在市場普遍悲觀之際，我們提出“金秋行情”的判斷，預(yù)判9-10月份市場有望出現(xiàn)一波中級別反彈；終于經(jīng)歷了一段黯淡的市場走勢之后，我們可以確認(rèn)令人期盼的“金秋行情”終于已經(jīng)到來，建議投資者把握住年內(nèi)這段難得的反擊窗口機會。

核心邏輯在于市場前期對內(nèi)對外的過度悲觀預(yù)期有望邊際修復(fù)。源于三大風(fēng)險主線趨向緩和，有利于風(fēng)險偏好提升驅(qū)動反彈展開，下一階段市場重點仍在制造業(yè)中的TMT。

具體而言：

其一，對基本面的擔(dān)憂開始緩解。發(fā)改委“基建補短板，穩(wěn)有效投資”發(fā)布會成為財政積極發(fā)力的又一重要確認(rèn)信號。而8月份數(shù)據(jù)之中也已經(jīng)從邊際上出現(xiàn)了改善的跡象，包括工業(yè)增加值、社零、社融等都在出現(xiàn)改善跡象。我們先前判斷未來可能出現(xiàn)的幾條積極信號，出現(xiàn)的概率也在提升，包括：1)開工旺季好于預(yù)期，投資-融資鏈條將出現(xiàn)階段性修復(fù)，帶動工業(yè)、融資等數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)；2)財政正在由蓄力轉(zhuǎn)向發(fā)力；3)融資配套方面，專項債券將進一步明顯提速等等。

其二，相應(yīng)地，信用風(fēng)險主線也將跟隨經(jīng)濟預(yù)期的改善而有所緩解。

其三，外部不確定性階段性落地。市場已經(jīng)對本輪外部風(fēng)險事件有較為充分認(rèn)知與交易，諸如交易嚴(yán)重萎縮等均是印證信號；而在此種條件下，不確定性的真正落地將對過低的風(fēng)險偏好起到修復(fù)的作用。且隨著美中選舉臨近，APEC、G20等系列會議又將于11月召開，不排除外部不確定性在本輪落地之后邊際緩和的可能。

加倉時機到來，重點關(guān)注制造業(yè)中的TMT；周期板塊受益大基建鏈條的品種與消費板塊中業(yè)績估值處于合理位置的品種也將在金秋行情中有積極的表現(xiàn)。金秋行情展開驅(qū)動力仍主要來源于分母端風(fēng)險溢價的回落。首推“制造業(yè)中的TMT”(計算機/軍工/電子/通信)。從細(xì)分領(lǐng)域亮點來看，計算機在云計算、電子在5G和半導(dǎo)體、通信在5G、軍工在飛機。周期板塊看好大基建受益鏈條品種，消費板塊更重視自下而上選業(yè)績估值高匹配度的品種。