今年大商所玉米指數(shù)走出了絕對的趨勢上漲行情，提前達到了去年預期的1900元/噸的目標位。在今年臨儲玉米投放力度加大、生豬存欄連續(xù)下滑的情況下，玉米如此牛市趨勢行情也著實不易。玉米今年的上漲動力主要源于國家堅決的玉米去庫存力度、玉米深加工產(chǎn)能的擴增以及市場對于后市看好的預期。玉米已經(jīng)連續(xù)三年產(chǎn)不足需，而進口收到配額限制，玉米缺口依賴庫存，未來一到兩年內(nèi)玉米市場供大于求的格局將成為過去式。但就目前來看，玉米市場多空分歧較大，玉米短期預計不急于上漲。

先說一下去年情況，去年同期連盤玉米指數(shù)（如下圖左側紅圈部分）經(jīng)過短暫的窄幅偏弱整理后，在當年臨儲玉米停拍后出現(xiàn)一波連續(xù)上漲，此輪上漲一直持續(xù)了兩個月，直到國家零星投放玉米儲備平抑了玉米價格。去年四季度玉米上漲的原因主要有兩個方面：第一，國內(nèi)深加工企業(yè)庫存普遍見底。第二，華北產(chǎn)區(qū)新季玉米糧質較差，而東北玉米糧質較好。這兩方面的因素造成了華北地區(qū)企業(yè)向東北產(chǎn)區(qū)搶糧，玉米價格接連上漲，貿(mào)易商惜售情緒推波助瀾，隨后帶動華北地區(qū)糧食上漲。貿(mào)易商惜售情緒和玉米加工企業(yè)補庫需求的激烈博弈推動了這波上漲。

再來看一下目前的情況。供給方面，今年臨儲玉米累計成交7891萬噸，仍有2000多萬噸玉米尚未出庫，目前玉米市場整體供給較為充足。新季玉米產(chǎn)量方面，今年東北地區(qū)的吉林、遼寧出現(xiàn)了不同程度的旱情和洪澇情況，但內(nèi)蒙古和黑龍江今年產(chǎn)量預計增加，華北地區(qū)玉米產(chǎn)量相對于去年較好，今年新季玉米產(chǎn)量預計較去年持平或微增。庫存方面，據(jù)cofeed數(shù)據(jù)顯示，截止9月16日，國內(nèi)56深加工企業(yè)玉米庫存為178.45萬噸，而去年同期為165.65萬噸。說明企業(yè)有了前車之鑒以后，今年注意積累了玉米庫存以備不時之需。需求方面，生豬今年真是多災多難，上半年豬肉價格連續(xù)暴跌，養(yǎng)殖戶連續(xù)虧損，生豬存欄接連下滑，下半年豬肉價格上漲，養(yǎng)豬戶利潤好轉，但南方暴雨，豬瘟疫情蔓延造成生豬存欄恢復緩慢，這就造成了今年飼料產(chǎn)量出現(xiàn)了下滑，不利于玉米的消費。工業(yè)需求方面，近些年來，我國玉米工業(yè)需求發(fā)展迅速，8月召開的國務院常務會議決定有序擴大車用乙醇汽油推廣使用，推廣省份將增至26個，到2020年全國范圍內(nèi)將基本實現(xiàn)車用乙醇汽油全覆蓋。2018年全國特別是東北和山東地區(qū)玉米深加工產(chǎn)能擴增明顯，將極大地刺激玉米的消費和去庫存力度。

總體來說，和去年情況略有不同，今年華北地區(qū)糧質較好，國內(nèi)玉米加工企業(yè)備足玉米庫存，今年企業(yè)搶購新季玉米的情況或將趨緩，但隨著庫存的消化，優(yōu)質糧食價格依舊會保持堅挺上漲。雖然目前玉米市場供需較為寬松，但市場的看漲情緒依舊會有力支撐連盤玉米走勢，畢竟在這個產(chǎn)不足需、供需缺口逐漸顯現(xiàn)的玉米市場中，手里有糧就不用發(fā)愁。短期來看，玉米市場陳糧繼續(xù)拍賣，未來一個月新季玉米將由南到北集中上市，抑制玉米上漲，連盤玉米1901合約從1900元/噸上方下跌至1880元/噸一線震蕩修復，在市場看漲的情緒下玉米下方空間有限，預計01合約難以跌破1850元/噸，修復過后，四季度玉米市場將會迎來繼續(xù)的上漲，但受制于寬松的玉米庫存，漲幅預計不及去年，但會大概率走出慢牛行情（如下圖右側紅圈）。短期內(nèi)預計玉米繼續(xù)修復震蕩，中長期可以考慮布局多單。