交易及信號維度的沖擊，不改科技股的反彈邏輯。本周，科技股出現較為明顯的跌幅，我們認為核心的原因在于交易層面(技術層面的機制性平倉)和信號層面(特朗普點名蘋果產業(yè)鏈)，而不是在基本面層面。從我們的體系出發(fā)，本輪市場下跌的核心問題在于風險事件蔓延的超預期而非盈利問題或利率問題。站在當前時點，風險溢價的影響正在收斂，經濟悲觀預期、信用風險正伴隨放寬的財政政策和適度流動性釋放開始修正，當前壓制市場的核心矛盾——新興市場擔憂正在出現緩解。我們認為，風險主線處于趨向緩和狀態(tài)，有利于風險偏好提升驅動中期反彈展開，下一階段市場重點仍在制造業(yè)中的TMT。

金秋臨近信號之一：海內外的定價差異愈發(fā)明顯?？磭鴥?，近期市場持續(xù)走弱，上證指數創(chuàng)下近期新低且交易金額創(chuàng)下1000億元之下。但是看海外，一方面中概股指數持續(xù)走強，9月11日以來霍特中概股指數上漲接近5%；另一方面陸股通資金自8月至今累計流入超過350億元。我們認為，從交易結果上看，國內資金不敢對不確定的因素定價，表現為交易熱情低、風險回避；而海外資金從長期配置的角度，更加看好A股的價值屬性，對于短期的不確定因素更加敢于定價。定價糾偏總會到來，而海外的力量將加速糾偏的過程。

金秋臨近信號之二：金九銀十緩解基本面擔憂。從最新的工業(yè)增加值、社零、社融等數據上看，經濟基本面出現改善跡象。往后看，經濟上還有幾大亮點：第一，金九銀十季到來，投資-融資鏈條將出現階段性修復，帶動工業(yè)、融資等數據的好轉。第二，財政正在蓄力。8月財政發(fā)行專項債券明顯提速，環(huán)比增加3197億元。我們認為，財政對經濟的邊際貢獻將會在未來兩個月逐步放大。

金秋臨近信號之三：貿易摩擦反復，變在節(jié)奏。我們認為，長期的貿易摩擦方向可能不會改變，但短期節(jié)奏會因傾向于緩和。中期選舉臨近，APEC、G20等系列重磅會議又將于11月召開，此類關鍵信息與節(jié)點將使得貿易摩擦路徑產生變化。

加倉時機到來，重點關注計算機/電子/通信/軍工行業(yè)。金秋行情展開驅動力仍主要來源于分母端，在市場流動性維持平穩(wěn)改善，風險偏好階段性修復的過程之中，“制造業(yè)中的TMT”(計算機/軍工/電子/通信)屬于估值敏感型受益于風險偏好修復邏輯，交易結構良好。具體而言，從細分領域亮點來看，計算機在云計算、電子在5G和半導體、通信在5G、軍工在飛機。對于消費，微觀交易結構差、宏觀消費數據下滑、棚改貨幣化效應收縮使得投資者擔憂情緒升溫，短期抱團松散進程是否完成仍待觀察。主題層面，推薦5G。