在市場(chǎng)普遍悲觀之際，我們提出“金秋行情”的判斷，預(yù)判9-10月份市場(chǎng)有望出現(xiàn)一波中級(jí)別反彈；終于經(jīng)歷了一段黯淡的市場(chǎng)走勢(shì)之后，我們可以確認(rèn)令人期盼的“金秋行情”終于已經(jīng)到來(lái)，建議投資者把握住年內(nèi)這段難得的反擊窗口機(jī)會(huì)。

核心邏輯在于市場(chǎng)前期對(duì)內(nèi)對(duì)外的過(guò)度悲觀預(yù)期有望邊際修復(fù)。源于三大風(fēng)險(xiǎn)主線(xiàn)趨向緩和，有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升驅(qū)動(dòng)反彈展開(kāi)，下一階段市場(chǎng)重點(diǎn)仍在制造業(yè)中的TMT。

具體而言：

其一，對(duì)基本面的擔(dān)憂(yōu)開(kāi)始緩解。發(fā)改委“基建補(bǔ)短板，穩(wěn)有效投資”發(fā)布會(huì)成為財(cái)政積極發(fā)力的又一重要確認(rèn)信號(hào)。而8月份數(shù)據(jù)之中也已經(jīng)從邊際上出現(xiàn)了改善的跡象，包括工業(yè)增加值、社零、社融等都在出現(xiàn)改善跡象。我們先前判斷未來(lái)可能出現(xiàn)的幾條積極信號(hào)，出現(xiàn)的概率也在提升，包括：1)開(kāi)工旺季好于預(yù)期，投資-融資鏈條將出現(xiàn)階段性修復(fù)，帶動(dòng)工業(yè)、融資等數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)；2)財(cái)政正在由蓄力轉(zhuǎn)向發(fā)力；3)融資配套方面，專(zhuān)項(xiàng)債券將進(jìn)一步明顯提速等等。

其二，相應(yīng)地，信用風(fēng)險(xiǎn)主線(xiàn)也將跟隨經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善而有所緩解。

其三，外部不確定性階段性落地。市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)本輪外部風(fēng)險(xiǎn)事件有較為充分認(rèn)知與交易，諸如交易嚴(yán)重萎縮等均是印證信號(hào)；而在此種條件下，不確定性的真正落地將對(duì)過(guò)低的風(fēng)險(xiǎn)偏好起到修復(fù)的作用。且隨著美中選舉臨近，APEC、G20等系列會(huì)議又將于11月召開(kāi)，不排除外部不確定性在本輪落地之后邊際緩和的可能。

加倉(cāng)時(shí)機(jī)到來(lái)，重點(diǎn)關(guān)注制造業(yè)中的TMT；周期板塊受益大基建鏈條的品種與消費(fèi)板塊中業(yè)績(jī)估值處于合理位置的品種也將在金秋行情中有積極的表現(xiàn)。金秋行情展開(kāi)驅(qū)動(dòng)力仍主要來(lái)源于分母端風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的回落。首推“制造業(yè)中的TMT”(計(jì)算機(jī)/軍工/電子/通信)。從細(xì)分領(lǐng)域亮點(diǎn)來(lái)看，計(jì)算機(jī)在云計(jì)算、電子在5G和半導(dǎo)體、通信在5G、軍工在飛機(jī)。周期板塊看好大基建受益鏈條品種，消費(fèi)板塊更重視自下而上選業(yè)績(jī)估值高匹配度的品種。