國內經濟下行壓力不大，估值底和政策底已是市場共識。從風險回報角度來看，當前市場的安全邊際非常高，但匯率波動應當引起重視。

近期股指跌幅有所放緩，市場擔憂情緒緩解。但貿易摩擦引發(fā)的新興市場貨幣貶值壓力遠未結束，應當引起重視，從長端債券收益率的走勢來看，近期市場避險情緒并不高。國內經濟整體下行壓力不大，當前已經是估值和政策的相對底部成為市場共識，近期重點關注匯率波動。

1—7月國內規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長17.1%，與前值17.2%基本持平，工業(yè)企業(yè)利潤增速基本保持穩(wěn)定主要依靠PPI的支撐，PPI增速在國內環(huán)保督查等供給端政策的影響下，將繼續(xù)維持環(huán)比正增長，從而托底工業(yè)企業(yè)利潤增速的下行。分項數據來看，1—7月采礦業(yè)等上游行業(yè)是規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速上行的主要板塊，制造業(yè)等中游行業(yè)利潤增速基本同比持平。

7月末工業(yè)企業(yè)資產負債率56.6%，同比降低0.5%，其中，國有控股企業(yè)資產負債率為59.4%，同比降低1.3%，是2016年以來的最低水平，私營企業(yè)資產負債率為55.6%，同比上行4%，產業(yè)結構的調整是工業(yè)企業(yè)杠桿率從國有部門轉移至私營部門的主要原因，同時伴隨著規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)經營效益的持續(xù)改善。

當前全部A股PB為1.62倍，PE為14.84倍，分別是2000年以來的第二低和第三低，PB比2013年6月高，PE比2013年6月和2008年10月高。

根據申萬行業(yè)分類，A股全行業(yè)估值回調，金融、周期、消費、成長類行業(yè)市盈率、市凈率均低于歷史中位數。其中，金融行業(yè)市盈率7.97倍，相比2011年以來的中位數低0.6倍的標準差，市凈率1.05倍，相比2011年以來的中位數低1.3倍標準差，而中位數最低估的板塊是消費和成長行業(yè)。全體A股整體市盈率的倒數約為6.8%，減去10年期國債收益率，當前的市場風險溢價為3.25%。

2月以來，隨著市場不斷下跌，風險溢價在上市公司業(yè)績增速回暖和長端收益率下行的雙驅動下觸及上證指數2100點左右的高點，回顧2006年至今的市場風險溢價水平，超過1倍標準差顯示出市場具有極高風險回報率的時間點分別是2008年底、2012年中以及2018年三季度。從估值和風險回報的角度來看，當前市場的安全邊際非常高。