截至2018年8月31日，除ST長生由于疫苗事件未能按時披露業(yè)績外，A股全部共3539家公司公布了中報業(yè)績，其中超過95%的公司是在2018年8月以后公布的半年報。從板塊上看，公布半年報的創(chuàng)業(yè)板公司有730家，中小板912家，主板1897家。其中，近九成公司盈利，約一成公司虧損，相比之前業(yè)績預告的情況更佳。主要原因是八月份之前主板有相當多的公司未公布業(yè)績預告。

中小創(chuàng)業(yè)績超預期下滑

從中報業(yè)績統(tǒng)計來看，A股業(yè)績增速基本保持平穩(wěn)，但板塊分化明顯。2018年上半年，全部A股歸母凈利潤同比增長14.5%，較一季度14%的增速略有提升，但這一提升主要是由主板貢獻。從具體的板塊來看，主板半年度增速較一季度有小幅提升，從一季度的13.2%提升到半年度的14.8%。從中小板來看，半年度增速較一季度有所回落，從一季度的18.9%下滑到半年度的14.4%，這一增速也明顯低于此前業(yè)績預告公布的21%的增速（由于中小創(chuàng)業(yè)績預告公布較全，因此可以拿來比較），這說明中小板的業(yè)績下滑是超出公司預期的。而創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績增速則呈現(xiàn)明顯放緩的態(tài)勢：歸母凈利潤增速從一季度的29.1%回落到半年度的8.3%，亦低于業(yè)績預告的10.2%。

圖1：各板塊各定期報告業(yè)績增速（%） 數(shù)據(jù)來源：wind，西南證券整理

圖2：各板塊單季度業(yè)績增速（%） 數(shù)據(jù)來源：wind，西南證券整理

從單個季度的業(yè)績增速來看，各板塊波動更大，中小創(chuàng)業(yè)績快速下滑。主板二季度業(yè)績增速為16.2%，較一季度有明顯提升。如果剔除金融板塊，主板一季度業(yè)績增速為25%，二季度為25.8%，從2017年四季度開始持續(xù)提升。而中小創(chuàng)的業(yè)績則呈現(xiàn)大幅度波動。中小板與創(chuàng)業(yè)板歸母凈利潤增速都在2017年四季度出現(xiàn)明顯下滑，但創(chuàng)業(yè)板增速下滑更加劇烈，當時單季增速為-72%；到2018年一季度，兩者增速都出現(xiàn)明顯反彈，中小板一季度業(yè)績增速達到18.9%，而創(chuàng)業(yè)板則達到了29.1%；但到了二季度，兩者的業(yè)績增速又再次出現(xiàn)明顯下滑，中小板業(yè)績二季度單季增速降低到11.4%，而創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速在二季度再次出現(xiàn)負增長，增速大幅回落到-6.30%，甚至明顯低于此前業(yè)績預告測算的-2.9%的增速。

需要指出的是，樂視網(wǎng)巨虧對于創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速的影響已經(jīng)基本消除，但是新出現(xiàn)的巨虧公司對于創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速影響顯著。與2017年半年報相比，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績下滑最為明顯的四家公司為堅瑞沃能、宜通世紀、金龍機電和華錄百納，其在2017年二季度分別盈利3億元、0.5億元、2.1億元和0億元，但是進入2018年后開始了巨額虧損，其2018年二季度分別虧損13.5億元、5.2億元、4.3億元和2.2億元。若將這四家公司剔除掉，創(chuàng)業(yè)板半年度的業(yè)績增速能夠回復到17%，而二季度單季的業(yè)績增速則將由負轉(zhuǎn)正，達到3.8%。

鋼鐵、建材等業(yè)績增速最快

從行業(yè)比較來看，絕大部分行業(yè)取得了正增長，只有通信、農(nóng)林牧漁和交運三個行業(yè)出現(xiàn)了負增長。中報業(yè)績增速最快的是鋼鐵、建材、石油石化和商貿(mào)零售行業(yè)，半年度歸母凈利潤增速分別達到131%、103%、73%和56%。而2018年景氣度提升的行業(yè)（二季度增速較半年度更高）則有鋼鐵、石油石化、商貿(mào)零售、房地產(chǎn)、基礎化工、輕工制造、國防軍工、計算機、煤炭和銀行。

圖3：全部A股各行業(yè)歸母凈利潤增速 數(shù)據(jù)來源：wind，西南證券整理

當前A股整體呈現(xiàn)弱勢狀態(tài)，需要尋找具備防御性的板塊加以布局。建議關(guān)注銀行、地產(chǎn)等低估值板塊，進行防御。同時關(guān)注計算機、軍工景氣有所回升的行業(yè)。在主題上，可以繼續(xù)布局自主可控領(lǐng)域的核心標的。