進入9月，國債期貨整體回落。9月11日期債大幅收跌，T1812創(chuàng)近4個月新低。現(xiàn)券收益率小幅上行，截至9月10日，10年期國債到期收益率較上月上漲8.00bp，10年期國開債到期收益率較上月上漲5.27bp。

市場對經(jīng)濟基本面預期改善。從近期公布的主要數(shù)據(jù)看，8月我國進出口增速均放緩，進口同比增速為20%，出口為9.8%，其中出口增速下降主要受新興市場國家需求放緩的影響，而對美國的出口，中美貿(mào)易摩擦影響暫未得到明顯體現(xiàn)，不過不排除后期隨著貿(mào)易摩擦的加劇，將影響我國對美出口的增速。統(tǒng)計局公布的8月CPI和PPI數(shù)據(jù)顯示，CPI同比上漲2.3%，維持“2時代”，此前CPI的持續(xù)低迷主要受食品價格制約，而8月受強降雨影響，蔬菜價格上漲；受疫情影響，豬肉價格上漲；受高溫天氣、開學及節(jié)日臨近等影響，雞蛋需求增加，因此食品價格整體向好，對CPI繼續(xù)回暖起到促進作用。PPI同比漲幅縮小了0.5個百分點，相關人士表示，國際大宗商品和原油價格缺乏持續(xù)上漲動力，不會帶來明顯的輸入性通脹抬升PPI。預計年內(nèi)人民幣兌美元匯率將保持平穩(wěn)，因匯率貶值而帶來輸入性通脹的可能性較小。

資金面雖整體平穩(wěn)，不過央行連續(xù)暫停公開市場操作打壓市場情緒。目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，央行連續(xù)15日暫停逆回購操作，僅在上周五等量續(xù)作到期的1765億元MLF，體現(xiàn)央行貨幣政策維持穩(wěn)健中性的態(tài)度。雖然市場資金面整體平穩(wěn)，不過在連續(xù)暫停逆回購的情況下，受政府債券發(fā)行繳款以及法定存款準備金補繳等因素影響，會引起資金面邊際收斂，截至9月10日，R001較上月末上漲28.39bp，R007上漲9.62bp。受繳稅、臨近節(jié)日、季末MPA考核等因素影響，央行大概率會重啟公開市場逆回購操作維穩(wěn)資金面。

外匯方面，8月受全球貿(mào)易摩擦、地緣政治經(jīng)濟局勢等不確定因素繼續(xù)發(fā)酵、美元指數(shù)波動上升等因素影響，我國外匯儲備規(guī)模略有下降。不過在央行上調(diào)遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率，重啟“逆周期因子”后，削減了人民幣匯率繼續(xù)走弱的預期，有助于緩解資本外流壓力。

政策方面，7月下旬印發(fā)的《國稅地稅征管體制改革方案》，規(guī)定2019年起各項社保費用由稅務部門統(tǒng)一征收。市場擔心在統(tǒng)一征收后，征收力度將顯著提升，特別是對過去規(guī)范性較弱的中小企業(yè)，大幅提高企業(yè)社保費用的支出和降低這些企業(yè)的盈利能力?；诖耍瑖鴦赵撼諘h強調(diào)，在社保征收機構(gòu)改革調(diào)整到位前，各地將一律保持現(xiàn)有征收政策不變，同時要加緊研究社保費率調(diào)整方案，做到總體上不增加企業(yè)的負擔等舉措，一定程度上緩解市場的擔憂情緒。個人所得稅調(diào)整邁出了減稅的第一步，或?qū)⒅鸩嚼瓌咏?jīng)濟增長。

外圍方面，中國外交部回應“美方威脅稱將對幾乎全部中國輸美產(chǎn)品加征關稅”，表示如果美方一意孤行，對華采取任何新的加征關稅措施，中方必然會采取反制措施，堅決維護我們的合法權益。此外，美聯(lián)儲今年9月加息25個基點的概率為98.4%，不排除我國此次跟隨上調(diào)貨幣市場利率的可能性。

整體上，雖然近期資金面延續(xù)平穩(wěn)、市場需求較強、中美貿(mào)易摩擦持續(xù)推進對期債形成支撐，不過市場對于經(jīng)濟基本面預期的改善、美聯(lián)儲9月大概率加息、地方債的放量供給等仍對期債帶來壓力，受多空因素的影響，短期期債缺乏趨勢性指引。