近期股市表現(xiàn)疲弱，創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)4年來(lái)新低。中線(xiàn)上看，政策形成托底效應(yīng)，加上估值低，不必悲觀。

從歷史情況看，當(dāng)美元處于加息周期時(shí)，往往會(huì)引發(fā)新興國(guó)家的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，比如1997年?yáng)|南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)。今年以來(lái)，土耳其、阿根廷和南非的貨幣較美元均已經(jīng)有較大幅度貶值，這些都是壓制A股的外部因素。

從中線(xiàn)角度看，基本面方面已經(jīng)出現(xiàn)積極因素，政策支持力度加大。作為配套措施，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)文件，取消了商業(yè)銀行承銷(xiāo)地方政府債券占比不超過(guò)20%的比例限制，這樣可以提高銀行承銷(xiāo)地方債的意愿，使地方政府有資金增加基建投入。從數(shù)據(jù)看，地方政府債近幾個(gè)月的發(fā)行規(guī)模已在擴(kuò)大，8月地方債發(fā)行了8829億元，而7月發(fā)行7569億元，6月僅5343億元。對(duì)于市場(chǎng)普遍擔(dān)心新稅法可能引發(fā)企業(yè)負(fù)擔(dān)加重，近日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確定調(diào)，確定落實(shí)新修訂的個(gè)人所得稅法的配套措施，為廣大群眾減負(fù)；決定完善政策確保創(chuàng)投基金稅負(fù)總體不增。

為應(yīng)對(duì)美元加息引發(fā)的人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策保持穩(wěn)健中性，后續(xù)寬松空間有限。財(cái)政政策傳導(dǎo)時(shí)間相對(duì)貨幣政策而言更長(zhǎng)，因此政策效果需要在時(shí)間上慢慢積累才會(huì)顯現(xiàn)，中線(xiàn)上不必悲觀。

股市本身也出現(xiàn)了一些底部特征，比如權(quán)重股補(bǔ)跌、指標(biāo)背離、股票基金發(fā)行困難等。一般而言，權(quán)重股補(bǔ)跌通常意味著股市到了最后階段，三季度盤(pán)面上就出現(xiàn)二季度的強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌。近期指標(biāo)也有背離跡象，上證指數(shù)在9月11日創(chuàng)了新低，然而技術(shù)指標(biāo)并沒(méi)有創(chuàng)新低。股票型基金發(fā)行困難，8月股票型基金發(fā)行規(guī)模僅2.96億元，創(chuàng)2008年以來(lái)的月度最低水平，2016年以來(lái)正常月度發(fā)行規(guī)模大約50億元。此外，當(dāng)前A股估值均處于低位，主要指數(shù)估值均處于20%左右水平。估值低位，盤(pán)面上又出現(xiàn)底部特征，預(yù)計(jì)后市向下空間有限。

綜上，A股市場(chǎng)信心低迷，短線(xiàn)預(yù)計(jì)還將繼續(xù)磨底。中線(xiàn)上，政策形成托底效應(yīng)，財(cái)政政策效果的顯現(xiàn)需要時(shí)間，這會(huì)拉長(zhǎng)A股磨底的時(shí)間。