我們采用連續(xù)時(shí)間序列而非簡單選取特定時(shí)間點(diǎn)的方式，從破凈股、一元股、高股息率股票和小市值股票等維度再度審視A股底部特征。

① 破凈股占比超過10-14年熊市，但低于05年和08年熊市時(shí)期

截至9月17日，A股破凈股數(shù)量為295只，占比8.3%。占比低于05年熊市的19.4%和08年熊市的12.9%，比10-14年熊市時(shí)期的6.2%略高。

② 一元股占比超過10-14年熊市，但低于05年和08年熊市時(shí)期

截至9月17日，A股1元股股票數(shù)量為31只，占比0.9%。占比顯著低于05年熊市的9.4%和08年熊市的3.5%，略高于10-14年熊市的0.8%。

③ 高股息率股票占比小于05年、08年和10-14年熊市時(shí)期

截至9月17日，A股高股息率股票數(shù)量為147只，占比4.2%。占比低于05年熊市的10.2%、08年熊市的7.4%，接近10-14年熊市的5.0%。

④ 小市值股占比小于05年、08年和10-14年熊市時(shí)期

市值低于20億元的小市值股票無論是絕對數(shù)量還是相對占比均顯著低于前三次熊市。截至9月17日，A股市值低于20億元的小市值股票數(shù)量占比11.2%，占比顯著低于05年熊市的76%、08年熊市的62%和10-14年熊市的35%。從絕對數(shù)量上看，當(dāng)前小市值股票數(shù)量397只，顯著小于05年熊市的1030只、08年熊市的986只和10-14年熊市的872只。

⑤政策底已明朗，政策底邁向市場底需要兩個時(shí)機(jī)

18年“政策底”已明朗，A股從破凈股、一元股、高股息率股票等指征進(jìn)一步確認(rèn)“底部區(qū)域”。從“政策底”到“市場底”的傳導(dǎo)需要兩個時(shí)機(jī)。時(shí)機(jī)之一是市場 “強(qiáng)勢股補(bǔ)跌”的自然出清，目前已基本實(shí)現(xiàn)；時(shí)機(jī)之二是政策效果在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上的落定。觀測信號可以是信用傳導(dǎo)疏通帶來M1與社融回暖、低評級信用利差的回落等，后續(xù)須密切跟蹤各信用觀測指標(biāo)。

股市流動性跟蹤：北上資金凈流入，兩融余額繼續(xù)下降

陸股通北上資金當(dāng)周凈流入39億元，兩融融資余額減少122億元。

全市場流動性跟蹤—“量”：公開市場操作凈投放

上周公開市場操作凈投放2300億元。

全市場流動性跟蹤—“價(jià)”：短端利率下行，長端利率上行

上周R007下行15bp至2.59%；10Y國債收益率與上周基本持平；5Y國債收益率上行10BP至4.56%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策底向市場底傳導(dǎo)與預(yù)期不符、A股表現(xiàn)與預(yù)期不符。