我在早幾天就撰文指出，新興市場國家的貨幣危機在短期內(nèi)很難結(jié)束，投資者要特別當心。話剛說完，新興市場國家的貨幣危機又風起云涌。在上個星期四或8月30日新興市場的貨幣又出現(xiàn)大動蕩。當天阿根廷披索出現(xiàn)崩盤式大跌，一度急跌21.7%再創(chuàng)新低，最低報1美元兌41.3618披索。為了支持貨幣匯率，阿根廷央行不得不下重藥，突然大舉加息15厘，把主要利率上調(diào)至60厘，企圖以此來力挽狂瀾。受此影響，土耳其當天傳出央行副行長將會辭職后，土耳其的里拉急劇下跌，一度下跌5.8%。盡管土耳其里拉沒有再跌穿7里拉兌1美元，但里拉經(jīng)歷8月中的危機，短暫喘定后，近日再度下滑，上個星期累計下跌11%。當天其他新興市場貨幣也出現(xiàn)拋售潮，印度盧比下跌到歷史新低，1美元兌71.085盧比；印尼盾急劇下跌至3年新低；南非蘭特也下跌超過了3%。

上個星期五或8月31日阿根廷、土耳其和巴西貨幣同步反彈，使新興市場貨幣危機逐漸得以減緩。在上個星期，阿根廷總統(tǒng)馬克里向IMF請求加快撥放500億美元后續(xù)貸款額度，以緩解金融危機；央行也把基準利率一口氣調(diào)升至全球最高利率的60%，但仍止不住披索狂跌。IMF于31日宣布全力支持阿根廷政府后，披索終于應(yīng)聲反彈，收漲2%，國債也抹去跌幅。不過上個星期，阿根廷披索還是下跌了16%以上。

在上個星期五或8月31日，土耳其政府也加碼祭出穩(wěn)定匯率的最新措施。土耳其央行表示將減少里拉存款的扣繳稅，調(diào)高美元存款的扣繳稅額；當天土耳其里拉也一樣出現(xiàn)了反彈，但8月月線仍然還是下跌了25%，寫下了土耳其17年前經(jīng)濟危機至今最大單月跌幅。至于因貪污入獄的巴西前總統(tǒng)魯拉，8月31日確定遭受最高選舉法院禁止參加10月總統(tǒng)大選，讓巴西的政治變數(shù)少了一點不確實性，巴西的里爾也應(yīng)聲上揚。不過，MSCI新興市場貨幣指數(shù)8月仍收跌近2%，也寫下2015年來最長的連五跌的跌勢。

不過，新興市場國家的貨幣又一次暴跌，其危機還沒有蔓延到歐美市場，盡管上個星期五歐美股出現(xiàn)些微下跌，但這種下跌并非是受新興市場國家貨幣危機之影響，可能更多多的是這些市場股市指數(shù)升得太快太急而獲利回吐。如美國股市，上個星期無論是標準普爾500指數(shù)，還是納斯達克指數(shù)一直在創(chuàng)新高。上個星期五這些股市指數(shù)溫和調(diào)整也是十分正常。

今年以來新興市場國家的貨幣危機更多的是這些國家本身的問題所造成。即這些國家政府都希望通過過度融資、過度負債來拉動本國經(jīng)濟發(fā)展，結(jié)果導致貨幣嚴重錯配，企業(yè)及國家外債負擔十分嚴重。比如土耳其2016年經(jīng)常賬逆差為331億美元，2017年升至473億美元，預(yù)料今年赤字將攀升至516億美元。與此同時，土耳其外債無框也不斷膨脹，今年第一季度，外債總額達到4667億美元，占GDP比重達52.9%，但外匯儲備只有850億美元。外債的覆蓋率（外匯儲備與外債比）低于20%；而企業(yè)債務(wù)中，有40%以上是以美元計價，可見早幾年土耳其的經(jīng)濟增長基本上是由外債所拉動。

當土耳其里拉匯價急劇下跌時，其他新興市場國家貨幣也遭到拋售，包括印度盧比、阿根廷披索、南非蘭特等，原因很簡單，因為這些國家同要瘋了陷入了外債和經(jīng)常賬赤字的漩渦之中。

目前這些新興市場國家的銀行抗風險能力，在執(zhí)行《巴塞爾協(xié)定三》規(guī)則下，比過去是有所增強，因此，當這些國家出現(xiàn)貨幣危機時，相信不致于造成全局性的骨牌效應(yīng)，但對于個別新興市場經(jīng)濟體來說，還是存在相當不確定。比如，如阿根廷和南非等，情況不一定樂觀。阿根廷2017年外債規(guī)模約2330億美元，占GDP比值約40%，遠高于20%的國際警戒線；而南非外債規(guī)模超過1400億美元，外匯儲備只有約400億美元。兩個國家的外債覆蓋率都都很低；加上面對龐大的財政和貿(mào)易赤字壓力，這些國家的經(jīng)濟及貨幣都顯得十分脆弱。

當然，當前新興市場國家的貨幣最大風險，是其經(jīng)濟體的脆弱性，是其過度的信用擴張及過度依賴外債推動經(jīng)濟增長。所以，當發(fā)達國家的量化寬松的貨幣政策全面收緊時，資金流回發(fā)達國家時，其問題很快就暴露了出來。就目前的情況來看，美國貨幣政策正?；呀?jīng)開始，隨著美國經(jīng)濟全面向好，美國貨幣政策正常化的速度只會加快而不會減慢。在這種情況下，美聯(lián)儲的加息，美元的強勢都會導致國際市場流動著的30萬億美元資金逐加速流出新興市場經(jīng)濟體并回流到美國。如果這種情況出現(xiàn)，這必然會導致這些新興市場國家的貨幣要進一步承受巨大貶值壓力。再加上全球經(jīng)濟在中美貿(mào)易摩擦下增長放緩的風險上升，未來全球金融市場震蕩可能會有增無減。這些都容易造成新興市場國家的貨幣進一步的震蕩。所以，新興市場國家的這場貨幣危機短時間內(nèi)難以結(jié)束，國內(nèi)投資者及企業(yè)要特別當心。