截至9月14日，1765家(77.2%)港股上市公司公布了2018年中報(bào)。哪些行業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)搶眼，值得投資者關(guān)注，本文將對(duì)此進(jìn)行分析。

1、 港股資訊科技業(yè)業(yè)績(jī)強(qiáng)勁

9月以來(lái)港股下跌，大部分行業(yè)下跌。9月以來(lái)恒生指數(shù)下跌-2.16%，在全球主要市場(chǎng)中跌幅居前。9月以來(lái)全球市場(chǎng)中，日經(jīng)225領(lǐng)漲，上漲1.00%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲0.73%，標(biāo)普500上漲0.12%，美股中只有納斯達(dá)克指數(shù)下跌-1.23%，此外德國(guó)DAX指數(shù)下跌-1.94%，富時(shí)100下跌-1.73%，上證綜指、法國(guó)CAC40、韓國(guó)綜合指數(shù)分別下跌-1.60%、-1.00%、-0.20%。行業(yè)上來(lái)看，除了電訊業(yè)上漲3.96%，能源業(yè)上漲了0.97%，港股市場(chǎng)其余行業(yè)均下跌，跌幅較大的行業(yè)有消費(fèi)品制造業(yè)，原材料業(yè)，地產(chǎn)建筑業(yè)，分別下跌-6.19%、-5.24%和-3.01%。9月新興市場(chǎng)匯率風(fēng)險(xiǎn)再度加劇，給港股帶來(lái)負(fù)面影響。截至2018年9月14日，委內(nèi)瑞拉玻利瓦爾兌美元相對(duì)8月底下跌-31%，阿根廷比索兌美元相對(duì)8月底下跌-42%。其中委內(nèi)瑞拉匯率風(fēng)險(xiǎn)在今年新興市場(chǎng)貨幣風(fēng)險(xiǎn)之前就已存在，與其他國(guó)家受美元走強(qiáng)影響較大不同，貨幣玻利瓦爾陷入危機(jī)更多是因?yàn)槲瘍?nèi)瑞拉內(nèi)在經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。美聯(lián)儲(chǔ)加息，資金回流美國(guó)，對(duì)阿根廷等國(guó)產(chǎn)生進(jìn)一步負(fù)面影響。

港股盈利增速回落，資訊科技業(yè)業(yè)績(jī)強(qiáng)勁。截至9月14日，1765家(77.2%)港股上市公司公布了2018年中報(bào)(下文均統(tǒng)計(jì)該口徑)，根據(jù)整體法測(cè)算它們凈利潤(rùn)同比增速11.2%，相較于其2017年年報(bào)26.9%有所下降但仍處于較高水平。通過(guò)分拆港股凈利潤(rùn)(歸屬母公司凈利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入×(毛利率-三項(xiàng)費(fèi)用率-有效稅率)-資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+(公允價(jià)值變動(dòng)收益+投資凈收益+營(yíng)業(yè)外收支)-少數(shù)股東權(quán)益+其他報(bào)表項(xiàng)目)，已披露中報(bào)公司18年中報(bào)營(yíng)收同比11.6%，相對(duì)17年年報(bào)20.0%有所下降。18年中報(bào)毛利率27.8%，相對(duì)17年年報(bào)26.4%小幅上升。18年中報(bào)三項(xiàng)費(fèi)用率(管理費(fèi)用率、銷(xiāo)售費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率)為20.5%，相對(duì)17年年報(bào)20.7%小幅下降。凈利潤(rùn)增速回落主要源于營(yíng)收增長(zhǎng)放緩。2018年中報(bào)ROE為10.8%(年化)，相對(duì)17年年報(bào)ROE10.2%略有上升。根據(jù)杜邦三因素對(duì)ROE進(jìn)行分拆，18年中報(bào)凈利潤(rùn)率為12.6%，相對(duì)17年年報(bào)11.5%小幅提升。18年中報(bào)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.13次，相對(duì)17年年報(bào)0.14次小幅下降。18年中報(bào)資產(chǎn)負(fù)債率為84.7%，相對(duì)17年年報(bào)84.6%基本持平，ROE提升主要源于凈利潤(rùn)率增長(zhǎng)。分行業(yè)來(lái)看，18年上半年原材料業(yè)凈利潤(rùn)同比增加88.5%、資訊科技業(yè)凈利潤(rùn)同比增加77.8%增速較高。資訊科技業(yè)17年年報(bào)、18年中報(bào)凈利潤(rùn)同比增速分別為0.2%、77.8%。剔除小米，資訊科技業(yè)17年年報(bào)凈利潤(rùn)同比增速為76.7%(小米的公允價(jià)值變動(dòng)/可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)較大，產(chǎn)生較大影響)。18年中報(bào)恒生資訊科技業(yè)(ROE15.3%)、地產(chǎn)建筑業(yè)(ROE10.3%)、原材料業(yè)(ROE12.8%)，相對(duì)17年年報(bào)ROE明顯上升(17年年報(bào)分別為9.2%、9.0%、10.7%)。

港股第九輪牛市未完，資訊科技、原材料、金融業(yè)盈利估值匹配度較好。我們?cè)趫?bào)告《借鑒歷史，港股第九輪牛市未完-20180910》中分析港股目前仍處于第九輪牛市。1964年以來(lái)港股已經(jīng)歷8輪牛熊，牛市平均5年，熊市平均1.3年。16/2以來(lái)港股進(jìn)入第九輪牛市，目前牛市持續(xù)2.5年短于港股牛市歷史平均水平，截至18年2月份本輪牛市恒生指數(shù)最大漲幅83%，對(duì)比歷史上的牛市漲幅不算很大。根據(jù)整體法分析已披露18年中報(bào)的1765家港股上市公司，凈利潤(rùn)同比增速11.2%，港股盈利狀況相對(duì)平穩(wěn)，雖然中報(bào)凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)回落，但ROE仍保持平穩(wěn)，港股牛市高點(diǎn)時(shí)，ROE高點(diǎn)15%-20%，目前10.8%，處于2001年以來(lái)從低到高的40%分位。同時(shí)港股牛市高點(diǎn)時(shí)，恒指PE(TTM)為17-22倍，目前僅10倍，處于1973年以來(lái)從低到高的11.7%分位。港股目前低估值優(yōu)勢(shì)仍然存在。從盈利估值匹配度上看，資訊科技業(yè)、原材料業(yè)、金融業(yè)的盈利估值匹配度較好。恒生指數(shù)2018年中報(bào)凈利潤(rùn)同比增速/當(dāng)前PE(TTM)為18.8%/10.1倍，資訊科技業(yè)分別為77.8%/26.2倍；恒生指數(shù)2018年中報(bào)ROE/當(dāng)前PB(LF)分別為12.1%/1.2倍，原材料業(yè)分別為12.8%/0.8倍，金融業(yè)分別為12.61%/0.8倍。綜合資金偏好、盈利估值匹配度，科技資訊業(yè)、原材料業(yè)、金融業(yè)值得關(guān)注。

2、 港股市場(chǎng)周跟蹤

上周恒指上漲1.16%，建材行業(yè)AH股平均溢價(jià)最高。截至2018年9月14日，上周周恒生各指數(shù)全面上漲，其中恒生指數(shù)上漲1.16%，恒生大型股指數(shù)上漲1.05%，港股通指數(shù)上漲0.75%。上周恒生行業(yè)指數(shù)大部分上漲，其中恒生能源業(yè)漲幅最大達(dá)3.19%；恒生原材料業(yè)跌幅最大，達(dá)-2.29%。恒生AH股折溢價(jià)指數(shù)上周上漲0.08點(diǎn)至119.92，建材行業(yè)為平均溢價(jià)最高的行業(yè)，溢價(jià)209.2%。

恒生指數(shù)PE10.1倍，PB1.15倍。行業(yè)估值絕對(duì)值來(lái)看，截至2018年9月14日，恒生指數(shù)PE(TTM)為10.1倍、恒生大型股指數(shù)為9.6倍、小型股指數(shù)為10.8倍、恒生國(guó)企指數(shù)為8.7倍。行業(yè)層面PE較低的有恒生綜合業(yè)(6.0倍)、恒生地產(chǎn)建筑業(yè)(6.0倍)。恒生大型股指數(shù)(9.6倍)低于歷史估值中位數(shù)水平，恒生小型股指數(shù)(10.8倍)低于歷史估值中位數(shù)水平，恒生中型股指數(shù)(9.3倍)低于歷史估值中位數(shù)水平。行業(yè)層面低于歷史中位數(shù)水平的有恒生消費(fèi)者服務(wù)業(yè)(17.2倍)、恒生消費(fèi)品制造業(yè)(16.4倍)、恒生公用事業(yè)(14.6倍)、恒生電訊業(yè)(12.9倍)、恒生工業(yè)(10.9倍)、恒生金融業(yè)(7.6倍)、恒生原材料業(yè)(7.2倍)、恒生綜合業(yè)(6.0倍)、恒生地產(chǎn)建筑業(yè)(6.0倍)。PB(LF)方面，恒生指數(shù)為1.15倍、恒生大型股指數(shù)為1.12倍、小型股指數(shù)為0.91倍、恒生國(guó)企指數(shù)為1.02倍。行業(yè)層面PB較低的有恒生綜合業(yè)(0.56倍)、恒生地產(chǎn)建筑業(yè)(0.81倍)。行業(yè)層面低于歷史中位數(shù)水平的有恒生綜合業(yè)(0.56倍)、恒生地產(chǎn)建筑業(yè)(0.81倍)、恒生金融業(yè)(0.88倍)、恒生能源業(yè)(0.95倍)、恒生原材料業(yè)(1.00倍)、恒生電訊業(yè)(1.12倍)、恒生工業(yè)(1.14倍)、恒生消費(fèi)者服務(wù)業(yè)(1.77倍)、恒生消費(fèi)品制造業(yè)(2.03倍)。

上周滬港通、深港通南下資金累計(jì)凈流出2.86億元。截至2018年9月14日，上周滬港通南下資金累計(jì)凈流入-4.98億元，深港通南下資金累計(jì)凈流入2.12億元，合計(jì)-2.86億元，兩市南下資金占香港成交額之比日均為-0.13%，滬、深港通開(kāi)通至今南下資金累計(jì)達(dá)7088億元；上周滬港通北上資金累計(jì)凈流入3.99億元，深港通北上資金累計(jì)凈流入3.95億元，合計(jì)流入7.94億元，兩市北上資金流入占A股成交額之比日均為0.04%，滬、深港通開(kāi)通至今北上資金累計(jì)達(dá)5718億元。

3、 覆蓋港股公司及估值

上周發(fā)達(dá)市場(chǎng)大部分上漲。上周發(fā)達(dá)市場(chǎng)大部分上漲，其中日經(jīng)225漲幅最大，為3.53%；法國(guó)CAC40指數(shù)上漲1.91%、韓國(guó)綜合指數(shù)上漲1.61%。美股方面，道瓊斯指數(shù)漲幅最小，上漲0.92%。行業(yè)層面納指行業(yè)上周漲跌不一，NSDQ互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)領(lǐng)漲，漲幅為2.22%，NSDQ銀行指數(shù)、金融指數(shù)跌幅較大，跌幅分別為-2.52%和-1.25%。

上周全球新興市場(chǎng)俄羅斯RTS指數(shù)漲幅較大。上周俄羅斯RTS指數(shù)漲幅4.21%，雅加達(dá)綜指上漲1.36%，。墨西哥MXX上漲1.31%，阿根廷MERV上漲1.23%、吉隆坡綜指上漲0.26%。孟買(mǎi)SENSEX指數(shù)下跌-0.78%，巴西IBOVESPA下跌-1.29%。

道瓊斯指數(shù)PE 18.6倍，PB 4.1倍。指數(shù)估值絕對(duì)值來(lái)看，截至上周五道瓊斯指數(shù)PE(TTM)為18.6倍，標(biāo)普500為21.0倍，納指為45.7倍，法國(guó)CAC40為16.9倍，日經(jīng)225為16.7倍，其他指數(shù)PE較低的有富時(shí)100(16.2倍)、德國(guó)DAX(14.0倍)、韓國(guó)綜合指數(shù)(11.2倍)；PB(LF)方面，道瓊斯指數(shù)為4.1倍、標(biāo)普500為3.5倍、納斯達(dá)克為4.8倍，其他指數(shù)PB較低的有韓國(guó)綜合指數(shù)(1.0倍)、德國(guó)DAX(1.6倍)、法國(guó)CAC40(1.6倍)。與歷史估值中位數(shù)水平比較，PB(LF)方面，除富時(shí)100、韓國(guó)綜合指數(shù)外，其與指數(shù)PB(LF)均高于其歷史中位數(shù)水平。

HXC中概指數(shù)上周上漲。HXC中概指數(shù)上周上漲。中概股方面，HXC指數(shù)上周上漲0.47%。個(gè)股方面，人人網(wǎng)(RENN)領(lǐng)漲，漲幅為39.7%，樂(lè)居、第九城市等個(gè)股漲幅居前。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化。