摘要：9月份，中秋備貨高峰已過，現(xiàn)貨蛋價可能緩慢下行，到中秋節(jié)后快速回落。同時，今年補欄持續(xù)較好，且9月開始淘汰減少，蛋雞存欄開始上升，關注JD1901的做空機會。

注：“★★★”主動推漲型因素或主動打壓型因素；“★★”支撐型因素或阻力型因素；“★”背景型因素。

9月份操作策略

1）波段操作

9月份，建議JD1901合約若出現(xiàn)上漲，可嘗試適當做空，具體操作見下表?？倐}位控制在20%左右。策略止損后，如果滿足開倉條件，可重新進入?？傊箵p次數(shù)不超過2次。關注現(xiàn)貨高點出現(xiàn)時間和價格，如果基本面出現(xiàn)明顯改善或惡化，可適當延長策略。

2）跨期對沖操作

目前各個合約價差均處于較為合理范圍，市場對未來合約估值普遍較低，跨期對沖機會較小。

行情分析

1）關鍵數(shù)據(jù)表

2）期、現(xiàn)貨市場近期變化情況

今年中秋備貨較早，8月開始，現(xiàn)貨價格由于夏季高溫產(chǎn)蛋率降低、學校開學備貨和中秋節(jié)備貨的多方面影響不斷走高，產(chǎn)區(qū)蛋價在8月15日前后到達5元/斤左右的高點，后快速回落，目前回落至4.2元/斤左右。

期價方面，1809合約隨著蛋價的沖高，上漲至最高點4450，后又回落到4100點左右，反應了市場對9月雞蛋繼續(xù)下跌和中秋過后蛋價快速下跌的預期。1901合約同樣呈現(xiàn)出沖高回落的現(xiàn)象，由于市場總體預期1月蛋價較差，1月合約已經(jīng)估值偏低，隨著現(xiàn)貨上漲而沖高的期價打開了做空的空間。

3）行情圖解

8月份，由于夏季高溫產(chǎn)蛋率降低、端午節(jié)備貨和學校食堂備貨達到高峰，雞蛋價格上沖至5元/斤的高點，目前已回落至4.2元/斤左右。隨著備貨結束，預計9月蛋價穩(wěn)中有降，中秋后快速下跌。

受雞蛋價格上漲的影響，養(yǎng)殖利潤在8月一路上行至70元/羽以上，預計9月養(yǎng)殖利潤仍然維持較高水平。從去年8月開始，雞蛋牛市已經(jīng)持續(xù)一年時間。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截止8月24日，蛋雞養(yǎng)殖利潤為74.92元/只。

由于中秋養(yǎng)殖利潤普遍較好，再加上高齡老雞數(shù)量本身不多，老雞淘汰量偏少。9月養(yǎng)殖利潤下降后，老雞淘汰將會增加，但從歷史補欄來看，今年下半年老雞淘汰總量將會較少。

進入7月以后由于季節(jié)性補欄淡季，補欄減少。8月以后補欄量顯著回升，由于過去一年盈利較好，預計短期內(nèi)補欄不會大幅減少。從過去來看，去年上半年補欄較少，對應今年9月以后淘汰雞較少，蛋雞存欄將顯著提升。

玉米去庫存成效顯著，供需兩旺，價格基本保持平穩(wěn)，雞蛋價格上漲明顯，導致盈利較高。

今年上半年豆粕價格受中美貿(mào)易摩擦影響波動較大，總體稍稍上漲。

豆粕價格近期再度上漲，飼料價格總體小幅上漲。未來飼料價格還需關注中美貿(mào)易摩擦的情況。

交易邏輯

1）波段交易邏輯

預計未來行情：隨著高溫的到來和中秋、開學備貨逐漸步入尾聲，蛋價將會進入緩慢下跌的階段，到9月底中秋節(jié)后開始快速回落。由于去年上半年補欄較少，對應今年10月以后的淘汰量將會較少，預計10月開始總存欄將會上升。預計經(jīng)歷了一年的高利潤后，未來一兩個月內(nèi)養(yǎng)殖戶資金充足，補欄仍舊旺盛，今年四季度開始蛋雞存欄將會增加，蛋價可能顯著下跌，維持了1年的雞蛋牛市或?qū)⒔Y束。若是9月補欄減少較為明顯，則明年1月及以后合約可能比預期稍強。

01合約前期隨蛋價的上漲走高，目前稍稍回落，但是仍然認為有下行空間，可嘗試逢高做空。

2）對沖交易邏輯

目前對明年的雞蛋合約估值普遍較低，特別是下個主力合約JD1905目前在3550點左右，對沖交易機會較小。1月和5月之間的非主力合約可能稍稍高估，但是流動性較差，不適合交易。

風險提示

針對9月份的交易策略，基本面的變化可能會帶來策略失敗或者交易效果不及預期。潛在風險主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

1）補欄大幅減少，四季度存欄量漲幅不及預期。9月的補欄是能夠在1月前上市的，也是影響一月蛋價的重要因素。在經(jīng)歷了1年牛市后，養(yǎng)殖戶累計的利潤較多，補欄意愿也較強，我們預計未來短時間內(nèi)補欄不會大量減少。但市場普遍預期今年四季度開始蛋價將會下滑，可能會導致9月補欄較少，提振1月蛋價。

2）禽流感或環(huán)保限產(chǎn)等原因?qū)е麓鏅诖蠓陆?。我們預計四季度蛋雞存欄將上行較為明顯，但是若出現(xiàn)禽流感或環(huán)保等原因大幅撲殺蛋雞，導致存欄大幅下降，則可能導致期貨合約偏強運行。