處于40%-80%的范圍劇烈變化，說明紡織企業(yè)采購(gòu)意愿隨市而行。

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)棉花網(wǎng)

綜上所述，進(jìn)入9月后，棉花需求逐漸轉(zhuǎn)為傳統(tǒng)旺季期，但受到中美貿(mào)易摩擦的影響，坯布、棉紗庫(kù)存并未能及時(shí)消化，疊加其紗、布開機(jī)率也無(wú)明顯的提升的表現(xiàn)，使得今年下游需求可能出現(xiàn)旺季不旺的態(tài)勢(shì)；而替代品滌綸短纖等價(jià)格相對(duì)偏弱，將對(duì)棉價(jià)形成一定的拖累。從棉花供應(yīng)端看，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存約200萬(wàn)噸，其中工業(yè)庫(kù)存延續(xù)五個(gè)月以來均處于近5年來的高峰，疊加還有約18萬(wàn)噸的儲(chǔ)備棉出庫(kù)，按照目前需求測(cè)算，該庫(kù)存還需2個(gè)月多的時(shí)間消化，可見在新棉上市前市場(chǎng)棉花供應(yīng)是相對(duì)充裕的，出現(xiàn)產(chǎn)不足需的概率相對(duì)較小?？傮w上，第二輪2000億美元商品加征關(guān)稅實(shí)施，無(wú)疑對(duì)紡織品出口造成一定的阻礙，勢(shì)必將影響棉花需求。在市場(chǎng)棉仍足夠而需求回暖受阻的情形下，鄭棉期價(jià)仍處于回調(diào)階段，后期需關(guān)注其新棉產(chǎn)區(qū)天氣狀況、需求的復(fù)蘇以及中美貿(mào)易問題。