七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

童松桃

七禾網(wǎng)程序化排行榜賬戶“大富順3”操作人。出生四川，現(xiàn)居西安。畢業(yè)于中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)，曾就職于軟件公司及私募公司，2013年開始專職期貨交易。

有多套成熟交易系統(tǒng)，策略涵蓋日內(nèi)、波段以及中長線，完全自動(dòng)化交易。覆蓋全市場二十多個(gè)活躍品種。連續(xù)三年收益超20%，回撤5%左右。

精彩觀點(diǎn)：

編寫一套交易系統(tǒng)需要包含的要素有：可證偽性、邏輯性、普適性、細(xì)節(jié)處理。

如果策略只在個(gè)別品種適用，可能是這個(gè)策略恰好匹配了那個(gè)品種的歷史數(shù)據(jù)，不是真正具有有效性；如果能在多個(gè)品種上具有普適性，那么策略擬合的概率就降低了。

最理想的降低相關(guān)性的方式是使用不同類型策略，比如同時(shí)使用趨勢策略、統(tǒng)計(jì)套利策略、基本面策略來組成投資組合。

趨勢策略降低相關(guān)性要困難一些，我采用的有三個(gè)方法：第一使用不同周期的趨勢策略組成投資組合；第二使用不同的技術(shù)方式來開發(fā)不同的策略，這樣能把開倉點(diǎn)分散開；第三把策略應(yīng)用到盡量多的品種，把倉位分散到相關(guān)性低的多個(gè)品種。

主要有日內(nèi)策略，兩三天波段策略以及中長線策略三種。

近一兩年總的看來趨勢行情較少，卻有一些局部的小周期的行情，兩三天波段策略表現(xiàn)相對最好。

資金配比的初始比例是根據(jù)各個(gè)策略的歷史回測、對沖效果等因素來確定的；平時(shí)是依據(jù)主觀判斷來進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整的。

多種策略組合對沖的交易方式確實(shí)會(huì)降低回撤；收益從長期來看不會(huì)降低。

面對充滿風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的期貨市場，追求的是盡量平穩(wěn)的收益，不求暴利，但求控制住風(fēng)險(xiǎn)。我希望每年的收益風(fēng)險(xiǎn)比高于2:1。

去年和今年的行情更適合偏短線策略，我的策略組合中偏短線策略比較多，所以去年和今年表現(xiàn)相對更為穩(wěn)定。

我并不贊成追求高收益，為了獲取幾倍收益需要冒很大的風(fēng)險(xiǎn)，時(shí)間拉長必然會(huì)遇到極端行情，結(jié)果可能是大多數(shù)會(huì)大虧的，然而因?yàn)樾掖嬲咂?，大家沒有關(guān)注大虧的多數(shù)人。

普適性的實(shí)質(zhì)是策略減少擬合，表現(xiàn)是不能僅在單個(gè)或者少數(shù)幾個(gè)品種上適用，而要在大多數(shù)品種上都適用。

對于一個(gè)策略，如果回撤超過歷史最大回撤的1.5倍或者回撤持續(xù)時(shí)間超過歷史最大回撤時(shí)間的1.5倍，我就懷疑這個(gè)策略可能已經(jīng)失效并逐步減倉。

中長線策略覆蓋約30個(gè)品種，對這30個(gè)品種資金基本上是均勻分配的；偏短線策略覆蓋成交量大且波動(dòng)率大的約15個(gè)品種，對這15個(gè)品種資金也大致是均勻分配的。所以對偏短線策略覆蓋的15個(gè)品種，因?yàn)榧纫M(jìn)行短線交易，又要進(jìn)行中長線交易，導(dǎo)致資金集中在這些品種。

對于偏短線策略，如果一個(gè)品種成交量足夠大、波動(dòng)足夠劇烈，就可以選擇，而不用看測試報(bào)告。比如今年蘋果在四月份的時(shí)候就滿足這些條件了，我就開始交易蘋果。

突發(fā)消息到來往往會(huì)導(dǎo)致行情快速的大幅波動(dòng)，這樣的波動(dòng)方式確實(shí)是增加了操作難度，一方面突發(fā)消息導(dǎo)致的快速的波動(dòng)如果造成凈值快速回撤，對交易者的心理是一種沖擊；另一方面如果觸發(fā)了開平倉操作，因?yàn)樾星椴▌?dòng)過于激烈，容易造成較大的滑點(diǎn)。

如果開倉基于均線，那么止盈止損也應(yīng)該基于均線；如果開倉基于通道，那么止盈止損也應(yīng)該基于通道。

震蕩期策略交易次數(shù)比較少，保證金比例在10%左右；趨勢期策略交易比較頻繁，保證金比例在30%左右。單個(gè)品種的保證金比例一般不超過3%。

虧損發(fā)生之后，我總結(jié)自己倉位控制方面比較激進(jìn)，并且太依賴回測報(bào)告，但是未來肯定會(huì)發(fā)生回測中沒有的極端行情。

盡量輕倉操作，未來即使連續(xù)發(fā)生更極端的行情也控制好回撤；二是多開發(fā)日內(nèi)策略，規(guī)避隔夜風(fēng)險(xiǎn)。

目前交易股指期貨的障礙有：第一，平今倉手續(xù)費(fèi)仍然很高，只能通過鎖倉來規(guī)避，鎖倉占用資金量大；第二，流動(dòng)性很差，導(dǎo)致滑點(diǎn)比較大；第三，近兩年股市波動(dòng)率逐步降低，股指期貨的盈利率也會(huì)隨之降低。

執(zhí)行力對于交易者非常重要，一些程序化交易者的策略并不是虧錢的策略，卻因?yàn)榘静贿^回撤期而放棄執(zhí)行，導(dǎo)致結(jié)果的虧損。

人們會(huì)在來來回回的震蕩中忘記趨勢行情的存在，而人們對趨勢行情概率的低估給了趨勢策略機(jī)會(huì)。

我們在一個(gè)策略剛開發(fā)出來的時(shí)候過于樂觀急于實(shí)盤，結(jié)果實(shí)盤后發(fā)現(xiàn)一些忽略的問題，從而導(dǎo)致虧損。

我們一旦為錯(cuò)誤的信息建立了理論基礎(chǔ)，就很難再否定這條錯(cuò)誤的信息。所以交易策略一定要具有可證偽性。

我們在盈利的時(shí)候容易過度樂觀，虧損的時(shí)候容易過度悲觀，我們需要提醒自己用概率思維來看待盈虧，減小短期的結(jié)果導(dǎo)致的情緒波動(dòng)。

長期的交易結(jié)果才能積累足夠的交易次數(shù)樣本，短期的交易結(jié)果以運(yùn)氣為主。對于中長線趨勢交易，交易頻率較低，積累足夠的交易次數(shù)需要時(shí)間更長。

自身進(jìn)步的速度如果慢于市場整體進(jìn)化的速度，就會(huì)逐漸被淘汰。

有個(gè)輕松穩(wěn)定的占用時(shí)間較少的工作，再有另一個(gè)熱愛的事業(yè)作為畢生追求的目標(biāo)。

七禾網(wǎng)1、童總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話。據(jù)了解您是程序員出身，對于交易策略的編寫應(yīng)該比較熟悉。在您看來，編寫一套系統(tǒng)最重要的是什么？一套完整的策略系統(tǒng)應(yīng)該包含哪些要素？

童松桃：謝謝七禾網(wǎng)，我關(guān)注七禾網(wǎng)這個(gè)欄目四年多了，很榮幸能接受采訪。

我覺得編寫一套交易系統(tǒng)需要包含的要素有：可證偽性、邏輯性、普適性、細(xì)節(jié)處理。

可證偽性是指策略系統(tǒng)的開平倉規(guī)則、資金管理規(guī)則是可以清晰定義出來的，能被量化描述出來并進(jìn)行回溯測試，即能用數(shù)據(jù)證明其有效性是否真實(shí)。如果使用不可證偽的交易策略，自己也搞不清楚是執(zhí)行的問題還是策略本身有問題。

邏輯性是指策略開發(fā)者要知道策略系統(tǒng)具有什么邏輯導(dǎo)致能盈利。體現(xiàn)在策略研發(fā)流程上是用演繹法從市場根本性規(guī)律推導(dǎo)出具有可證偽性的策略，然后再用歸納法進(jìn)行回測驗(yàn)證。

普適性是程序化交易中防止擬合的要素，要驗(yàn)證一個(gè)策略的有效性，用于驗(yàn)證的數(shù)據(jù)集越大越有效。如果策略只在個(gè)別品種適用，可能是這個(gè)策略恰好匹配了那個(gè)品種的歷史數(shù)據(jù)，不是真正具有有效性；如果能在多個(gè)品種上具有普適性，那么策略擬合的概率就降低了。

細(xì)節(jié)處理包括開平倉規(guī)則的改進(jìn)、過濾方式的優(yōu)化、發(fā)單方式的處理、參數(shù)的優(yōu)化等。每個(gè)策略一般都要經(jīng)過細(xì)節(jié)處理才能得到提升，我自己的策略在剛寫出來的時(shí)候都是很粗糙的，經(jīng)過細(xì)節(jié)處理，能得到一些改善。

幾個(gè)要素之中，我覺得細(xì)節(jié)處理要素是最重要的。

七禾網(wǎng)2、在程序化交易過程中，策略的同質(zhì)性過高往往會(huì)導(dǎo)致無法很好得實(shí)現(xiàn)對沖效果。您在編寫的過程中，如何降低策略的相關(guān)性？

童松桃：最理想的降低相關(guān)性的方式是使用不同類型策略，比如同時(shí)使用趨勢策略、統(tǒng)計(jì)套利策略、基本面策略來組成投資組合。

趨勢策略降低相關(guān)性要困難一些，我采用的有三個(gè)方法：第一使用不同周期的趨勢策略組成投資組合，這樣有時(shí)即使日線級別沒有行情，分鐘級別走出行情也能有策略能做到；第二使用不同的技術(shù)方式來開發(fā)不同的策略，這樣能把開倉點(diǎn)分散開，避免同時(shí)在同一個(gè)點(diǎn)位進(jìn)場的頭寸太多；第三把策略應(yīng)用到盡量多的品種，把倉位分散到相關(guān)性低的多個(gè)品種，這樣即使工業(yè)品整體沒有走出行情，有時(shí)候個(gè)別品種走出行情也能把握到，比如今年上半年的蘋果。

七禾網(wǎng)3、您目前使用的策略主要有哪些類型？主要的盈利邏輯分別是什么？

童松桃：主要有日內(nèi)策略，兩三天波段策略以及中長線策略三種。

日內(nèi)策略和兩三天波段策略捕捉的是短期的市場單邊行情，因?yàn)榻灰渍叨际侨?，人具有從眾的心理，特別是短期面臨壓力情緒的情況下，造成行情單邊的快速大幅波動(dòng)。

中長線策略捕捉的是持續(xù)至少一周以上的趨勢性行情，一般是因?yàn)樵撈贩N的供需關(guān)系或政策面發(fā)生了較大變化，加上參與群體存在羊群效應(yīng)使得行情容易反應(yīng)過度，導(dǎo)致的持續(xù)時(shí)間較長的單邊趨勢。

七禾網(wǎng)4、就近一兩年的表現(xiàn)來看，目前效果最好的是什么策略？您認(rèn)為該策略會(huì)在接下來的行情中繼續(xù)創(chuàng)造更多的利潤嗎？

童松桃：近一兩年我的三種策略中表現(xiàn)相對最好的是兩三天的波段行情策略。這與近一兩年行情特征有關(guān)，比如2016年具有較多趨勢行情，當(dāng)年中長線策略表現(xiàn)最好；2017年日內(nèi)大幅波動(dòng)較多，當(dāng)年日內(nèi)策略表現(xiàn)最好；近一兩年總的看來趨勢行情較少，卻有一些局部的小周期的行情，兩三天波段策略表現(xiàn)相對最好。接下來哪個(gè)策略表現(xiàn)好或者表現(xiàn)能否持續(xù)，我覺得主要要看未來行情如何演繹。

七禾網(wǎng)5、從近期行情表現(xiàn)來看，多數(shù)商品還是處于震蕩中。7/8月大宗商品有一波短暫的上漲行情，但是隨后回落得也很迅速，導(dǎo)致很多CTA策略不斷回撤。您表示您的策略涵蓋日內(nèi)、兩三天的波段以及中長線，您是否因此成功規(guī)避或減少了回撤？

童松桃：7/8月大宗商品走出一波短暫的上漲行情，隨后大幅回落，我在商品回落一部分的時(shí)候，偏短線的策略的多單已經(jīng)陸續(xù)出場了，剩下中長線策略還繼續(xù)以多單持倉為主，倉位已經(jīng)降低，所以當(dāng)商品價(jià)格進(jìn)一步回落的時(shí)候倉位已經(jīng)比較輕，也就因此減少了回撤。

七禾網(wǎng)6、您的各個(gè)策略的資金配比是固定還是動(dòng)態(tài)調(diào)整？若是動(dòng)態(tài)調(diào)整，是會(huì)依據(jù)指標(biāo)還是主觀判斷？

童松桃：資金配比的初始比例是根據(jù)各個(gè)策略的歷史回測、對沖效果等因素來確定的；平時(shí)是依據(jù)主觀判斷來進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整的。動(dòng)態(tài)調(diào)整的頻率較低，每個(gè)月會(huì)對各個(gè)策略的績效進(jìn)行總結(jié)，根據(jù)其情況決定是否需要調(diào)整。如果某個(gè)策略表現(xiàn)變差，如超過歷史最大回撤，會(huì)降低其倉位，并將降下來的倉位分配給表現(xiàn)相對穩(wěn)定的策略。

七禾網(wǎng)7、由于您采用多種策略組合對沖的交易方式，那是否會(huì)出現(xiàn)在降低回撤的同時(shí)也降低了收益？對您來說，怎樣的收益風(fēng)險(xiǎn)比是最合適的？

童松桃：多種策略組合對沖的交易方式確實(shí)會(huì)降低回撤；收益從長期來看不會(huì)降低，除非策略失效了變成虧損了；收益從短期來看影響不確定，比如從近一兩年的情況看，放棄中長線策略并將其倉位分配給偏短線策略，收益會(huì)更高，但是行情無法預(yù)測，只有事后才知道近一兩年是這樣。

對我來說，面對充滿風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的期貨市場，追求的是盡量平穩(wěn)的收益，不求暴利，但求控制住風(fēng)險(xiǎn)，在這個(gè)市場中長期存活下來是很難的。我希望每年的收益風(fēng)險(xiǎn)比高于2:1，近三年暫時(shí)達(dá)到了，要保持住我想也是不小的挑戰(zhàn)。

七禾網(wǎng)8、從您去年以及今年的資金曲線上來看，可以發(fā)現(xiàn)曲線去年整體是震蕩上行，而今年是平臺(tái)式上行。造成此種區(qū)別的是行情因素還是您在策略上做了一定調(diào)整？

童松桃：造成這種區(qū)別主要是行情因素，因?yàn)檫@兩年策略調(diào)整較少。2017年的行情和我的策略貼合度較高，連續(xù)性的出現(xiàn)局部的小周期行情可以獲利；2018年的行情相對艱難一些，有兩次持續(xù)時(shí)間較長的回撤期，所以體現(xiàn)在資金曲線上出現(xiàn)這個(gè)差別。通過與長度為十年的回測數(shù)據(jù)比較，這兩年的情況都是正常的，歷史上也經(jīng)常出現(xiàn)這種的情況。

七禾網(wǎng)9、您近三年來每年的收益都超過20%，2016年約40%，2017年約30%，2018年暫時(shí)約25%。相較于市場上其他的CTA策略來說，您在去年與今年的表現(xiàn)更為穩(wěn)定和出色，而在市場波動(dòng)較大的2016年，很多CTA策略都創(chuàng)造了幾倍的收益。您如何看待這個(gè)問題？

童松桃：我的策略去年和今年表現(xiàn)更為穩(wěn)定，是因?yàn)槭袌錾系腃TA策略多數(shù)是以中長線策略為主，一方面是部分資金量大的產(chǎn)品因?yàn)槿萘繂栴}很難去做偏短線策略，另一方面是部分交易者不擅長偏短線策略，而去年和今年的行情更適合偏短線策略，我的策略組合中偏短線策略比較多，所以去年和今年表現(xiàn)相對更為穩(wěn)定。

2016年我的策略組合和跟現(xiàn)在的組合不一樣，當(dāng)時(shí)以中長線策略為主，短線策略還不夠成熟和豐富，所以表現(xiàn)也要遜色一點(diǎn)。

對于2016年取得幾倍收益的投資者，他們很好把握住了大行情，同時(shí)也敢于重倉。但是如果不是采用的高頻交易和超短線，而是純粹基于技術(shù)面的傳統(tǒng)程序化交易，我并不贊成追求這種高收益，為了獲取幾倍收益需要冒很大的風(fēng)險(xiǎn)，時(shí)間拉長必然會(huì)遇到極端行情，結(jié)果可能是大多數(shù)會(huì)大虧的，然而因?yàn)樾掖嬲咂?，大家沒有關(guān)注大虧的多數(shù)人。

七禾網(wǎng)10、您對于策略的普適性是非?？粗氐?，但是每個(gè)策略都會(huì)有適應(yīng)和不適應(yīng)的行情，您覺得策略的普適性具體是指什么？

童松桃：我覺得普適性的實(shí)質(zhì)是策略減少擬合，表現(xiàn)是不能僅在單個(gè)或者少數(shù)幾個(gè)品種上適用，而要在大多數(shù)品種上都適用。

以前簡單嘗試做過機(jī)器學(xué)習(xí)的策略，發(fā)現(xiàn)得出來的結(jié)果是一些莫名其妙的數(shù)學(xué)公式，這些公式用來測試的結(jié)果很好，但是找出來公式之后資金曲線掉頭向下。其實(shí)這些策略沒有市場的理論支撐，實(shí)質(zhì)是在做數(shù)字匹配游戲，電腦自己找到公式正好匹配了歷史數(shù)據(jù)，可以算出來好的收益率。當(dāng)然，可能也有人用機(jī)器學(xué)習(xí)做得很好，那是他們能夠在機(jī)器學(xué)習(xí)的過程中減少擬合了。

所以在做策略的時(shí)候要盡量減少擬合。要減少擬合，測試的數(shù)據(jù)集要大。如果在A品種上測試結(jié)果好，然后再用B品種去測試等于做樣本外測試，如果測試結(jié)果好說明策略擬合概率低一些，如果接著用多個(gè)品種去測試得到結(jié)果都好，說明擬合的概率已經(jīng)很低了。