今年以來(lái)，隨著滬深股市持續(xù)下跌，外資抄底A股的聲音又出現(xiàn)了。其實(shí)，此前股市下跌后如果出現(xiàn)大幅上漲行情，總有某某資金抄底的聲音，比如險(xiǎn)資、比如外資。然而，無(wú)論是何種性質(zhì)的資金，抄底都是個(gè)偽命題。

A股是一個(gè)“牛”短“熊”長(zhǎng)的市場(chǎng)。而自A股市場(chǎng)誕生以來(lái)，走出了僅有的幾輪牛市行情，因此，對(duì)于投資者而言，A股市場(chǎng)的“底部”其實(shí)還是出現(xiàn)了多次，不像美國(guó)的股市，一輪長(zhǎng)牛的背后，10年時(shí)間內(nèi)也只出現(xiàn)了一次“底部”。從這個(gè)意義講，在A股市場(chǎng)“抄底”的頻率還是蠻高的。

正是由于A股市場(chǎng)有“?！倍獭靶堋遍L(zhǎng)的特性，多數(shù)時(shí)間市場(chǎng)行情不振。而步入2018年之后，由于適逢GDP增速回落、中美貿(mào)易戰(zhàn)的大環(huán)境，又由于新股IPO的“常態(tài)化”，以及解禁限售股套現(xiàn)的常態(tài)化，導(dǎo)致市場(chǎng)不堪重負(fù)，股市的持續(xù)走低成為必然，也為外資的所謂抄底創(chuàng)造了條件。

而外資加速進(jìn)場(chǎng)似乎又印證了這一點(diǎn)。比如今年年初的時(shí)候，外資持股占流通市值比例還只有2%，而到了7月底，這一比例大幅提升至6%。短短的半年時(shí)間內(nèi)，作為全球第二大資本市場(chǎng)，外資持流通股市值占比提升4%，這樣的比例顯然并不低。而且，從今年各個(gè)月份外資買賣A股的情況看，基本上都表現(xiàn)為凈買入，在股市持續(xù)下跌的背景下，將其解讀為外資抄底也就順理成章了。

但外資是否抄底了，有兩個(gè)問(wèn)題需要厘清。一是這一輪股市的下跌，何時(shí)是個(gè)盡頭還需要觀察。雖然目前滬深股市的平均市盈率水平已不高，絕大多數(shù)個(gè)股估值處于價(jià)值洼地，但估值較低，與市場(chǎng)是否見底了并無(wú)必然的聯(lián)系。而從指數(shù)上看，目前上證指數(shù)在2700點(diǎn)左右震蕩，2008年全球性金融危機(jī)時(shí)，上證指數(shù)曾跌至1664點(diǎn)，雖然現(xiàn)在的市場(chǎng)不能與2008年相比，但指數(shù)的低位，個(gè)股估值的低位等，并不意味著股市見底。

二是如果說(shuō)外資在抄底，那么國(guó)內(nèi)資金同樣可以進(jìn)場(chǎng)抄底。但是，即使滬深股市的平均市盈率水平低于美國(guó)、我國(guó)香港市場(chǎng)，但對(duì)A股沒(méi)有信心的投資者仍然大有人在，而股指的下跌，客觀上也是對(duì)市場(chǎng)沒(méi)有信心的資金砸出來(lái)。退一萬(wàn)步講，如果目前股指處于底部，或離底部不遠(yuǎn)了，投資者要做是不僅不是賣出股票，反而應(yīng)該是與外資一樣積極進(jìn)場(chǎng)買入股票才是。但事實(shí)卻是，外資在積極建倉(cāng)，而許多投資者卻在拼命出逃，或者手持資金按兵不動(dòng)。如此，即使A股的“底”被外資抄了，最終國(guó)內(nèi)資金踏空了，那也不能怪罪于人。

事實(shí)上，外資能“抄底”，本質(zhì)上與其奉行的價(jià)值投資理念密切相關(guān)。最早進(jìn)入A股的外資為“請(qǐng)進(jìn)來(lái)”的QFII，于2002年進(jìn)入A股市場(chǎng)。有資料顯示，至2012年3月份，10年時(shí)間，QFII凈匯入資金1213億元，累計(jì)盈利1443億元，10年時(shí)間實(shí)現(xiàn)身家翻倍。如果考慮到QFII前5年額度較低的因素，意味著其實(shí)際收益更加驚人。在這10年間，A股經(jīng)歷了2007年大牛市的輝煌，也遭遇了2008年金融危機(jī)的慘痛。QFII收益實(shí)現(xiàn)翻番，而許多投資者顆粒無(wú)收甚至出現(xiàn)虧損，這與QFII奉行價(jià)值投資理念，而許多投資者熱衷于投機(jī)有關(guān)。

而從今年加速進(jìn)場(chǎng)的外資來(lái)看，其買入的股票基本上都是藍(lán)籌股、白馬股，或者是被低估的個(gè)股。比如最近一個(gè)月北上資金買入的活躍個(gè)股中，不乏中國(guó)平安、中國(guó)石化、五糧液、海螺水泥、美的集團(tuán)、云南白藥等藍(lán)籌股與白馬股的身影，而鮮有垃圾股、披“星”戴“帽”簇置身其中。特別是，在個(gè)股股價(jià)已經(jīng)跌得面目全非的情形下，許多個(gè)股的投資價(jià)值凸顯，外資的加速進(jìn)場(chǎng)，與個(gè)股具有投資價(jià)值有關(guān)，與個(gè)股被低估有關(guān)，實(shí)際上與股市是否見底了并無(wú)關(guān)系。因此，即使外資真的抄了A股市場(chǎng)的“底”，那也是其奉行價(jià)值投資理念的結(jié)果。